>> 華鑫證券-東華測試(300354)公司年報點評報告：PHM和電化學(xué)站打開新空間，業(yè)績持續(xù)高增長-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
毛正 |
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事件
東華測試發(fā)布2022年年度報告：2022年實現(xiàn)營業(yè)收入3.67億元，同比增長42.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.22億元，同比增長52.17%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.17億元，同比增長52.36%。
投資要點
▌盈利能力持續(xù)提升，碩博研發(fā)人員增長明顯
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的結(jié)構(gòu)力學(xué)性能研究和電化學(xué)工作站整體解決方案提供商，于2022年10月入選工業(yè)和信息化部國家級第四批專精特新“小巨人”企業(yè)。全年來看，2022年公司實現(xiàn)營收3.67億元，同比增加42.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.22億元，同比增長52.17%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.17億元，同比增長52.36%，主要系公司緊抓國產(chǎn)替代持續(xù)深化的機遇，加大研發(fā)投入，完善銷售體系，持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力。盈利能力方面，2022年毛利率67.54%，同比-0.25pct，凈利率33.17%，同比+2.04pct，主要系公司推進生產(chǎn)工藝技術(shù)升級、設(shè)備改造、費用管控等降本增效措施。費用方面，2022年實現(xiàn)銷售、管理、財務(wù)費用率分別為11.38%、20.84%、-0.12%，分別同比-2.18pct、-2.08pct、+0.04pct，主要系規(guī)模效應(yīng)及盈利水平提升因素。研發(fā)費用方面，研發(fā)費用0.35億元，同比增長27.73%，研發(fā)費用率達9.43%，同比-1.11%，主要系在持續(xù)改進和升級現(xiàn)有主導(dǎo)產(chǎn)品的同時，緊跟工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)迅速發(fā)展的大趨勢，加大新產(chǎn)品和新技術(shù)的研發(fā)力度。研發(fā)人員同比增加30.98%，其中碩士、博士同比增加94.12%、300%。
▌進口替代加速演進，結(jié)構(gòu)力學(xué)主業(yè)持續(xù)快速增長
2022年結(jié)構(gòu)力學(xué)業(yè)務(wù)營收2.16億元，同比增加22.25%，營收占比58.72%。公司以“智能感知技術(shù)、抗干擾測試技術(shù)和力學(xué)模型優(yōu)化算法”等為核心競爭力，智能化測試儀器產(chǎn)品為應(yīng)用主線，技術(shù)開發(fā)的模塊化程度超過50%，加大新產(chǎn)品和新技術(shù)的研發(fā)力度。當(dāng)前主要應(yīng)用于航天航空、車輛船舶、土木建筑、工程機械、能源電力等領(lǐng)域，主要用在結(jié)構(gòu)的強度試驗、疲勞試驗、動態(tài)特性分析，準確預(yù)計環(huán)境激勵對結(jié)構(gòu)的影響等。《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》指出“加強高端科研儀器設(shè)備研發(fā)制造”，這將進一步拓展儀器儀表下游應(yīng)用場景、推動儀器儀表需求不斷加大，促進國產(chǎn)替代加速。我們認為，隨著公司持續(xù)拓寬應(yīng)用領(lǐng)域，抓住“十四五”規(guī)劃的發(fā)展機遇，結(jié)構(gòu)力學(xué)主業(yè)有望延續(xù)快速增長趨勢。
▌ PHM+電化學(xué)工作站新興業(yè)務(wù)增長亮眼，打開公司成長空間
PHM方面，2022年公司結(jié)構(gòu)安全在線監(jiān)測及防務(wù)裝備PHM系統(tǒng)、基于PHM的設(shè)備智能維保管理平臺業(yè)務(wù)營收分別為0.82億、0.32億，分別同比增長70.36%、94.49%，營收占比分別為22.38%、8.84%，占比分別提高3.62pct、2.35pct。公司利用智能傳感、云計算、大數(shù)據(jù)、5G等新技術(shù)，對橋梁、大型建筑、水利工程、港口機械、重大裝備等結(jié)構(gòu)進行實時監(jiān)測、安全評估和健康管理，為大國工程及國之重器的安全運行提供保障。我們認為，隨著下游需求及應(yīng)用場景的逐漸釋放，PHM業(yè)務(wù)有望進一步為公司注入增長動力
電化學(xué)站方面，2022年公司電化學(xué)站業(yè)務(wù)營收0.31億，同比增長167.82%，營收占比為8.45%，占比提升3.95pct。公司電化學(xué)占產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電極材料/溶液/傳感器的電分析研究、材料的耐腐蝕評價等，是電化學(xué)分析測試、腐蝕與防護、各種新能源電池性能分析等方面研究必不可少的智能測試分析科學(xué)儀器。我們認為，受益于我國政策對研發(fā)投入的大力支持，電化學(xué)工作站有望迎來政策機遇期，各高校、科研機構(gòu)等客戶的需求提升。
▌盈利預(yù)測
公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的結(jié)構(gòu)力學(xué)性能研究和電化學(xué)工作站整體解決方案提供商，受益于國產(chǎn)替代大勢，結(jié)構(gòu)力學(xué)業(yè)務(wù)有望保持快速增長，PHM和電化學(xué)站新興業(yè)務(wù)有望進一步打開增長空間。預(yù)測公司2023-2025年收入分別為5.73、8.75、11.68億元，EPS分別為1.24、1.95、2.57元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為36、23、17倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
新產(chǎn)品、新項目投入產(chǎn)出風(fēng)險；核心技術(shù)失密風(fēng)險；成本費用上升的風(fēng)險；行業(yè)需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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