>> 華泰證券-機械設(shè)備行業(yè)24年度策略：溫和復(fù)蘇、供需錯配-231020
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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| 6057KB |
| 格式： |
pdf 共63頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
倪正洋,楊任重,邵玉豪 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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溫和復(fù)蘇：看好通用板塊24年邁入主動補庫，關(guān)注新技術(shù)/出口/國產(chǎn)替代
23年制造業(yè)庫存持續(xù)去化，4月以來利潤同比增速拐頭向上，意味著行業(yè)進入了被動去庫存階段，過去3輪大周期中該階段平均時長7個月，據(jù)此推算被動去庫有望于23年年底結(jié)束，并邁向主動補庫存階段。建議重點關(guān)注新技術(shù)/出口/國產(chǎn)替代板塊：1）機床：政策支持疊加產(chǎn)業(yè)競爭力提升，國產(chǎn)替代有望加速；2）工業(yè)機器人：智能焊接機器人應(yīng)用進入從1到10的推廣階段；3）叉車：23年內(nèi)銷改善，出口持續(xù)增長，電動化趨勢持續(xù)，頭部廠商海外渠道進一步拓展；4）縫紉機：23年內(nèi)銷處于歷史周期底部，復(fù)蘇潛力大，競爭格局演繹強者恒強。此外同時關(guān)注工控/激光/機床刀具等板塊。
供需錯配：船舶海工迎接供給受限大背景下的“海上基建大周期”
全球碳中和的時代目標使得船舶海工的供給端彈性發(fā)生了較大變化，在復(fù)蘇過程中大幅放大了行業(yè)供需錯配的程度，帶來了對應(yīng)的投資機會。1）船舶：產(chǎn)能擴張受限于船塢擴建政策，供給端剛性。本輪周期的需求以大型箱船、LNG船為主，與上輪周期有差別，使得頭部船廠產(chǎn)能具備稀缺性。新造船價指數(shù)2012年來新高，累計新接訂單量上修，看好周期向上。2）海工：海上油氣項目投資額大、開發(fā)周期長的屬性，決定了產(chǎn)業(yè)鏈的倒序復(fù)蘇，23年熱度已傳導(dǎo)至鉆井平臺環(huán)節(jié)。而行業(yè)供給端底部大幅出清，同時標準化產(chǎn)品范圍和下游應(yīng)用不斷擴大，頭部企業(yè)有望受益。
人形機器人：具身智能產(chǎn)業(yè)提速，關(guān)注感知層和執(zhí)行層的投資機會
技術(shù)進步+巨頭入局+政策激勵下，2023年人形機器人產(chǎn)業(yè)提速。在決策層，大模型使機器人理解自然語言，泛化能力增強，RT-2輸出字符串可直接對應(yīng)到機器人的坐標、旋轉(zhuǎn)角等信息，實現(xiàn)了“手腦協(xié)調(diào)”。在感知層，六維力/關(guān)節(jié)扭矩傳感器是人形機器人知“輕重”的力控核心，具備高價值和高壁壘，而觸覺是機器人另一重要感知力，個別國內(nèi)廠商國際領(lǐng)先。在執(zhí)行層，準直驅(qū)方案扭矩密度更高，未來滲透率有望提升。我們認為人形機器人是形如機器人的智能體，與工業(yè)機器人的競爭要素有所不同，多模態(tài)大模型的快速發(fā)展將提升人形機器人的智能化水平，加快人形機器人產(chǎn)業(yè)化進程。
工程機械：國內(nèi)周期磨底靜待拐點，海外景氣高企星辰大海
1）國內(nèi)：年內(nèi)開工端數(shù)據(jù)仍處于低位，后續(xù)需等待認房不認貸、降低存量房貸利率等地產(chǎn)政策“組合拳”的逐步落地。2）海外：23年海外市場需求依然高景氣，國產(chǎn)商已經(jīng)完成了從“配套”到“自主”出海的轉(zhuǎn)變，對比海外龍頭市占率仍有較大提升空間。
新能源：關(guān)注新能源裝備出擊全球及技術(shù)迭代
1）光伏設(shè)備：23年國產(chǎn)商海外自建本土產(chǎn)能成為趨勢，24年需關(guān)注歐美利率降息等潛在積極變化。國內(nèi)產(chǎn)能短期高速擴張的情況或有波折，技術(shù)迭代將帶來設(shè)備存量置換和“漲價”雙重邏輯，電池環(huán)節(jié)關(guān)注HJT、XBC、鈣鈦礦進展，細分領(lǐng)域關(guān)注激光、0BB、電鍍銅、金剛線。2）鋰電設(shè)備：23年國產(chǎn)新能源車出口雖降速但仍維持高景氣度，儲能的加速發(fā)展將助力電池需求長期增長，24年關(guān)注大圓柱電池、復(fù)合銅箔、復(fù)合銅箔集流體等新技術(shù)。3）氫能：地方政策相對中央政策布局超前，國內(nèi)堿性電解槽價格不斷下探，經(jīng)濟性凸顯，看好電解水制氫系統(tǒng)的長期成長空間。
風(fēng)險提示：工業(yè)復(fù)蘇/產(chǎn)業(yè)進步不及預(yù)期；原料價格波動；國際貿(mào)易關(guān)系惡化；關(guān)稅緩和相關(guān)政策落地進度不及預(yù)期；新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期。
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