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投資要點(diǎn)
　　我們認(rèn)為，針對(duì)本周機(jī)構(gòu)行為及理財(cái)數(shù)據(jù)，應(yīng)主要關(guān)注以下幾點(diǎn)：
　　第一，銀行體系資金凈融出規(guī)模大幅下行，銀行間資金偏緊格局延續(xù)，關(guān)注稅期及特殊再融資債發(fā)行影響邊際消退后回購(gòu)市場(chǎng)的邊際變化。近期銀行體系資金凈融出規(guī)模大幅下行、新發(fā)存單利率上行等均指向當(dāng)前銀行間資金偏緊。在央行對(duì)沖加強(qiáng)、稅期繳款及特殊再融資債發(fā)行影響邊際消退的環(huán)境下，資金利率或有邊際轉(zhuǎn)松的可能性，但匯率貶值壓力可能仍將對(duì)資金利率的回落下限形成制約。
　　第二，基金久期明顯下行，現(xiàn)券凈賣(mài)出規(guī)模繼續(xù)增加，或指向交易盤(pán)情緒仍在惡化。但保險(xiǎn)等配置盤(pán)凈買(mǎi)入規(guī)模仍然偏強(qiáng)，對(duì)債市仍有一定支撐。本周資金面明顯收斂、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)等利空因素帶動(dòng)債券收益率繼續(xù)上行。在此背景下，基金等交易盤(pán)情緒更為謹(jǐn)慎。本周利率債基久期大幅下行，目前已基本回落至今年3月的水平；二級(jí)現(xiàn)券市場(chǎng)基金凈賣(mài)出規(guī)模也在繼續(xù)增加。但保險(xiǎn)、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)等凈買(mǎi)入規(guī)模仍然偏強(qiáng)，或指向配置盤(pán)對(duì)當(dāng)前債市支撐仍在。值得關(guān)注的是近期保險(xiǎn)公司明顯增配存單，可能說(shuō)明當(dāng)前存單性?xún)r(jià)比已經(jīng)回升至較有吸引力的位置。
　　第三，跨季后理財(cái)存續(xù)規(guī)模大幅回升，且理財(cái)近兩周現(xiàn)券凈買(mǎi)入規(guī)模偏強(qiáng)，或指向理財(cái)負(fù)債端已平穩(wěn)跨季，情緒良好。盡管近期債市不斷回調(diào)，基金、貨基等交易盤(pán)情緒較差，但理財(cái)在二級(jí)市場(chǎng)凈買(mǎi)入規(guī)模并不弱，甚至略超季節(jié)性水平，凈買(mǎi)入品種以近期回調(diào)較多的存單為主。這可能表明理財(cái)負(fù)債端在平穩(wěn)跨季后仍具有較強(qiáng)的配置需求，整體情緒良好，短期內(nèi)理財(cái)負(fù)債端贖回壓力可能無(wú)虞。
　　機(jī)構(gòu)行為及理財(cái)數(shù)據(jù)概覽：
　　基金久期：利率債久期回落較多。
　　回購(gòu)成交：銀行體系資金凈融出規(guī)模大幅下降。
　　現(xiàn)券交易：配置盤(pán)仍較為堅(jiān)挺。
　　理財(cái)規(guī)模：跨季后理財(cái)存續(xù)規(guī)模大幅上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融監(jiān)管超預(yù)期，資金面波動(dòng)超預(yù)期，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)存在滯后性