>> 粵開證券-醫(yī)藥生物行業(yè)醫(yī)療器械系列報告(二)醫(yī)療設(shè)備篇：賽道分化、各有風采-231019
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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| 2692KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳夢潔 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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投資要點
醫(yī)療設(shè)備是醫(yī)療器械系列最大子板塊，可以分為醫(yī)學影像設(shè)備、治療與生命支持設(shè)備、康復設(shè)備等細分板塊。
市場規(guī)模：體量過半，高增速優(yōu)勢明顯
2022年國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備總體規(guī)模達5737.15億元，近4年復合增長率17.47%。其中，醫(yī)學影像設(shè)備、康復設(shè)備分別約為1044億元、511億元，近4年復合增長率8.55%、16.23%，約占醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的18.20%、8.9%。
競爭格局：賽道分化，國產(chǎn)替代循序漸進
影像設(shè)備領(lǐng)域處于國產(chǎn)替代萌芽階段。存量市場傳統(tǒng)三巨頭GE、西門子、飛利浦市場占有率居前，如CT類、磁共振、超聲影像、血管造影機DSA、X射線累計份額分別達到78.87%、78.85%、65.77%、93.07%、49.56%。新增市場方面（按2022年度國內(nèi)新增中標金額口徑）GE、西門子、飛利浦等海外龍頭仍然占優(yōu)，但部分國產(chǎn)龍頭已經(jīng)實現(xiàn)突圍。
治療與生命支持領(lǐng)域處于國產(chǎn)替代高速成長階段。呼吸麻醉急救設(shè)備方面，心肺復蘇、體外除顫國產(chǎn)設(shè)備招投標金額達到全部品牌73%以上，呼吸機、麻醉機雖目前不及50%，但連續(xù)三年實現(xiàn)市場占有率正增長；監(jiān)護方面，監(jiān)護、心電圖機國產(chǎn)化率達到70%以上，血氧測量、眼震電圖儀2022年招投標中選金額占比接近過半，睡眠呼吸監(jiān)測亦出現(xiàn)多個潛力產(chǎn)品。
康復設(shè)備領(lǐng)域處于發(fā)展初級階段，仿制、低端產(chǎn)品國產(chǎn)占比較大，高端產(chǎn)品尚未形成有效突破，同時行業(yè)集中度極低，上市企業(yè)規(guī)模偏小，未來具備較大的成長空間。
商業(yè)模式及產(chǎn)業(yè)鏈：鏈條完整，高端零部件“卡脖子”
從上游看，電子電器類核心零部件依然存在“卡脖子”現(xiàn)象，尤其是工藝較為復雜的探測器、球管和高壓發(fā)生器等核心部件，目前只為海外Varex、飛利浦等少數(shù)廠家所掌握。
從中游看，技術(shù)壁壘低的領(lǐng)域基本實現(xiàn)國產(chǎn)替代，技術(shù)壁壘高的領(lǐng)域亦涌現(xiàn)部分性能可媲美海外一線品牌的產(chǎn)品，上市公司營業(yè)毛利率基本保持在20%-70%。
從下游看，隨著新版大型醫(yī)用設(shè)備配置許可管理目錄進一步放開，甲類、乙類大型醫(yī)用設(shè)備兜底條款設(shè)置整體調(diào)增，部分醫(yī)用設(shè)備擁有醫(yī)院自主配置權(quán)，后續(xù)有望迎來增量空間。
增長前景
?。ㄒ唬┩苿觾?yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴容下沉和區(qū)域均衡布局，醫(yī)療設(shè)備加速成長好時機。《“十四五”優(yōu)質(zhì)高效醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)實施方案》中提出推動優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴容和區(qū)域均衡布局，重點推進“公共衛(wèi)生防控救治能力提升工程”“公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展工程”“重點人群健康服務(wù)補短板工程”，加快國家醫(yī)學中心建設(shè)、區(qū)域醫(yī)療中心建設(shè)、省域優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴容下沉建設(shè)。2022年9月，國家衛(wèi)健委《開展財政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備的通知》，中央財政貼息2.5%，期限2年，用于診療、臨床檢驗、重癥、康復、科研轉(zhuǎn)化等醫(yī)療設(shè)備購置。
?。ǘ┎糠轴t(yī)療設(shè)備具備技術(shù)和價格優(yōu)勢，出口海外市場大有可為。國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備出口優(yōu)勢產(chǎn)品集中在彩超、CT、監(jiān)護儀等領(lǐng)域。從技術(shù)水平看，國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品部分龍頭公司早在20年前開始布局海外市場，鍛造出一批技術(shù)性能領(lǐng)先、國內(nèi)外美譽度較高的產(chǎn)品，成為海外基層醫(yī)院、頂尖臨床機構(gòu)和科研院所的重要診療研究力量。從產(chǎn)品性價比看，國內(nèi)近年來人才紅利逐漸形成，加之制造業(yè)門類齊全，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈補鏈強鏈工作逐步推進，整體產(chǎn)品性價比優(yōu)勢凸顯，出口增長擁有更長足的動力。從渠道優(yōu)勢看，國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備疫情期間在國際貿(mào)易、緊急援助等方面發(fā)揮了重要作用，傳統(tǒng)歐美日成熟市場之外，一帶一路沿線國家、新興市場國家也已成為重要的輸出對象。
（三）前沿科技深度賦能，新技術(shù)新產(chǎn)品提高診療效能?！笆濉币詠?，大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、AI、新型傳感器、成像等技術(shù)加速與醫(yī)療設(shè)備行業(yè)融合，一批創(chuàng)新性強、技術(shù)含量高、臨床價值顯著的產(chǎn)品快速獲批上市并入院使用。
投資建議：從細分領(lǐng)域?qū)ふ覚C會，看好影像設(shè)備、治療與生命支持、康復設(shè)備賽道中長期成長
?。ㄒ唬┯跋裨O(shè)備市場空間廣闊，國產(chǎn)替代優(yōu)勢凸顯。中國每百萬人主要影像設(shè)備人均保有量水平與發(fā)達國家存在顯著差距。國產(chǎn)品牌當前進入進口替代博弈期，逐步建立研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)能供應(yīng)、價格收費、售后服務(wù)等方面的優(yōu)勢，增量市場競爭力顯著提升。建議跟蹤龍頭品牌國產(chǎn)替代放量進程，中低端領(lǐng)域關(guān)注招投標中標數(shù)量和業(yè)績，高端領(lǐng)域關(guān)注技術(shù)儲備和產(chǎn)品進展。
?。ǘ┲委熍c生命支持領(lǐng)域產(chǎn)品豐富，國內(nèi)外市場雙輪驅(qū)動。治療與生命支持領(lǐng)域產(chǎn)品當前國產(chǎn)化程度相對充分，頭部品牌規(guī)模效應(yīng)基本形成，我們判斷中長期成長主線在于1.國內(nèi)縣級醫(yī)院能級提升+加快公共衛(wèi)生防控救治能力補短板，監(jiān)護儀、呼吸機等必要床旁醫(yī)療設(shè)備具備較大配置空間。2.全球進入疫后重大疫情防控機制、公共衛(wèi)生應(yīng)急管理體系補短板，海外市場大有可為。國內(nèi)心肺復蘇、呼吸機、麻醉機、監(jiān)護設(shè)備、心電圖機等具備高性價比，且在疫情期間經(jīng)過檢驗，未來具備較大放量空間。
?。ㄈ┛祻驮O(shè)備潛在需求旺盛，供給側(cè)亟待提質(zhì)增效。受老齡化進程加快、慢性病發(fā)病率提高、術(shù)后功能障礙
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