>> 東吳證券-佐力藥業(yè)(300181)2023三季報點評：Q3短期業(yè)績承壓，中期看好烏靈系列潛力-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 584KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,周新明,徐梓煜 |
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投資要點
事件：公司2023前三季度收入14.65億元（+9.0%，括號內(nèi)為同比數(shù)據(jù)，下同），歸母凈利潤2.87億元（+40.7%），扣非歸母凈利潤2.81億元（+42.1%）。單Q3看，收入4.5億元（+0.9%），歸母凈利潤0.89億元（+29.1%），業(yè)績符合預期。
短期反腐承壓，中長期看好品種潛力：公司烏靈系列2023前三季度收入9.30億元；其中，烏靈膠囊的銷售量和銷售額同比增長分別為21.7%和13.6%；靈澤片的銷售量和銷售額同比增長分別為28.5%和28.4%。Q3受到反腐影響，院內(nèi)銷售相對放緩；我們認為反腐僅為短期影響，中長期看好公司烏靈膠囊和靈澤片的放量空間；2024年烏靈膠囊有望恢復20-30%的高增速區(qū)間，靈澤片恢復40%增長。
百令片短期受影響，百令膠囊同民同方受理，形成第二增長曲線：百令片2023前三季度銷售收入1.42億元（-27.2%），銷售量同比下滑9.0%，銷售金額降幅大于銷售量主要因為集采執(zhí)標后降價影響。百令膠囊按同民同方申報，已完成上市前各項工作，上市申請已獲受理。公司百令系產(chǎn)能充沛，質(zhì)量高；子公司珠峰藥業(yè)生產(chǎn)基地在海拔2300米的西寧，低溫深層發(fā)酵工藝確保了“冬蟲夏草菌絲體”的品質(zhì)，與天然冬蟲夏草ITS1序列的相似性為97.8%。預計百令膠囊上市后將和百令片形成強協(xié)同，形成第二增長曲線。
盈利預測與投資評級：我們維持2023-2025歸母凈利潤為3.7/5.0/6.5億元，2023-2025年P(guān)/E估值分別為19/14/11X；基于公司1）烏靈膠囊持續(xù)放量；2）靈澤片進入放量期；3）配方顆粒新產(chǎn)能釋放，省標過度后有望放量；維持給予“買入”評級。
風險提示：集采風險；產(chǎn)品銷售不及預期；研發(fā)不及預期。
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