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事件：公司披露2023H1中報(bào)，單Q2歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)55.97%
　　東華測(cè)試披露2023年中報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.00億元，同比增長(zhǎng)42.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比增長(zhǎng)66.59%；拆分單季度，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.28億，同比增長(zhǎng)36.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比增長(zhǎng)55.97%。
　　PHM業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)增速亮眼，H2有望延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)
　　東華測(cè)試的PHM業(yè)務(wù)主要由兩大部分組成，分別為結(jié)構(gòu)安全在線監(jiān)測(cè)及防務(wù)裝備PHM系統(tǒng)業(yè)務(wù)（用于特種行業(yè)），以及基于PHM的設(shè)備智能維保管理平臺(tái)業(yè)務(wù)（用于民商用），2023H1兩塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，同比增速分別達(dá)到115.65%及72.50%。我們認(rèn)為東華測(cè)試的PHM業(yè)務(wù)快速發(fā)展的主要原因，首先是公司深耕物理信號(hào)采集領(lǐng)域多年，能夠有效識(shí)別故障及差異物理信號(hào)，解決客戶根本痛點(diǎn)；其次是公司已形成完整的PHM解決方案的輸出能力，從而在水務(wù)、港口及風(fēng)電領(lǐng)域進(jìn)行持續(xù)突破?？紤]到2023年H1特種行業(yè)進(jìn)行了中期整改，疊加H2部分行業(yè)將開(kāi)啟PHM業(yè)務(wù)招標(biāo)，因此東華測(cè)試H2業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　結(jié)構(gòu)力學(xué)測(cè)試分析系統(tǒng)增速穩(wěn)健，或?qū)⑹芤嬗诨A(chǔ)科學(xué)發(fā)展
　　結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測(cè)試分析系統(tǒng)是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，2023H1該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.35億元，同比增長(zhǎng)26%，毛利率為66.19%，同比提升0.03pcts。公司的結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測(cè)試系統(tǒng)廣泛用于各個(gè)行業(yè)的基礎(chǔ)研發(fā)工作中，主要用于將測(cè)試中的物理信號(hào)轉(zhuǎn)化為電信號(hào)，因此隨著我國(guó)材料、金屬加工、工業(yè)品設(shè)計(jì)以及醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域的基礎(chǔ)研發(fā)工作的推進(jìn)，公司的結(jié)構(gòu)力學(xué)測(cè)試分析系統(tǒng)的需求有望持續(xù)釋放。由于公司該業(yè)務(wù)的部分客戶涉及到特種行業(yè)，因此該業(yè)務(wù)H1也受到中期調(diào)整影響，H2有望實(shí)現(xiàn)增速的進(jìn)一步提升。
　　自定義測(cè)控分析系統(tǒng)初現(xiàn)鋒芒，或成為公司第三增長(zhǎng)曲線
　　自定義測(cè)控分析系統(tǒng)涉及傳感、測(cè)量、控制、軟件等技術(shù)，廣泛應(yīng)用于航空航天、電子電力等領(lǐng)域。東華測(cè)試于2022年對(duì)該業(yè)務(wù)進(jìn)行布局，并基于數(shù)據(jù)采集及故障監(jiān)控預(yù)測(cè)板塊所積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行重點(diǎn)攻關(guān)，2023年H1公司的自定義測(cè)控分析系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收482.98萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)212.34%，業(yè)務(wù)邏輯逐步走通，未來(lái)有望進(jìn)一步發(fā)展。當(dāng)前我國(guó)自定義測(cè)控分析系統(tǒng)正處于發(fā)展初期，廣闊市場(chǎng)等待挖掘，東華測(cè)試有望以優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目為依托，成為該領(lǐng)域的先行者。
　　投資建議：
　　公司是結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測(cè)試行業(yè)龍頭企業(yè)，優(yōu)勢(shì)主業(yè)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支撐，同時(shí)公司積極拓展PHM智能維保平臺(tái)及電化學(xué)工作站新業(yè)務(wù)，多重成長(zhǎng)曲線已逐步形成，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的凈利潤(rùn)分別為1.97億、2.76億和3.66億，給予2023年40倍PE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為56.80元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)及新版塊拓展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇