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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收195.39億元，同比減少3.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利11.31億元（扣非11.82億元），同比增長20.22%（扣非同比增長24.48%）。23Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收84.92億元，同比增長17.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.19億元，同比增長39.88%。
　　Q3業(yè)績超預(yù)期，盈利能力、財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健向好
　　報(bào)告期公司毛利率9.04%，（同比+2.30pct），凈利率5.84%（同比+1.18pct），期間費(fèi)用率1.89%（同比+0.78pct），ROE(加權(quán))15.43%，同比+0.06pct。在前三季度公司股權(quán)激勵(lì)+可轉(zhuǎn)債費(fèi)用合計(jì)9050.71萬元而導(dǎo)致期間費(fèi)用大幅增加的背景下，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)了較好的增長，主要得益于公司清潔能源業(yè)務(wù)毛差的穩(wěn)定、銷氣量的高增長以及能源服務(wù)、特種氣體業(yè)務(wù)的高增長。報(bào)告期公司資產(chǎn)負(fù)債率47.20%，同比增+8.16pct，主要系公司發(fā)行10.8億元的可轉(zhuǎn)債所致；公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為2.30、1.78，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。報(bào)告期公司經(jīng)現(xiàn)凈額13.85億元，同比增長13.25%，收現(xiàn)比105.84%、凈現(xiàn)比1.03，整體現(xiàn)金流狀況穩(wěn)健向好。
　　清潔能源：單噸毛差保持穩(wěn)定;銷量持續(xù)增長
　　LNG業(yè)務(wù)：第三季度，公司持續(xù)構(gòu)建“海氣+陸氣”雙資源池，提升資源配置效率，加快工商業(yè)直接終端布局，強(qiáng)化業(yè)務(wù)順價(jià)能力，單噸毛差繼續(xù)保持穩(wěn)定；同時(shí)，受氣價(jià)下降及工商業(yè)、燃?xì)怆姀S等終端用戶需求增長影響，同比口徑下，公司LNG銷量同比增長超過30%，推動(dòng)公司LNG業(yè)績穩(wěn)定增長。長期看，隨著公司持續(xù)拓展海外長約資源，在全球“雙碳”目標(biāo)推動(dòng)下，公司LNG業(yè)務(wù)將持續(xù)向好。
　　LPG業(yè)務(wù)：公司強(qiáng)化資源-船運(yùn)-接收-銷售“一體化”優(yōu)勢，優(yōu)化運(yùn)作模式，提升運(yùn)轉(zhuǎn)效率，LPG單噸毛差實(shí)現(xiàn)順勢提升；同時(shí)，公司在夯實(shí)粵港澳大灣區(qū)市場領(lǐng)先優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，積極開拓周邊市場及化工原料用氣市場，LPG銷量同比增長達(dá)到10%，推動(dòng)公司LPG業(yè)績良性增長。未來隨著惠州接收站項(xiàng)目在2025年建成，公司LPG業(yè)務(wù)將打開新的成長空間。
　　能源服務(wù)：物流+作業(yè)齊發(fā)力，高增長可期
　　能源物流服務(wù)方面，第三季度，公司重點(diǎn)推進(jìn)LNG運(yùn)輸船對外租賃服務(wù)及LNG接收站對外窗口期服務(wù)實(shí)現(xiàn)服務(wù)收入7680萬元，同比增長75%。隨著IPO募投項(xiàng)目LNG、LPG運(yùn)輸船將于2024年一季度交付（計(jì)劃），未來公司能源物流服務(wù)業(yè)務(wù)收入及盈利能力將實(shí)現(xiàn)較快增長。
　　能源作業(yè)服務(wù)方面，第三季度，公司井口天然氣回收利用配套服務(wù)作業(yè)量接近9萬噸（前三季度作業(yè)量約27萬噸），單噸服務(wù)收益保持基本穩(wěn)定業(yè)績穩(wěn)定器作用明顯；同時(shí)，公司上半年通過收購河南布局井下天然氣作業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，開展低產(chǎn)低效井全生命周期綜合治理服務(wù)，目前在運(yùn)營接近100口天然氣井，且中長期增長趨勢良好，將持續(xù)為公司業(yè)績提供增量貢獻(xiàn)。
　　特種氣體：氦氣資源優(yōu)勢明顯，“資源+終端”模式下增長潛力大
　　氦氣方面，第三季度，公司高純度氦氣產(chǎn)銷量9.6萬方，同比增長85%（前三季度產(chǎn)銷量達(dá)23萬方，同比增長63%），2023年9月，公司公告擬持有湖南艾爾希70%股權(quán)，積極拓展終端零售市場，加快“資源+終端”模式的落地。同時(shí)公司正在推進(jìn)新提氦工廠的建設(shè)以提升產(chǎn)能，并積極布局液氦槽罐等資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)“國產(chǎn)氣氦+進(jìn)口液氦”的雙資源保障，同時(shí)大力拓展直接終端應(yīng)用，預(yù)計(jì)未來2~3年，公司氦氣業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量有望達(dá)到80萬方/年以上。
　　氫氣方面，公司上半年公司通過整合方式，完成對正拓氣體重組并取得其70%股權(quán)，有效提升公司多種制氫技術(shù)實(shí)力和氫氣運(yùn)營管理能力，加速推進(jìn)公司服務(wù)于工業(yè)、化工客戶的現(xiàn)場制氫業(yè)務(wù)落地。目前，公司氫氣項(xiàng)目在運(yùn)行產(chǎn)能規(guī)模達(dá)2萬方/小時(shí)，發(fā)展勢頭良好。
　　估值分析與評級說明
　　預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為13.57/16.23/18.81億元，對應(yīng)EPS分別為2.17/2.60/3.01元/股，對應(yīng)PE分別為10.7x/8.9x/7.7x，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　上游資源價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；下游市場開拓進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。