>> 國(guó)海證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)事件點(diǎn)評(píng)：轉(zhuǎn)基因品種審定公示，除草劑草甘膦、草銨膦有望受益-231019
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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事件：
2023年10月17日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部和國(guó)家農(nóng)作物品種審定委員會(huì)發(fā)布《關(guān)于第五屆國(guó)家農(nóng)作物品種審定委員會(huì)第四次審定會(huì)議初審?fù)ㄟ^(guò)品種的公示》，初審?fù)ㄟ^(guò)了37個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米品種和14個(gè)轉(zhuǎn)基因大豆品種。
投資要點(diǎn)：
轉(zhuǎn)基因商業(yè)化進(jìn)程加快，有望提振除草劑需求
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公示的初審?fù)ㄟ^(guò)的37個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米品種中，有23個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米品種具有耐除草劑性狀，其中，僅耐草甘膦的品種有20個(gè)，同時(shí)耐草甘膦、草銨膦的品種有3個(gè)。公示的14個(gè)轉(zhuǎn)基因大豆品種中，均具有耐除草劑性狀，其中，僅耐草甘膦的品種有9個(gè)，其余5個(gè)品種具有耐草甘膦、草銨膦的性狀。轉(zhuǎn)基因品種初審公示，意味著國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米和大豆的推廣有望加速落地，我們預(yù)計(jì)隨著轉(zhuǎn)基因玉米和大豆的種植滲透率提升，轉(zhuǎn)基因目標(biāo)性狀對(duì)應(yīng)的除草劑有望受益，其中，由于耐草甘膦的品種最多，草甘膦有望受益最大，其次是草銨膦。
草甘膦行業(yè)開(kāi)工率和庫(kù)存提升，價(jià)格維穩(wěn)為主
據(jù)百川盈孚，2023Q3草甘膦行業(yè)開(kāi)工率維持在70%-80%，與2023Q2（開(kāi)工率50%-60%）相比，開(kāi)工率明顯提升。而需求端表現(xiàn)弱勢(shì)，北美庫(kù)存高位，南美市場(chǎng)按需采購(gòu)，草甘膦行業(yè)庫(kù)存自7月底以來(lái)持續(xù)累庫(kù)（10月13日行業(yè)最新庫(kù)存為6.9萬(wàn)噸），價(jià)格自8月初以來(lái)持續(xù)下滑。截至2023年10月18日，草甘膦價(jià)格2.96萬(wàn)元/噸，較8月初高點(diǎn)3.78萬(wàn)元/噸下滑0.82萬(wàn)元/噸，但環(huán)比上周略微提升0.03萬(wàn)元/噸。展望Q4，我們預(yù)計(jì)草甘膦價(jià)格維穩(wěn)為主，行業(yè)開(kāi)工率環(huán)比變化不大，且當(dāng)前庫(kù)存高位，行業(yè)供給充足；需求端，南美剛需有所增加，但部分主流采購(gòu)市場(chǎng)因貨幣交易問(wèn)題無(wú)法完全釋放需求，因此整體需求提升有限。
草銨膦價(jià)格歷史低位，關(guān)注后續(xù)觸底反彈機(jī)會(huì)
草銨膦在一定程度上可以替代草甘膦，此前草銨膦價(jià)格是草甘膦的4-5倍，草銨膦用藥成本高，市場(chǎng)需求受限。受到供給端大量擴(kuò)產(chǎn)影響，草銨膦價(jià)格大幅下滑，截至2023年10月18日，草銨膦原藥價(jià)格6.0萬(wàn)元/噸，和草甘膦的價(jià)差縮?。ú蒌@膦價(jià)格約為草甘膦的2.0倍）。目前草銨膦價(jià)格已接近成本線，上游核心中間體甲基亞磷酸二乙酯價(jià)格也已接近成本線，進(jìn)一步下跌空間有限，需要關(guān)注草銨膦價(jià)格觸底反彈機(jī)會(huì)。
行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略
當(dāng)前農(nóng)藥處于周期底部，國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因品種審定公示，商業(yè)化進(jìn)程加速，隨未來(lái)國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因種子滲透率提升，除草劑草甘膦、草銨膦需求有望提振，維持農(nóng)藥行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股
（1）揚(yáng)農(nóng)化工：公司是國(guó)內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)龍頭，截至2022年底，擁有3萬(wàn)噸IDA法草甘膦，IDA工藝路線具有成本優(yōu)勢(shì)。此外，公司原藥產(chǎn)品組合豐富，經(jīng)營(yíng)具有韌性，葫蘆島項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)工建設(shè)，有望帶動(dòng)公司新一輪成長(zhǎng)。
?。?）廣信股份：公司是國(guó)內(nèi)光氣化農(nóng)藥細(xì)分行業(yè)龍頭，特色產(chǎn)品為依托光氣資源布局的精細(xì)化工品及多菌靈、甲基硫菌靈、敵草隆等原藥。截至2022年底，公司草甘膦產(chǎn)能2萬(wàn)噸。
?。?）興發(fā)集團(tuán)：國(guó)內(nèi)草甘膦行業(yè)龍頭，內(nèi)蒙興發(fā)5萬(wàn)噸/年草甘膦項(xiàng)目已于2022Q3建成，截至2022年底，公司草甘膦產(chǎn)能增加至23萬(wàn)噸/年，且公司自主配套黃磷，具有低成本優(yōu)勢(shì)。
?。?）江山股份：公司是國(guó)內(nèi)四大草甘膦生產(chǎn)企業(yè)之一，截至2022年底，擁有草甘膦原藥產(chǎn)能7萬(wàn)噸/年，其中甘氨酸法3萬(wàn)噸/年，IDAN法4萬(wàn)噸/年。同時(shí)，公司擬在枝江基地開(kāi)展創(chuàng)制化合物JS-T205新型除草劑項(xiàng)目，有望提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。
?。?）利爾化學(xué)：公司是國(guó)內(nèi)草銨膦行業(yè)龍頭，截至2022年底，擁有草銨膦產(chǎn)能1.85萬(wàn)噸。公司積極布局精草銨膦，湖南津市2萬(wàn)噸酶法精草銨膦預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)，定增項(xiàng)目還規(guī)劃1萬(wàn)噸生化法精草銨膦。
（6）新安股份：公司擁有草甘膦產(chǎn)能8萬(wàn)噸，每年另外購(gòu)部分草甘膦原藥用于制劑生產(chǎn)，年銷售量折合草甘膦原藥近10萬(wàn)噸。此外，公司有機(jī)硅單體產(chǎn)能55萬(wàn)噸，行業(yè)領(lǐng)先。
?。?）和邦生物：截至2022年底，公司擁有5萬(wàn)噸草甘膦產(chǎn)能、20萬(wàn)噸雙甘膦產(chǎn)能，具備草甘膦關(guān)鍵中間體雙甘膦的自主配套能力，因此在IDAN工藝路線中，具備成本優(yōu)勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
農(nóng)藥下游需求低于預(yù)期、農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步回落、上游原材料價(jià)格大幅漲價(jià)、相關(guān)標(biāo)的新項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、農(nóng)藥行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。
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