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事件：2023年10月23日，公司發(fā)布2023年前三季度業(yè)績(jī)。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入12.43億元，同比增長(zhǎng)43.60%；歸母凈利潤(rùn)3.31億元，同比增長(zhǎng)56.31%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.26億元，同比增長(zhǎng)62.91%。
　　帶狀皰疹環(huán)比增長(zhǎng)、流感貢獻(xiàn)新增量。分季度來(lái)看，2023Q3營(yíng)收6.84億元（+60.91%），歸母凈利潤(rùn)2.20億元（+58.92%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.19億元（+70.61%）。23Q3帶狀皰疹環(huán)比增長(zhǎng)，流感進(jìn)入接種季，公司利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。（1）公司帶狀皰疹1月底上市，4月拿到首次批簽發(fā)，目前已批簽發(fā)18個(gè)批次，完成30個(gè)省份的招標(biāo)準(zhǔn)入。（2）流感疫苗已開(kāi)始進(jìn)行批簽發(fā)，迎來(lái)接種高峰，今年下半年負(fù)面因素出清，流感疫苗接種認(rèn)知進(jìn)一步提升下，我們預(yù)計(jì)公司流感疫苗將會(huì)實(shí)現(xiàn)良好彈性。
　　凈利率上升，三費(fèi)費(fèi)率開(kāi)始優(yōu)化。2023年前三季度公司毛利率88.83%（+1.02pp），凈利率26.63%（+2.16pp）。2023年前三季度公司銷(xiāo)售費(fèi)用4.44億元（+32.76%），銷(xiāo)售費(fèi)率35.70%（-2.92pp）；管理費(fèi)用1.14億元（+16.93%），管理費(fèi)率9.21%（-2.10pp）；研發(fā)費(fèi)用1.37億元（+37.67%），研發(fā)費(fèi)率10.99%（-0.47pp）；財(cái)務(wù)費(fèi)率-0.85%（+0.99pp）。
　　在研管線布局豐富，進(jìn)軍mRNA新技術(shù)平臺(tái)。公司的組分百白破、鼻噴流感液體制劑、全人源抗狂犬病單抗、全人源抗破傷風(fēng)單抗、Hib、流感病毒裂解疫苗（BK-01佐劑）、重組帶狀皰疹疫苗等也值得關(guān)注。公司分步對(duì)mRNA公司傳信生物進(jìn)行增資及股權(quán)收購(gòu)并最終持有100%股權(quán)，進(jìn)一步豐富公司技術(shù)平臺(tái)和產(chǎn)品管線，打造長(zhǎng)期發(fā)展護(hù)城河。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為19.00、27.94、34.45億元，同比增長(zhǎng)77.34%、47.05%、23.30%；歸母凈利潤(rùn)分別為5.14、7.84、9.78億元，同比增長(zhǎng)183.13%、52.49%、24.77%。公司作為水痘疫苗龍頭，鼻噴流感有望恢復(fù)放量，帶狀皰疹上市貢獻(xiàn)可觀增量，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，疫苗產(chǎn)品銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，疫苗行業(yè)負(fù)面事件風(fēng)險(xiǎn)；新冠病毒變異導(dǎo)致疫苗失效風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。