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核心觀點(diǎn)
　　10月16日晚，公司發(fā)布2023年前三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入76.00億元，同比增長(zhǎng)14.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.05億元，同比增長(zhǎng)17.16%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)24.41億元，同比增長(zhǎng)18.39%，業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期；利潤(rùn)端增速較快主要由于：1）主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀系列出廠價(jià)上調(diào)；2）盈利能力強(qiáng)的醫(yī)藥工業(yè)板塊收入增速較快。我們看好公司核心片仔癀系列產(chǎn)品提價(jià)紅利釋放、疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，共同推動(dòng)公司業(yè)績(jī)恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　事件
　　公司發(fā)布2023前三季度報(bào)告
　　10月16日晚，公司發(fā)布2023年前三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入76.00億元，同比增長(zhǎng)14.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.05億元，同比增長(zhǎng)17.16%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)24.41億元，同比增長(zhǎng)18.39%，業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　提價(jià)紅利持續(xù)釋放，工業(yè)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)
　　2023年前三季度公司收入端實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)14.88%，基本延續(xù)了H1的穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)，收入端增長(zhǎng)主要?dú)w功于公司不斷加強(qiáng)市場(chǎng)策劃、積極推進(jìn)多銷(xiāo)售渠道拓展；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)17.16%，扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)18.39%，利潤(rùn)端增長(zhǎng)較快主要由于盈利能力較強(qiáng)的醫(yī)藥工業(yè)板塊增長(zhǎng)較快、占比有所提升。
　　2023年Q3單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.55億元，同比增長(zhǎng)16.48%，收入端在核心醫(yī)藥工業(yè)板塊的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.64億元，同比增長(zhǎng)17.03%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.64億元，同比增長(zhǎng)15.89%；利潤(rùn)端延續(xù)較好增長(zhǎng)主要由于：1）主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀系列出廠價(jià)上調(diào)；2）盈利能力強(qiáng)的醫(yī)藥工業(yè)板塊收入增速較快。
　　核心品種帶動(dòng)工業(yè)增長(zhǎng)，商業(yè)板塊短期承壓
　　2023年，公司持續(xù)優(yōu)化升級(jí)打造大單品，深耕片仔癀品牌，合理優(yōu)化資源配置，構(gòu)建“4+4+4”產(chǎn)品矩陣，前三季度分板塊來(lái)看：
　　①醫(yī)藥工業(yè)：實(shí)現(xiàn)收入38.52億元，同比增長(zhǎng)22.51%，毛利率75.24%，同比減少3.11個(gè)百分點(diǎn)，推測(cè)盈利能力下降主要由于核心產(chǎn)品原材料持續(xù)上漲；其中Q3實(shí)現(xiàn)收入13.74億元，同比增長(zhǎng)33.46%，毛利率77.05%，同比減少1.92個(gè)百分點(diǎn)，在核心片仔癀系列產(chǎn)品的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。分品類(lèi)來(lái)看，前三季度肝病系列實(shí)現(xiàn)收入35.62億元，同比增長(zhǎng)30.74%，毛利率78.19%，同比減少2.15個(gè)百分點(diǎn)，其中Q3實(shí)現(xiàn)收入13.11億元，同比增長(zhǎng)30.74%，毛利率79.01%，同比減少1.03個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)主要受益于主導(dǎo)產(chǎn)品提價(jià)，盈利能力環(huán)比H1也有所回升；前三季度心腦血管用藥實(shí)現(xiàn)收入2.40億元，同比增長(zhǎng)79.34%，毛利率40.00%，同比減少7.52個(gè)百分點(diǎn)，其中Q3實(shí)現(xiàn)收入0.45億元，同比增長(zhǎng)302.39%，毛利率39.34%，同比減少6.89個(gè)百分點(diǎn)，主要受益于公司不斷拓寬產(chǎn)品渠道，片仔癀牌安宮牛黃丸銷(xiāo)售規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。
　?、诨瘖y品、日化業(yè)：實(shí)現(xiàn)收入4.31億元，同比下降6.53%，毛利率63.15%，同比增加1.47個(gè)百分點(diǎn)，其中Q3單季實(shí)現(xiàn)收入1.58億元，同比增長(zhǎng)41.84%，毛利率62.97%，同比增加12.33個(gè)百分點(diǎn)，收入及利潤(rùn)兩端均在去年同期低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)了逐步恢復(fù)；隨著片仔癀化妝品推進(jìn)新品開(kāi)發(fā)和老品升級(jí)，多層級(jí)、多維度重點(diǎn)打造爆品，預(yù)計(jì)未來(lái)公司化妝品業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)健康增長(zhǎng)。
　?、坩t(yī)藥商業(yè)：實(shí)現(xiàn)收入30.59億元，同比增長(zhǎng)6.88%，毛利率15.83%，同比增加2.52個(gè)百分點(diǎn)，推測(cè)盈利能力在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化的帶動(dòng)下有所提升，其中Q3實(shí)現(xiàn)收入9.49億元，同比下降4.08%，毛利率14.90%，同比減少1.77個(gè)百分點(diǎn)，推測(cè)商業(yè)板塊在醫(yī)療合規(guī)升級(jí)的大背景下業(yè)績(jī)短期承壓。
　　展望全年：期待提價(jià)紅利持續(xù)釋放，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　2023年5月，公司將主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格從590元/粒上調(diào)至760元/粒（+29%），供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約170元/粒，同時(shí)海外市場(chǎng)供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約35美元/粒。受到主要原料及人工成本上漲等因素影響，公司主導(dǎo)產(chǎn)品時(shí)隔3年再次提價(jià)，提價(jià)幅度超過(guò)此前市場(chǎng)預(yù)期。整體來(lái)看，我們預(yù)計(jì)目前公司渠道及終端庫(kù)存處于較低水平，主導(dǎo)產(chǎn)品提價(jià)不會(huì)對(duì)銷(xiāo)量產(chǎn)生過(guò)多影響，有望催化公司業(yè)績(jī)?cè)龊?，期待提價(jià)紅利持續(xù)釋放。展望Q4，隨著公司深耕片仔癀品牌，聚焦大單品戰(zhàn)略，構(gòu)建“4+4+4”產(chǎn)品矩陣，持續(xù)強(qiáng)化營(yíng)銷(xiāo)能力，并積極推動(dòng)體驗(yàn)館、區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)、零售藥店及線上旗艦店等多渠道持續(xù)擴(kuò)展；我們看好公司核心片仔癀系列產(chǎn)品提價(jià)紅利釋放、疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，共同推動(dòng)公司業(yè)績(jī)恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　毛利率實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升，其他財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常
　　2023年前三季度，公司綜合毛利率為48.45%，同比增加0.81個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)中有升；銷(xiāo)售費(fèi)用率為4.98%，同比下降0.63個(gè)百分點(diǎn)，推測(cè)主要由于廣告投入等相關(guān)費(fèi)用減少；管理費(fèi)用率為3.43%，同比增加0.39個(gè)百分點(diǎn)，基本保持穩(wěn)定；研發(fā)費(fèi)用率為2.37%，同比增加0.21個(gè)百分點(diǎn)，主要由于公司加大研發(fā)投入。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降61.44%，主要由于公司結(jié)合實(shí)際業(yè)務(wù)情況，重新審慎分析未來(lái)資金使用計(jì)劃，對(duì)定期存款的管理模式進(jìn)行調(diào)整。其余財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資