>> 光大證券-石油化工行業(yè)周報(bào)第323期：“一帶一路”成果璀璨，“三桶油”持續(xù)加速海外業(yè)務(wù)布局-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇成功舉辦，“三桶油”碩果累累?！耙粠б宦贰背h自提出10年來(lái)，成果豐碩，多點(diǎn)開(kāi)花，尤其在能源合作領(lǐng)域，中國(guó)一直堅(jiān)持共商共建共享原則，同各國(guó)在共建“一帶一路”框架下加強(qiáng)能源合作，取得令人矚目的成就。本周10月17日至10月18日，在北京成功舉行第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇，近期“三桶油”積極響應(yīng)“一帶一路”倡議，海外訂單持續(xù)簽訂，分別與哈薩克斯坦和俄羅斯的能源公司簽署相關(guān)合作協(xié)議，隨著深層次的合作開(kāi)展，“三桶油”海外影響力有望進(jìn)一步加強(qiáng)，為我國(guó)能源安全做出巨大貢獻(xiàn)。
“一帶一路”背景下“三桶油”加強(qiáng)海外油氣資源開(kāi)拓，看好“三桶油”的海外業(yè)務(wù)拓展?！耙粠б宦贰北尘跋?，“三桶油”為首的中國(guó)石油化工企業(yè)持續(xù)開(kāi)拓海外市場(chǎng)，加速布局海外油氣資源項(xiàng)目，加強(qiáng)海外影響力的同時(shí)，為國(guó)內(nèi)“增儲(chǔ)上產(chǎn)”做出巨大貢獻(xiàn)。中國(guó)石油與“一帶一路”沿線國(guó)家廣泛開(kāi)展業(yè)務(wù)合作，2022年主要項(xiàng)目合計(jì)年產(chǎn)油氣規(guī)模達(dá)13353萬(wàn)噸，集團(tuán)公司海外油氣權(quán)益產(chǎn)量達(dá)1.85億噸，同比增長(zhǎng)2.7%。2021年中國(guó)石化在全球23個(gè)國(guó)家投資46個(gè)油氣勘探開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，煉化板塊布局延布煉廠，新加坡潤(rùn)滑油脂等項(xiàng)目，截至22年LNG板塊執(zhí)行合計(jì)1630萬(wàn)噸/年的LNG長(zhǎng)約。中國(guó)海油海外權(quán)益區(qū)塊分布廣泛，截至2022年，公司已在6大洲45個(gè)國(guó)家和地區(qū)開(kāi)展能源合作，海外油氣產(chǎn)量達(dá)52.3萬(wàn)桶油當(dāng)量/日，占公司總產(chǎn)量的31%，海外油氣儲(chǔ)量達(dá)2640百萬(wàn)桶，占公司總儲(chǔ)量的42%。
市場(chǎng)情緒調(diào)整不改長(zhǎng)期投資價(jià)值，持續(xù)看好以“三桶油”為代表的高股息資產(chǎn)。受市場(chǎng)情緒調(diào)整影響，“三桶油”股價(jià)近期有所回調(diào)，截至2023年10月20日收盤，中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油PB-MRQ分別為1.00、0.86、1.50倍，我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)高股息資產(chǎn)“三桶油”仍具備優(yōu)異的投資價(jià)值，油氣高景氣背景下持續(xù)看好業(yè)績(jī)優(yōu)異、高股息的“三桶油”，重點(diǎn)關(guān)注PB已跌破0.9倍的中國(guó)石化。
對(duì)標(biāo)國(guó)際石油公司，“三桶油”業(yè)績(jī)韌性凸顯。2023H1，“三桶油”克服油價(jià)震蕩下行、煉油毛利收窄、化工品需求恢復(fù)緩慢等困難,實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流，中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油歸母凈利潤(rùn)分別同比+4.5%、-20%、-11%。2023H1，國(guó)際油價(jià)同比下滑，國(guó)際石油巨頭業(yè)績(jī)普遍承壓，根據(jù)各公司已披露的業(yè)績(jī)情況，海外油氣巨頭?？松梨凇⒀┓瘕?、殼牌、道達(dá)爾歸母凈利潤(rùn)分別同比-17%、-30%、-41%、-9%，“三桶油”業(yè)績(jī)?cè)谌蚍秶鷥?nèi)表現(xiàn)突出。
中期分紅持續(xù)兌現(xiàn)，“三桶油”股息回報(bào)豐厚。自上市以來(lái)，中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油堅(jiān)持半年度分紅，歷史上長(zhǎng)期維持每年2次的分紅頻率，體現(xiàn)出“三桶油”的分紅稀缺性。2023H1，中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油分別派發(fā)0.21、0.15、0.54元/股的中期股利，股利分配率分別為44.7%、49.5%、40.5%，股利分配率維持歷史平均水平，體現(xiàn)了公司穩(wěn)步發(fā)展和重視股東回報(bào)的理念。
投資建議：2023年至今，A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，高景氣行業(yè)稀缺使得高股息策略獲得較大關(guān)注度。在油氣行業(yè)高景氣的背景下，“三桶油”兼具行業(yè)高景氣和股息率高的特點(diǎn)，分紅穩(wěn)定穿越油價(jià)周期，有望持續(xù)跑出相對(duì)收益，除分紅收益外，股價(jià)收益投資價(jià)值凸顯。建議關(guān)注：中國(guó)石油（A+H）、中國(guó)石化（A+H）、中國(guó)海油（A+H）。
風(fēng)險(xiǎn)分析：上游資本開(kāi)支增速不及預(yù)期，原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。
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