>> 銀河期貨-從結(jié)售匯和代客收付款比較看市場預(yù)期變化-231021
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
沈忱 |
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昨天晚上，外管局公布了9月的銀行結(jié)售匯和代客收付款數(shù)據(jù)，筆者在第一時(shí)間《撰寫了供求關(guān)系進(jìn)一步趨緊市場預(yù)期持續(xù)趨弱——9月外匯市場供求關(guān)系分析》，但依舊感到意猶未盡，特寫此文，此文試圖比較從8、9月銀行結(jié)售匯和代客收付款數(shù)據(jù)比較看市場心態(tài)和預(yù)期變化。
眾所周知，8月和9月，人民幣兌美元出現(xiàn)了明顯的回落，盡管9月的回落幅度在央行的綜合施策下，有所緩和，但市場心態(tài)和預(yù)期出現(xiàn)了明顯的變化。數(shù)據(jù)顯示，9月兌美元即期平均匯率從7.1729元回落到7.1780元，全月兌美元即期匯率從7.2904元回落到7.3002元。而8月月兌美元即期平均匯率從元7.1283回落到717.29元，全月兌美元即期匯率從元7.14.65回落到7.2904元。
如果說8月的人民幣兌美元匯率下落起到了匯率對(duì)外匯市場供求的自動(dòng)調(diào)節(jié)作用，表現(xiàn)為結(jié)匯率明顯上升，結(jié)售匯率之差倒掛幅度縮小。那么，9月這一自動(dòng)調(diào)節(jié)作用明顯得到了消弱，值得關(guān)注和警惕。如果說8月的數(shù)據(jù)，特別是當(dāng)月得結(jié)匯率和售匯率均有明顯上升而顯示出多空雙方分歧加大的話，那么，9月的數(shù)據(jù)顯示更多的是觀望，特別是外匯供應(yīng)方的觀望態(tài)度十分明顯和突出。
這種觀望情緒主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面，首先是結(jié)匯率在匯率下跌得情況下出現(xiàn)了明顯得回落，結(jié)售匯率之差倒掛擴(kuò)大。
9月的結(jié)匯率從72.3%大幅回落到63.6%，售匯率則從70.9%小幅回落到68.6%，結(jié)匯率和售匯率之差報(bào)-5%，前值為1.4%。
而如果扣除掉遠(yuǎn)期履約額后計(jì)算的實(shí)際結(jié)售匯率看，結(jié)匯率下跌也相當(dāng)明顯，特別是實(shí)際結(jié)售匯率之差倒掛更加明顯。實(shí)際結(jié)匯率為51.73%，前值為59.05%，明顯回落，實(shí)際售匯率也出現(xiàn)回落，報(bào)62.65%，前值為64.33%，實(shí)際結(jié)售匯率之差報(bào)-10.92%，前值報(bào)-5.28%。倒掛幅度僅此于今年3月。
其次，這種觀望態(tài)度還表現(xiàn)在9月的外匯交易中心美元即期詢價(jià)成交量大幅萎縮，全月，人民幣兌美元的即期詢價(jià)成交量報(bào)4378.11億美元，大幅低于8月的8849.09億美元。全月美元即期詢價(jià)成交量近年來僅僅高于2019年2月，眾所周知，那年2月的數(shù)據(jù)受到春節(jié)因素的擾動(dòng)。相當(dāng)異常。
第四，從反映當(dāng)月銀行代客收入和銀行代客結(jié)售匯差額的銀行客戶的未結(jié)匯額，卻大幅回升。9月報(bào)950.64億美元，前值報(bào)726.95億美元。當(dāng)然去年同期報(bào)1000.27億美元，去年9月是人民幣兌美元匯率下跌較劇烈的一個(gè)月。顯示在匯率走弱的情況下結(jié)匯觀望氣氛較濃。從累計(jì)數(shù)看，報(bào)7177.53億美元，低于去年同期的7815.66億美元。即結(jié)匯的后勁不及去年。
第五，從銀行代客收付款和海關(guān)統(tǒng)計(jì)的進(jìn)出口數(shù)據(jù)差異看，出口少收款9月明顯增加，當(dāng)然，進(jìn)口多付款環(huán)比有所回落，但依舊處于較高水平。出口少收款增加意味著相當(dāng)多的出口款沒有匯入境內(nèi)而被銀行收款。
而在出口少付款環(huán)比大增的后面，是代客收付款9月出現(xiàn)了明顯逆差擴(kuò)大的情況。逆差額創(chuàng)下了2016年1月以來的新高。
而代客收付款的大幅逆差導(dǎo)致了反映境內(nèi)主要外匯供求關(guān)系的銀行即遠(yuǎn)期（含期權(quán)）結(jié)售匯逆差-305.88億美元，前值為逆差-175.62億美元。逆差額創(chuàng)下2016年1月以來的高點(diǎn)。逆差環(huán)比增加了130.26億美元。
特別是值得關(guān)注是9月經(jīng)常項(xiàng)目上結(jié)售匯轉(zhuǎn)順差為逆差，銀行代客結(jié)售匯逆差68.33億美元，前值順差70.45億美元。特別是貨物貿(mào)易萎縮明顯，僅順差149.41億美元，前值為順差256.36億美元；9月資本金融項(xiàng)目由于陸港通凈賣出有所減弱得到了一定的喘息機(jī)會(huì)，但高頻數(shù)據(jù)，10月的陸港通凈賣出再度擴(kuò)大。而直接投資無論是結(jié)售匯數(shù)據(jù)還是代客收付款數(shù)據(jù)依舊維持逆差態(tài)勢。特別是直接投資的代客收付款逆差擴(kuò)大。
9月和8月數(shù)據(jù)比較，顯示出外匯供求關(guān)系進(jìn)一步趨緊，市場預(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
這一市場心態(tài)導(dǎo)致外匯供應(yīng)方對(duì)人民幣兌美元匯率上升的擔(dān)心減弱，在數(shù)據(jù)上表現(xiàn)為9月遠(yuǎn)期結(jié)匯對(duì)沖比率11.3%大幅回落到7.9%。售匯對(duì)沖比率雖然也從6.7%回落到6%，但變動(dòng)有限
綜上所述，9月和8月不同，外匯供應(yīng)方的觀望心態(tài)明顯上升的，導(dǎo)致了當(dāng)月美元的即期詢價(jià)成交量大幅回落，當(dāng)然回落的原因可能也來自于外匯需求方，即購匯成本的提升，但從支付結(jié)構(gòu)看，而自身外匯支付比重回升2個(gè)百分點(diǎn)也說明了這一點(diǎn)，但9月企業(yè)購匯進(jìn)行支付的比重回升也回升了一個(gè)百分點(diǎn)。
總而言之，9月的數(shù)據(jù)值得關(guān)注和警惕，顯示出在供求關(guān)系和市場心態(tài)雙雙趨弱下，提高底線思維和極限思維的重要性和做到匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要性。
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