>> 信達證券-沐邦高科(603398)公司首次覆蓋報：業(yè)務結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，發(fā)力進軍光伏領(lǐng)域-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 2380KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
武浩,黃楷 |
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公司以玩具業(yè)務起家，轉(zhuǎn)型進軍光伏領(lǐng)域。沐邦高科成立于2003年，以益智玩具起家，公司于2022年收購內(nèi)蒙古豪安能源科技有限公司，正式轉(zhuǎn)型光伏領(lǐng)域，截至2023H1，公司硅片產(chǎn)能達到2.5GW。2022年公司營收大幅增長，由2021年3.22億元增長至9.44億元，同比增長192.84%，2023H1，公司營收持續(xù)增長，實現(xiàn)營收6.4億元，同比增長65.92%；公司2023H1扭虧為盈，實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元，同比增長31.80%。
光伏高景氣持續(xù)，新增裝機量迅速增長。2022年我國光伏新增裝機87.41GW，同比增長59.27%；2023年1-8月中國光伏新增裝機113.16GW，同比增長154.46%，行業(yè)景氣度持續(xù)上行。我們預計2023-2025年全球新增裝機有望從345GW增至544GW，年均復合增速達25.5%，國內(nèi)新增裝機有望從149GW增至273GW，年均復合增速達35.43%。
業(yè)務結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，發(fā)力進軍光伏領(lǐng)域。公司加速推進光伏業(yè)務，推動單晶硅片產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能全面提升，盡快推進二期3GW單晶硅棒項目建設(shè)；同時加快10GW光伏電池項目建設(shè)，及時完成設(shè)備、生產(chǎn)線的調(diào)試，推動電池項目早日投產(chǎn)，不斷強化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應，增強盈利能力。
盈利預測和估值。我們認為公司轉(zhuǎn)型光伏行業(yè)已取得部分成果，未來公司將更加堅定以光伏為主業(yè)，擴張光伏產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模，預計公司未來業(yè)績將持續(xù)增長。我們選取轉(zhuǎn)型光伏業(yè)務的璉升科技、鈞達股份作為可比公司，我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收10.00、21.55、30.26億元，同比增長5.9%、115.6%和40.4%，歸母凈利0.26、0.31、0.38億元，同比增長111.2%、22.9%和21.6%，對應PE為240.57/195.78/160.97，首次覆蓋給予公司“持有”評級。
風險因素：光伏需求不及預期；公司產(chǎn)能建設(shè)進度不及預期；原材料價格大幅波動風險。
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