>> 安信證券-東華測試(300354)Q3業(yè)績穩(wěn)定增長，盈利能力持續(xù)改善-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
郭倩倩,張寶涵,辛澤熙 |
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事件：公司披露2023年三季報，單Q3歸母凈利潤增長30.31%
東華測試披露2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營收3.06億元，同比增長37.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.82億元，同比增長47.92%；拆分單季度，2023Q3公司實現(xiàn)營收1.05億，同比增長27.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.37億元，同比增長30.31%。
盈利能力持續(xù)改善，規(guī)模效應(yīng)得到直觀印證
公司2023Q3毛利率及凈利率分別為67.00%及35.43%，同比分別提升1.51pcts及0.70pcts，我們認(rèn)為毛利率提升，主要原因是公司收入持續(xù)增長，規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯；其次是公司收入中優(yōu)質(zhì)訂單占比增加；費(fèi)用率層面，東華測試2023Q3年期間費(fèi)用率為26.67%，同比降低4.66pcts，其中管理費(fèi)用率為10.48%，同比降低2.78pcts，優(yōu)化最為明顯；銷售費(fèi)用率為8.57%，同比降低1.07pcts；研發(fā)費(fèi)用為7.62pcts，同比優(yōu)化0.82pcts。公司費(fèi)用率優(yōu)化明顯，我們認(rèn)為主要原因系公司前期布局的部分業(yè)務(wù)進(jìn)入成長期，對應(yīng)的費(fèi)用支出得到攤??；其次是公司更加注重內(nèi)部管控，推動盈利能力持續(xù)提升。
公司核心主業(yè)受益于科技研發(fā)進(jìn)步，仍為Q3增長主引擎
公司的主要業(yè)務(wù)分為結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測試分析系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)安全在線檢測機(jī)防務(wù)裝備PHM系統(tǒng)以及基于PHM的設(shè)備智能維保管理平臺業(yè)務(wù)三大板塊，2023年H1，三塊業(yè)務(wù)占比分別為67.22%、17.27%以及5.23%。結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測試分析系統(tǒng)主要用于將研發(fā)測試中的物理信號轉(zhuǎn)化為電信號，因此隨著我國材料、金屬加工、工業(yè)品設(shè)計以及醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域的基礎(chǔ)研發(fā)工作的推進(jìn)，對應(yīng)需求有望持續(xù)釋放。公司的PHM相關(guān)業(yè)務(wù)主要基于公司信號收集及分析能力，對動設(shè)備進(jìn)行預(yù)測性故障診斷，同時可提供設(shè)備維保管理系統(tǒng)解決方案，該業(yè)務(wù)所屬的智能維保行業(yè)剛剛起步，發(fā)展空間廣闊。我們認(rèn)為由于公司業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，2023年Q3各業(yè)務(wù)收入占比情況或與2023年H1較為接近，因此PHM業(yè)務(wù)增速或高于整體收入增速。
民用PHM連續(xù)實現(xiàn)突破，Q4有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量
據(jù)公司官方公眾號發(fā)布，2023年10月東華測試已經(jīng)接連推出了針對港口機(jī)械以及盾構(gòu)機(jī)的基于民用PHM系統(tǒng)的數(shù)字孿生平臺，并中標(biāo)了交通部西藏自治區(qū)公路長大橋梁結(jié)構(gòu)健康監(jiān)測系統(tǒng)建設(shè)項目，民用PHM項目接連獲得突破。我們認(rèn)為東華測試民用PHM業(yè)務(wù)快速發(fā)展的主要原因，首先是公司深耕物理信號采集領(lǐng)域多年，能夠有效識別故障及差異物理信號，解決客戶根本痛點(diǎn)；其次是公司已形成完整的PHM解決方案的輸出能力，從而在水務(wù)、港口及風(fēng)電領(lǐng)域進(jìn)行持續(xù)突破?？紤]到H2是PHM業(yè)務(wù)招標(biāo)旺季，因此我們預(yù)計東華測試H2民用PHM業(yè)務(wù)有望為公司貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
投資建議：
公司是結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測試行業(yè)龍頭企業(yè)，優(yōu)勢主業(yè)為公司業(yè)績增長提供有力支撐，同時公司積極拓展PHM智能維保平臺及電化學(xué)工作站新業(yè)務(wù)，多重成長曲線已逐步形成，我們預(yù)計公司2023-2025年的凈利潤分別為1.97億、2.76億和3.66億，給予2023年40倍PE，對應(yīng)6個月目標(biāo)價為56.80元，維持買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)及新版塊拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇
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