>> 華泰證券-熔電氣(301031)聚焦新能源，23Q1-3營收同比高增-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣,周敦偉 |
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聚焦新能源熔斷器，23Q1-3營收同比高增
中熔電氣發(fā)布三季報，2023年Q1-Q3實現(xiàn)營收7.53億元（同比+56.54%），歸母凈利0.85億元（同比-9.82%），扣非凈利0.84億元（同比-5.25%）。凈利潤同比下滑主要系股權激勵計提股份支付及對當期所得稅的累計影響為0.68億元。我們維持預計2023-2025年公司歸母凈利潤1.63/3.52/5.10億元，對應EPS為2.46/5.31/7.69元，可比公司23年PE均值為43倍，考慮到公司作為國內電力熔斷器龍頭，且深度受益于新能源產業(yè)發(fā)展，給予公司2023年48倍PE估值，對應股價為118.11元（前值130.41元），維持“增持”評級。
訂單快速放量，Q3歸母凈利環(huán)比增長
公司23年Q3實現(xiàn)營業(yè)收入2.63億元，同/環(huán)比+47.26%/-0.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.29億元，同/環(huán)比-8.14%/+17.50%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.28億元，同/環(huán)比+0.26%/+17.19%。23年Q3實現(xiàn)毛/凈利率40.68%/10.88%，相比22全年變化-1.25/-9.50pct。凈利率下滑主要系業(yè)務規(guī)模擴大、期間費用率增長，以及公司執(zhí)行股權激勵方案，股份支付同比增加。23年Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為6.76%/7.87%/11.20%/0.66%，相比22全年變化+2.25/+2.09/+3.94/+0.82pct。
持續(xù)發(fā)力新能源，充分受益于下游高景氣
公司熔斷器產品應用領域涵蓋新能源汽車、風光發(fā)電及儲能等新能源市場，有望充分受益于下游市場放量。據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計，23年1-9月國內新能源乘用車零售銷量518.8萬輛，同比增長33.8%。據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，23年1-8月我國光伏累計新增裝機達113.2GW，同比增長154.5%，風電累計新增裝機達28.9GW，同比提升79.2%；今年1-6月，我國新型儲能新投運裝機規(guī)模約863萬kW/1772萬kWh，相當于此前歷年累計裝機規(guī)模總和。
拓展海外市場，股權激勵彰顯長期信心
市場布局方面，公司8月公告決定使用自有資金及銀行融資在新加坡設立全資子公司，在泰國、美國設立孫公司，進一步拓展海外市場，有利于公司走向全球、完善全球布局藍圖。股權激勵方面，公司22年發(fā)布股權激勵計劃，其中首次授予的限制性股票的考核目標為，以21年為基數(shù)，23/24/25/26/27年收入復合增長率分別不低于25%，彰顯公司長期發(fā)展信心。
風險提示：新能源車銷量不及預期，風電、光伏、儲能新增裝機量不及預期、原材料價格上漲導致成本抬升。
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