>> 國(guó)海證券-賽特新材(688398)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：2023Q3業(yè)績(jī)同環(huán)比增長(zhǎng)，真空絕熱材料龍頭成長(zhǎng)可期-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（首次） |
作者： |
李永磊,董伯駿,湯永俊 |
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事件：
2023年10月21日，賽特新材發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.92元，同比+28.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.79億元，同比+95.26%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為8.12%，同比增加3.68個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售毛利率33.61%，同比增加8.40個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售凈利率13.38%，同比增加4.55個(gè)百分點(diǎn)。
其中，2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.38億元，同比+54.29%，環(huán)比+18.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同比+105.54%，環(huán)比+24.90%；平均凈資產(chǎn)收益率為3.78%，同比增加1.77個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售毛利率35.92%，同比增加8.42個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加2.14個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售凈利率15.84%，同比增加3.95個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.85個(gè)百分點(diǎn)。
投資要點(diǎn)：
銷(xiāo)量增加疊加成本下降，Q3歸母凈利同比高增
2023年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.38億元，同比+54.29%，環(huán)比+18.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同比+105.54%，環(huán)比+24.90%，同比+0.20億元，環(huán)比+0.08億元。其中，2023年Q3實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)0.85億元，環(huán)比+0.17億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)0.03億元，環(huán)比+0.11億元；研發(fā)費(fèi)用0.11億元，環(huán)比+0.02億元，公允價(jià)值變動(dòng)損益為0.03億元，環(huán)比+0.06億元。公司毛利潤(rùn)環(huán)比上漲，或系真空絕熱板（VIP）銷(xiāo)售收入增加，以及液化天然氣價(jià)格下降；財(cái)務(wù)費(fèi)用增加或系匯兌收益減少；公允價(jià)值變動(dòng)損益增加或系交易性金融資產(chǎn)增加。展望第四季度，伴隨下游冰箱、冷柜等家用電器即將進(jìn)入旺季備貨，有望繼續(xù)帶動(dòng)真空絕熱板需求，看好公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
期間費(fèi)用方面，2023Q3公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.12%/5.36%/1.44%，同比-0.65/-1.83/+4.98pct，環(huán)比-0.43/-0.37/+5.21pct。2023Q3，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)0.13億元，同比-67.25%，主要系購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金以及支付的各項(xiàng)稅費(fèi)增加。
歐盟能效標(biāo)準(zhǔn)提高驅(qū)動(dòng)絕熱板需求，公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目推動(dòng)成長(zhǎng)2019年3月，歐盟委員會(huì)更新了歐盟能效標(biāo)識(shí)，并于2021年3月1日正式生效。新能效標(biāo)簽等級(jí)分為A到G共7個(gè)等級(jí)，原有最高等級(jí)產(chǎn)品（A+++）只能達(dá)到新能效等級(jí)D，極少的產(chǎn)品能夠達(dá)到能效等級(jí)C，同時(shí)G等級(jí)和F等級(jí)的冰箱冷柜將先后于2021年4月1日和2024年4月1日起退出市場(chǎng)。歐盟等國(guó)家與地區(qū)冰箱能效標(biāo)準(zhǔn)提升，帶動(dòng)全球冰箱企業(yè)對(duì)真空絕熱板的需求持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，冰箱櫥柜一體化以其簡(jiǎn)約美學(xué)和較高空間利用率正在成為國(guó)內(nèi)消費(fèi)新潮流，各大冰箱企業(yè)加大超薄嵌入式冰箱等高端產(chǎn)品的市場(chǎng)投放量，從而增加對(duì)真空絕熱板的采購(gòu)。
布局真空玻璃領(lǐng)域，拓展公司真空技術(shù)應(yīng)用深度
公司自成立以來(lái)就一直把研發(fā)重點(diǎn)放在優(yōu)化真空絕熱板絕熱性能，降低各部分的生產(chǎn)成本，提升規(guī)?；慨a(chǎn)，以及對(duì)真空技術(shù)應(yīng)用的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面的深度研發(fā)。公司通過(guò)十余年的專(zhuān)注研發(fā)和自主創(chuàng)新，掌握了真空絕熱板芯材、阻隔膜、吸附劑的生產(chǎn)和性能檢測(cè)技術(shù)等方面的核心技術(shù)，并對(duì)真空玻璃制造技術(shù)進(jìn)行開(kāi)發(fā)，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)真空絕熱材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在此基礎(chǔ)上，全資子公司維愛(ài)吉擬投資年產(chǎn)200萬(wàn)平方米真空玻璃建設(shè)項(xiàng)目，目前公司已完成對(duì)真空玻璃量產(chǎn)工藝的驗(yàn)證，未來(lái)有望與現(xiàn)有真空絕熱產(chǎn)品形成較好互補(bǔ)關(guān)系，打造業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)公司作為國(guó)內(nèi)真空絕熱材料領(lǐng)軍企業(yè)，核心產(chǎn)品真空絕熱板受益于歐盟冰箱能效標(biāo)準(zhǔn)提升，伴隨可轉(zhuǎn)債募投500萬(wàn)平真空絕熱板項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，公司營(yíng)收規(guī)模有望達(dá)到新臺(tái)階。
此外公司加碼金屬VIP、真空玻璃領(lǐng)域，拓展真空技術(shù)應(yīng)用深度，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.11、1.83、2.40億元，對(duì)應(yīng)PE分別31、19、14倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示政策落地情況、新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保政策變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)大幅下行。
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