>> 興業(yè)證券-邦寶益智（603398）2017H點評：下半年產(chǎn)能釋放，推進教育和娛樂雙主線-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
大小： |
537KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
雒雅梅 |
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募投項目2017 年下半年投產(chǎn)，釋放增長源動力：公司上半年度營業(yè)收入同比增長5%，其中Q1 增長2%，Q2 增長8%。受原材料價格上漲影響，上半年毛利率下降4.7%至35%。公司上半年實現(xiàn)歸母凈利潤0.29億元，同比下降3.3%，但是分季度看，Q1 歸母凈利同比下降23%，Q2增長17%，顯示公司經(jīng)營逐步改善。
公司募投項目將于今年下半年開始投產(chǎn)，正在進行生產(chǎn)設(shè)備的安裝和調(diào)試，我們預(yù)期投產(chǎn)前三年的達產(chǎn)率分別是60%、80%和100%，達產(chǎn)后新增益智玩具產(chǎn)能3200 萬套/年，解決公司長期面臨的產(chǎn)能瓶頸，從源頭上釋放業(yè)績增長動力，確保主營業(yè)務(wù)收入和效益穩(wěn)定增長。
布局教育+文化IP 雙主線，升級盈利模式和盈利水平，維持增持評級：以IP 為核心延伸至產(chǎn)品成為公司新的發(fā)展趨勢，公司積極布局上下游產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)價值最大化。布局教育產(chǎn)品，并把積木產(chǎn)品與熱門IP 做深入結(jié)合，提高產(chǎn)品的品牌價值和排他性，提升盈利水平。我們預(yù)測公司2017-2018 年EPS 分別為0.30 元、0.38 元，維持 “增持”評級。
風(fēng)險提示：募投項目達產(chǎn)低于預(yù)期，原材料價格波動風(fēng)險
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