>> 國盛證券-明月鏡片(301101)離焦鏡旺季表現(xiàn)靚麗，品牌投放力度加強-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹 |
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公司發(fā)布2023年三季報：2023Q1-3公司實現(xiàn)收入5.63億元（同比+23.8%），歸母凈利潤1.22億元（同比+40.3%），扣非歸母凈利潤1.07億元（同比+62.3%）；其中Q3公司實現(xiàn)收入1.97億元（同比+17.0%），歸母凈利潤0.42億元（同比+20.9%），扣非歸母凈利潤0.36億元（同比+34.6%）。暑期旺季離焦鏡增長表現(xiàn)靚麗、傳統(tǒng)鏡片增長穩(wěn)健且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)延續(xù)升級，此外暑期公司加大品牌投放力度提升市場份額，Q3收入及利潤增長穩(wěn)健，若剔除出口及原材料業(yè)務(wù)影響業(yè)績表現(xiàn)更優(yōu)。
離焦鏡旺季表現(xiàn)靚麗，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2023Q3公司“輕松控”系列產(chǎn)品銷售額實現(xiàn)4490萬元（同比+72%，環(huán)比+65%），暑期旺季期間離焦鏡業(yè)績表現(xiàn)亮眼。公司離焦鏡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，二代產(chǎn)品（多點微透鏡離焦鏡片）占比進(jìn)一步提升；此外產(chǎn)品渠道穩(wěn)步拓展，旺季期間在更多知名醫(yī)療機構(gòu)和頭部連鎖持續(xù)熱銷，目前公司80%線下終端門店鋪設(shè)離焦鏡產(chǎn)品，頭部零售店市占率持續(xù)提升，醫(yī)療渠道初見成效。當(dāng)前近視防控鏡片行業(yè)滲透率仍低，公司在產(chǎn)品線豐富度、價格帶及性價比方面領(lǐng)先于外資品牌，我們預(yù)計離焦鏡有望延續(xù)高增。
產(chǎn)品及客戶聚焦，品牌勢能升級。2023Q3公司鏡片業(yè)務(wù)（剔除出口）實現(xiàn)收入1.61億元（同比+26.7%），產(chǎn)品及客戶聚焦策略效果顯著，其中功能性產(chǎn)品占比提升，常規(guī)鏡片中三大明星產(chǎn)品占比過半且大單品持續(xù)領(lǐng)漲，Q3 PMC超亮、1.71鏡片分別同比+77.3%、+26.6%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動盈利能力穩(wěn)步向上。品牌建設(shè)方面，為積極應(yīng)對市場競爭，公司加大品牌傳播力度，通過登陸央視新聞、開展愛眼護(hù)眼公益宣傳等提升品牌形象，通過劉昊然見面會、明月大咖說等擴大影響力，并持續(xù)通過小紅書、抖音、知乎等聚焦年輕化需求，銷量穩(wěn)步增長。
毛利率提升明顯，品牌投放支出增加。2023Q3公司毛利率為60.2%（同比+4.8pct），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、離焦鏡快速放量帶動毛利率水平提升。Q3公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為23.0%/10.5%/2.9%（分別同比+8.1pct/+0.6pct/-0.8pct），歸母凈利率為21.5%（同比+0.7pct），Q3公司品牌宣傳力度強化，廣宣費用投入增加，此外銷售規(guī)模及隊伍擴大，銷售費用率提升明顯。
回款增加、現(xiàn)金流改善，營運效率優(yōu)化。2023Q1-3公司產(chǎn)生凈經(jīng)營現(xiàn)金流1.44億元（同比+0.53億元），銷售回款增加，現(xiàn)金流改善明顯；截至Q3末公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)66天（同比-5天），應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為82天（同比+4天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為97天（同比-46天），營運效率表現(xiàn)向好。
盈利預(yù)測與投資評級：公司傳統(tǒng)鏡片量價齊升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，離焦鏡零售渠道加速滲透、醫(yī)療渠道蓄勢待發(fā)，盈利能力穩(wěn)定向上。我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為1.8億元/2.2億元/2.7億元，對應(yīng)PE分別為34X/28X/23X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、近視防控新品市場開拓不及預(yù)期。
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