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核心觀點(diǎn)
　　公司三季度單季營(yíng)收76.4億元，同比增長(zhǎng)8%，歸母凈利潤(rùn)6.1億元，同比增長(zhǎng)254%。前三季度營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為222.8和25.9億元，同比分別增長(zhǎng)5%和53%。
　　盈利質(zhì)量高：三季度毛利率維持在42.3%的較高水平，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量10.6億元，體現(xiàn)了公司高質(zhì)量增長(zhǎng)策略的有效落地，存貨進(jìn)一步下降至60.6億元，在電子元器件供需趨緩的背景下，有效降低了減值風(fēng)險(xiǎn)。
　　與中國(guó)移動(dòng)合作順利推進(jìn)：中國(guó)移動(dòng)已經(jīng)派出專(zhuān)職董事落實(shí)產(chǎn)投協(xié)同要求，希望將大華項(xiàng)目打造成產(chǎn)投協(xié)同的典范。雙方在視覺(jué)大模型、城市數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)、AI應(yīng)用、視聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)要素、數(shù)據(jù)資產(chǎn)等方面深入探討，正積極探索在聯(lián)合研發(fā)、產(chǎn)品、銷(xiāo)售、服務(wù)等方面的多向融合，大華能夠?qū)⒋罅慨a(chǎn)品與解決方案導(dǎo)入中國(guó)移動(dòng)，家用攝像機(jī)等智能家居產(chǎn)品將在中國(guó)移動(dòng)入庫(kù)。雙方在智慧城市、數(shù)字政府、行業(yè)應(yīng)用等領(lǐng)域快速加載AI能力，賦能千行百業(yè)。雙方也在基于中國(guó)移動(dòng)強(qiáng)大的云能力、智慧中臺(tái)、營(yíng)銷(xiāo)體系等基礎(chǔ)能力做好聯(lián)合運(yùn)營(yíng)，雙方成立創(chuàng)新聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，共同發(fā)布智慧視頻物聯(lián)OS新版本等。
　　大模型順利推進(jìn)：公司行業(yè)大模型已經(jīng)在電力、城市治理兩個(gè)行業(yè)跑通，預(yù)計(jì)今年底或明年初實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。當(dāng)前已實(shí)現(xiàn)文字、圖像、視頻內(nèi)容的多模態(tài)分析，識(shí)別能力也遠(yuǎn)優(yōu)于原先的CNN模型，大幅提升準(zhǔn)確率以及泛化能力，并具備零樣本學(xué)習(xí)能力。大模型有望簡(jiǎn)化用戶(hù)使用的復(fù)雜性，拓展應(yīng)用場(chǎng)景，降低工程實(shí)施難度，更有效的解決客戶(hù)的痛點(diǎn)和問(wèn)題
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司23-25年每股收益分別為1.16、1.43、1.78元（原預(yù)測(cè)分別為1.12/1.38/1.66元，主要上調(diào)了毛利率），根據(jù)可比公司23年平均25倍PE估值，給予29.00元目標(biāo)價(jià)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)需求不及預(yù)期；AI大模型落地不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。