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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收2.00億元，同比增長42.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4,500.56萬元，同比增長66.59%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤4,467.64萬元，同比增長77.62%。
　　營收穩(wěn)定增長，盈利能力提升。公司深耕智能化測(cè)控系統(tǒng)市場(chǎng)，持續(xù)推動(dòng)新產(chǎn)品、新工藝的改進(jìn)與開發(fā)，結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測(cè)試分析系統(tǒng)主業(yè)持續(xù)發(fā)力，PHM、電化學(xué)工作站和自定義測(cè)控分析系統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域景氣共振，產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先。受益于市場(chǎng)需求增加，公司營收穩(wěn)定增長。公司積極促進(jìn)降本增效，各項(xiàng)費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，其中銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率2023H1分別同比下降0.92、4.82、0.07pct。公司盈利能力持續(xù)提升，2023H1實(shí)現(xiàn)凈利率22.47%，同比提升3.22個(gè)pct。
　　持續(xù)受益于國產(chǎn)替代趨勢(shì)，結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測(cè)試分析業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展?！靶⌒盘?hào)放大抗干擾系統(tǒng)解決方案”是公司結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測(cè)試系統(tǒng)主業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)，是應(yīng)用于航天航空、車輛船舶、土木建筑、工程機(jī)械、能源電力等領(lǐng)域不可或缺的科學(xué)儀器產(chǎn)品。該業(yè)務(wù)2023H1實(shí)現(xiàn)營收1.35億元，營收占比67.22%，同比增長26.00%。高校及科研機(jī)構(gòu)是公司產(chǎn)品的重要應(yīng)用場(chǎng)景，在科學(xué)儀器政策利好持續(xù)出臺(tái)，疊加國產(chǎn)替代趨勢(shì)深化的背景下，該業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力。
　　PHM市場(chǎng)景氣度高，大國工程及智慧工廠需求旺盛。公司的結(jié)構(gòu)安全在線監(jiān)測(cè)及防務(wù)裝備PHM系統(tǒng)產(chǎn)品廣泛用于橋梁、大型建筑、水利工程、港口機(jī)械、重大裝備等的結(jié)構(gòu)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)、安全評(píng)估和健康管理。受益于大國工程及國之重器對(duì)保障安全運(yùn)行方面的旺盛需求和迫切的國產(chǎn)化訴求，公司該業(yè)務(wù)2023H1實(shí)現(xiàn)營收3,458萬元，同比增長115.65%。公司基于PHM的設(shè)備智能維保管理平臺(tái)，通過感知系統(tǒng)將工業(yè)現(xiàn)場(chǎng)設(shè)備信息物理相融合，助力智慧工廠建設(shè)，2023H1實(shí)現(xiàn)營收1,047萬元，同比增長72.50%。PHM業(yè)務(wù)為公司重要增長點(diǎn)。
　　電化學(xué)工作站及自定義測(cè)控分析系統(tǒng)未來可期。公司基于傳統(tǒng)主業(yè)，橫向開拓電化學(xué)工作站業(yè)務(wù)。在產(chǎn)業(yè)鏈自主可控趨勢(shì)及科學(xué)儀器利好政策的機(jī)遇下，公司電化學(xué)工作站憑借技術(shù)和售后服務(wù)等優(yōu)勢(shì)，2023H1實(shí)現(xiàn)營收1,095萬元，同比增長41.88%。公司自定義測(cè)控分析系統(tǒng)2023H1營收為483萬元。隨著未來實(shí)驗(yàn)與仿真融合分析平臺(tái)新產(chǎn)品的研發(fā)與落地，公司產(chǎn)品線將進(jìn)一步豐富。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：東華測(cè)試多業(yè)務(wù)景氣共振，營收利潤雙增長。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤為2.43、3.37、4.46億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.75、2.44、3.23元，對(duì)應(yīng)PE分別為23x、17x、13x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；延遲交貨風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)。