>> 光大證券-東華測試(300354)投資價值分析報告暨跟蹤報告之十四：國內(nèi)結(jié)構(gòu)力學(xué)測試龍頭，PHM業(yè)務(wù)成為新的業(yè)績增長點-230501
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
2204KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀根 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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東華測試：科學(xué)儀器細分領(lǐng)域龍頭，橫向新業(yè)務(wù)迎收獲期。公司是結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測試儀器領(lǐng)域龍頭，橫向開拓結(jié)構(gòu)安全在線監(jiān)測及防務(wù)裝備PHM系統(tǒng)、基于PHM的設(shè)備智能維保管理平臺、電化學(xué)工作站等產(chǎn)品。公司全套系統(tǒng)均自主研發(fā)，具備自主知識產(chǎn)權(quán)。在國產(chǎn)替代持續(xù)深化、科學(xué)儀器政策利好的背景下，公司2022年營收為3.67億元，同比增長43%；2023Q1營收為0.72億元，同比增長55%。公司凈利潤也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，2022年凈利潤為1.22億元，同比增長52%；2023Q1凈利潤為0.10億元，同比增長116%。我們認為公司橫向拓寬的產(chǎn)品領(lǐng)域有望逐漸釋放業(yè)績，業(yè)務(wù)加速成長，有望迎來收獲期。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)助力PHM產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，差異化競爭推進國產(chǎn)替代。PHM（故障預(yù)測與健康管理）系統(tǒng)產(chǎn)品由軟硬件組成。在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時代，精準(zhǔn)高效的設(shè)備監(jiān)測維護方案需求逐漸增長，根據(jù)億渡數(shù)據(jù)，2022年全球PHM市場規(guī)模為94億美元，預(yù)計2026年將會達282億美元，2022-2026年CAGR為32%；2022年我國PHM市場規(guī)模為47億元，預(yù)計2026年將達161億元，2022-2026年CAGR為36%。PHM系統(tǒng)的應(yīng)用場景多元，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，PHM系統(tǒng)下游應(yīng)用場景中，航天軍工、石油化工、風(fēng)電、交通等領(lǐng)域占比分別為26%、24%、12%、9%。隨著系統(tǒng)可靠性與安全性逐漸被先進裝備制造業(yè)和傳統(tǒng)工業(yè)自動化升級所重視，疊加產(chǎn)業(yè)鏈自主可控趨勢的催化，PHM產(chǎn)品國產(chǎn)化訴求增強。研發(fā)創(chuàng)新及診斷分析能力為PHM企業(yè)的發(fā)展核心競爭力，我國PHM產(chǎn)業(yè)企業(yè)有望通過提供本地化后續(xù)服務(wù)及技術(shù)支持，通過差異化競爭推進國產(chǎn)替代進程。
公司PHM產(chǎn)品銷量營收雙高增，重點發(fā)力民用領(lǐng)域。PHM系統(tǒng)業(yè)務(wù)為公司傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)力學(xué)業(yè)務(wù)的衍生，該業(yè)務(wù)發(fā)展起步于橋梁檢測，逐漸實現(xiàn)國產(chǎn)替代。公司PHM相關(guān)產(chǎn)品包括硬件系統(tǒng)和軟件平臺，2022年結(jié)構(gòu)安全在線監(jiān)測及防務(wù)裝備PHM系統(tǒng)和基于PHM的設(shè)備智能維保管理平臺兩大類產(chǎn)品均實現(xiàn)銷量營收雙高增，產(chǎn)品銷量分別為9405和402套，同比增速為71%和93%；營收分別為0.82和0.32億元，同比增速為70%和94%，公司產(chǎn)品應(yīng)用于包括橋梁、設(shè)備、直升飛機、船舶、大型港機、風(fēng)洞、軌道交通、地質(zhì)、風(fēng)電發(fā)電機、水閘、輸電塔等多個領(lǐng)域，隨著產(chǎn)品在各民用領(lǐng)域滲透加速，業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增長趨勢。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司深耕結(jié)構(gòu)力學(xué)測試領(lǐng)域，橫向開拓PHM及電化學(xué)工作站等產(chǎn)品，隨著PHM產(chǎn)品應(yīng)用場景持續(xù)開拓，有望迎來收獲期。我們維持預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤為2.43、3.37、4.46億元，折合EPS為1.75、2.44、3.23元。根據(jù)相對估值法以及絕對估值法，我們給予公司58元的目標(biāo)價（23年33xPE），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品項目推進不達預(yù)期風(fēng)險；延遲交貨風(fēng)險；核心技術(shù)失密風(fēng)險。
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