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事件：
　　公司發(fā)布9月銷售簡報(bào)，2023年9月份，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入15.78億元，同比增長6.64%。其中家禽飼養(yǎng)加工板塊雞肉銷售量為10.15萬噸，銷售收入11.23億元，環(huán)比變動(dòng)分別為+1.94%、-0.90%；深加工肉制品板塊產(chǎn)品銷售量為2.78萬噸，實(shí)現(xiàn)收入7.12億元，環(huán)比變動(dòng)分別為-13.53%、-8.01%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　生肉支撐收入增量，養(yǎng)殖產(chǎn)能加速擴(kuò)張：9月份由于終端需求不及預(yù)期，雙節(jié)旺季不旺，毛雞及分割品價(jià)格大幅下行。需求低迷行情下，公司雞肉產(chǎn)品銷售增量穩(wěn)定。同時(shí)受益于一體化布局以及降本增效措施，公司產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)行業(yè)平均水平展現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性，盡管終端產(chǎn)品價(jià)格已跌至年內(nèi)低點(diǎn)，公司總體上依然保持較好盈利水平。養(yǎng)殖產(chǎn)能方面，9月公司完成了與圣越農(nóng)牧的股份轉(zhuǎn)讓登記手續(xù)，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)對(duì)其控制，白羽肉雞產(chǎn)能規(guī)模由現(xiàn)有超6億羽/年擴(kuò)增至超7億羽/年，10億羽產(chǎn)能目標(biāo)正在逐步兌現(xiàn)。
　　渠道為王，調(diào)理品銷售B、C端并行：9月公司肉制品銷售量同比增長22.4%，銷售收入同比增長21.93%，食品板塊業(yè)務(wù)持續(xù)提升為公司提供了更為穩(wěn)定的營收和盈利。目前公司已建及在建食品深加工產(chǎn)能合計(jì)超過43.32萬噸，隨著23年餐飲消費(fèi)逐步回暖，公司積極布局預(yù)制菜板塊，提高食品端業(yè)務(wù)占比，各渠道銷售均呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢。除了穩(wěn)固B端大餐飲市場，公司也根據(jù)自有品牌矩陣精準(zhǔn)定位C端客戶人群，將加大在目標(biāo)城市及新品上線的推廣、營銷力度，C端渠道三季度銷售收入較去年同期增長38.49%。
　　首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)：2022年以來白雞引種嚴(yán)重受限，產(chǎn)能缺口將于23Q4傳導(dǎo)至商品代雞苗，2024年白羽肉雞將迎來景氣周期。公司是一體化白羽肉雞龍頭，自研種源在國產(chǎn)種雞替代中持續(xù)發(fā)力，有望持續(xù)受益于景氣復(fù)蘇。同時(shí)，圣農(nóng)調(diào)理品在B、C端業(yè)務(wù)成長迅速，盈利增長可期。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司的歸母凈利潤分別是11.97/29.02/31.63億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.96/2.33/2.54元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為19/8/7倍，給予2024年行業(yè)平均10倍PE，目標(biāo)價(jià)23.30元/股，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，突發(fā)大規(guī)模疫病風(fēng)險(xiǎn)。