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醫(yī)藥行業(yè)觀點(diǎn)
　　 1.以慢病角度思考國產(chǎn)GLP-1的未來
　　海外GLP-1的銷售吸引力了許多國內(nèi)企業(yè)跟進(jìn)GLP-1藥物的研發(fā)，司美格魯肽的專利挑戰(zhàn)，未來加上仿制藥的加入，市場擔(dān)憂國產(chǎn)GLP-1的市場競爭激烈，預(yù)期收益可能大幅下降，重演腫瘤免疫品種PD-1的情況。實(shí)際上以司美格魯肽為代表的GLP-1，目前已驗(yàn)證適應(yīng)癥均是擁有廣闊人群的慢病，中國目前糖尿病人群1.4億人，超重及肥胖人群超5億人，同時(shí)NASH、慢性腎病、阿爾茨海默病等慢病處于臨床研究中，足以培育出巨大的市場。目前慢病領(lǐng)域中，降糖、降脂均是多品種，多品牌參與其中，和腫瘤藥物市場有顯著區(qū)別，未來GLP-1市場，我們認(rèn)為也會容納更多國產(chǎn)品種。
　　2.海外映射與連續(xù)數(shù)據(jù)有望繼續(xù)支持GLP-1熱度
　　本周GLP-1相關(guān)的標(biāo)的調(diào)整較大，我們認(rèn)為主要是更多受市場關(guān)注度變化的影響，具有減重效果的國產(chǎn)GLP-1尚未上市，尚未進(jìn)入業(yè)績驗(yàn)證階段，更多國產(chǎn)GLP-1仍處于臨床早期。在此階段，海外GLP-1的銷售業(yè)績和臨床進(jìn)度具有重要的參考意義，指引市場對未來市場空間和格局的判斷，有望繼續(xù)支撐GLP-1的市場熱度。
　　3.3季度披露集中期，分化加大，部分可能好于預(yù)期
　　進(jìn)入10月中下旬，接下來一周將是業(yè)績披露的集中期，因?yàn)獒t(yī)療反腐對不同科室、不同藥品影響差異較大，器械、耗材和藥品也存在顯著差異，而且需要考慮集采的實(shí)施，3季度預(yù)期業(yè)績分化差異較大。進(jìn)入9月，續(xù)學(xué)術(shù)推廣恢復(fù)，具有剛性需求的藥物整體仍保持增長，實(shí)際部分企業(yè)的情況可能好于調(diào)整后的預(yù)期。
　　4.4季度繼續(xù)保持對醫(yī)藥的樂觀
　　4季度醫(yī)藥即將迎來醫(yī)保目錄談判、基本藥物目錄制定等增量政策因素；對于市場擔(dān)憂的醫(yī)療反腐風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為短期沖擊已基本落地，3季報(bào)后市場預(yù)期也基本落地；對于三明模式、醫(yī)生薪酬改革等不確定因素，我們認(rèn)為需要考慮全國區(qū)域差異和醫(yī)療的特殊性，醫(yī)療改革并非簡單的復(fù)制。
　　醫(yī)藥推選及選股推薦思路
　　醫(yī)藥行業(yè)大品種的出現(xiàn)可以帶動行業(yè)的發(fā)展，海外映射與連續(xù)數(shù)據(jù)有望持續(xù)支撐GLP-1熱度，未來醫(yī)療政策也有望持續(xù)轉(zhuǎn)暖；基于目前醫(yī)藥行業(yè)尚處于歷史估值偏低位置，維持醫(yī)藥行業(yè)“推薦”的評級，具體的推選方向和選股思路如下：
　　1）GLP-1減重/降糖藥物產(chǎn)業(yè)鏈，推薦海外已驗(yàn)證具有更佳減重效果的雙靶點(diǎn)激動劑方向，國內(nèi)已布局雙靶點(diǎn)激動劑方向的創(chuàng)新藥，可以憑借更好的效果與司美格魯肽等仿制藥進(jìn)行差異化競爭，推薦【眾生藥業(yè)】；上游原料藥合同定制可以關(guān)注【凱萊英】；海外仿制藥認(rèn)證通過，建議關(guān)注【翰宇藥業(yè)】；
　　2）藥品創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈已相對穩(wěn)定，訂單持續(xù)增長的訂單的企業(yè)，可以關(guān)注【凱萊英】、【畢得醫(yī)藥】、【普蕊斯】；
　　3）3季度業(yè)績預(yù)期已修正，實(shí)際主觀擔(dān)憂較多，為市場所錯(cuò)殺的處方藥品種，推薦【人福醫(yī)藥】、【九典制藥】；
　　4）國產(chǎn)心血管器械創(chuàng)新領(lǐng)域突破，未來具備超10億規(guī)模的產(chǎn)品，如人工心臟、介入瓣中瓣等，推薦【百洋醫(yī)藥】，建議關(guān)注【佰仁醫(yī)藥】；
　　5）潛力的國內(nèi)疫苗大單品，推薦帶狀皰疹病毒疫苗方向，推薦【百克生物】和【智飛生物】，流感疫苗接種高峰已到來，2023年流感疫苗接種有望達(dá)到甚至超過近年最高水平，推薦【華蘭疫苗】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.研發(fā)失敗或無法產(chǎn)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)
　　醫(yī)藥生物技術(shù)壁壘很高，公司可能不能按計(jì)劃開發(fā)出新產(chǎn)品，在研項(xiàng)目無法產(chǎn)業(yè)化。
　　2.銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
　　由于銷售策略不能適應(yīng)市場、學(xué)術(shù)推廣不充分等因素影響，公司銷售可能不及預(yù)期。
　　3.市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)
　　同一領(lǐng)域有多個(gè)產(chǎn)品，或即將有多個(gè)產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，導(dǎo)致市場競爭激烈。
　　4.政策性風(fēng)險(xiǎn)
　　醫(yī)藥生物行業(yè)是受高監(jiān)管的行業(yè)，任何行業(yè)政策的調(diào)整都有可能對公司的生產(chǎn)、銷售產(chǎn)生重大影響。