| 上傳日期： |
2023/3/18 |
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| 2006KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張超,梁晨 |
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◆事件:公司3月10日公告,2022年實現(xiàn)營收(3.67億元，+42.81%),歸母凈利潤(1.22億元，+52.17%)，毛利率(67.54%, -0.25pcts),凈利率(33.17%，+2.04pcts)。
◆國內(nèi)領(lǐng)先的結(jié)構(gòu)力學(xué)性能研究和電化學(xué)工作站整體解決方案提供商
公司自成立以來，一直專注于智能化測控系統(tǒng)的研發(fā)和生產(chǎn)，對工程系統(tǒng)、設(shè)備的結(jié)構(gòu)性能進行整體測試分析、故障診斷預(yù)警,在航空航天、橋梁建筑、水利工程等領(lǐng)域擁有較大市場空間。公司根據(jù)市場和客戶需求不斷更新、豐富產(chǎn)品線，目前擁有四大類產(chǎn)品，按照功能分為結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測試分析系統(tǒng)、結(jié)構(gòu)安全在線監(jiān)測及防務(wù)裝備PHM系統(tǒng)、基于PHM的設(shè)備智能維保管理平臺、電化學(xué)工作站。公司業(yè)務(wù)覆蓋航空航天、國家重大裝備領(lǐng)域、機械制造、交通能源以及高校等行業(yè)，其中軍工客戶業(yè)務(wù)占比超60%，是公司主要收入來源。
◆收入增速創(chuàng)十年新高，22Q4為最好季度業(yè)績
公司2022年全年營業(yè)收入(3.67億元，+42.81%)，歸母凈利潤(1.22億元，+52.17%)。營收增速創(chuàng)近十年新高，但與股權(quán)激勵目標(biāo)仍有0.37億元的差距。結(jié)合公司2022年末已簽訂合同、但尚未履行或尚未履行完畢的履約義務(wù)所對應(yīng)的收入金額為0.86億元來看,我們認為業(yè)績未達到目標(biāo)值的主要原因系2022年疫情影響生產(chǎn)及訂單確認所致,同時公司2022年Q4創(chuàng)最好季度業(yè)績(收入1.44億元, +57.37%,凈利潤0.66億元, +63.39%)。
從四大類主要產(chǎn)品來看:
1.結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測試分析系統(tǒng): 2022年實現(xiàn)收入(2.16億元，+22.25%),總體保持穩(wěn)定增長，2022年相關(guān)產(chǎn)品銷售2.9萬套(+23.19%),公司為適應(yīng)不同行業(yè)的現(xiàn)場應(yīng)用需求,研發(fā)了如便攜式測試系統(tǒng)、無線測試系統(tǒng)、微型測試系統(tǒng)等多規(guī)格多類型的產(chǎn)品,同時隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型的深入、對生產(chǎn)工具的結(jié)構(gòu)優(yōu)化、結(jié)構(gòu)安全的要求逐步提高，國防工業(yè)投入的不斷加強，科研與生產(chǎn)越來越緊密，結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測試分析系統(tǒng)市場需求不斷增加;
2.結(jié)構(gòu)安全在線監(jiān)測及防務(wù)裝備故障預(yù)測與健康管理(PHM)系統(tǒng):2022:年實現(xiàn)營收(0.82億元，+70.36%)，業(yè)務(wù)維持較高增長，實現(xiàn)銷售9405套(+71.28%),該業(yè)務(wù)主要利用智能傳感、云計算、大數(shù)據(jù)、5G等新技術(shù),對橋梁、大型建筑、水利工程、港口機械、重大裝備等結(jié)構(gòu)進行實時監(jiān)測、安全評估和健康管理,而目前以預(yù)測技術(shù)為核心的故障預(yù)測和健康管理策略獲得越來越多的重視和應(yīng)用,帶動公司該業(yè)務(wù)快速發(fā)展,業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步提升(22.38%，+3.62pcts);
3.基于PHM的設(shè)備智能維保管理平臺: 2022年實現(xiàn)營收(0.32億元,+94.49%)，該業(yè)務(wù)主體為子公司上海東昊,2022年實現(xiàn)銷售402套(+93.27%)，作為公司重點發(fā)展業(yè)務(wù)以及民用領(lǐng)域的放量,助力業(yè)務(wù)快速擴張，業(yè)務(wù)占比有所增長(8.84%，+2.35pcts) ;
4.電化學(xué)工作站: 2022年實現(xiàn)營收(0.31億元，+167.82%),該業(yè)務(wù)主體為子公司東華分析，2022年銷售量大幅增長(620臺，+167.24%)，帶動收入實現(xiàn)跨越式增長，主要受益于材料腐蝕分析和新能源電池領(lǐng)域需求的提升，公司快速占領(lǐng)市場，業(yè)務(wù)占比也相應(yīng)提高(8.45%, +3.94pcts)。
整體來看，我們認為2022年未確認訂單有望在2023年確認，同時公司緊跟國產(chǎn)替代發(fā)展機遇,疊加2023年軍用領(lǐng)域的高景氣度、民用領(lǐng)域加速放量、以及自定義測控分析系統(tǒng)和實驗與仿真融合分析平臺兩大新業(yè)務(wù)板塊的推廣，公司業(yè)績有望延續(xù)高增長態(tài)勢。
◆費用管控效果較好，凈利率創(chuàng)歷史新高
公司2022年毛利率(67.54%, -0.25pcts),基本維持穩(wěn)定;凈利率(33.17%,+2.04pcts),創(chuàng)下歷史同期新高,我們認為主要系公司規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)，同時公司費用管控較好,期間費用率(32.11%，同比-5.34pcts)降幅較大所致。具體來看,銷售費用率(11.38%, -2.18pcts)，管理費用率(11.41%,-2.08pcts),財務(wù)費用率(-0.12%，+0.04pcts)。
◆持續(xù)加強研發(fā)，以市場需求為導(dǎo)向
2022年公司研發(fā)費用(0.35億元, +27.73%)增幅較大，研發(fā)費用率(9.43%,-1.11pcts)較為穩(wěn)定,2022年研發(fā)人員241名，較2021年增長30.98%,研發(fā)人員占比也提升了6.01pcts達到37.31%。公司持續(xù)加強研發(fā)，以市場需求為導(dǎo)向，優(yōu)化研發(fā)體系，技術(shù)開發(fā)的模塊化程度超過50%,提升了研發(fā)效率，保證研發(fā)質(zhì)量和進度;同時加強技術(shù)基礎(chǔ)管理和流程規(guī)范，加快技術(shù)管理信息化平臺建設(shè)，加強技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，優(yōu)化公司產(chǎn)品技術(shù)總類。在持續(xù)改進和升級現(xiàn)有主導(dǎo)產(chǎn)品的同時，緊跟工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)迅速發(fā)展的大趨勢，加大新產(chǎn)品和新技術(shù)的研發(fā)力度。
具體研發(fā)投入可大致分為以下幾方面:
1.測試儀器部分:①開發(fā)自定義測控系統(tǒng)，做到控制系統(tǒng)的國產(chǎn)化替代，通過測試系統(tǒng)與控制的結(jié)合,實現(xiàn)測試與控制的無縫銜接,擴大產(chǎn)品的應(yīng)用方向和領(lǐng)域;②優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品，在保證性能指標(biāo)不變或指標(biāo)更優(yōu)的前提下對部分產(chǎn)品進行降成本處理，進一步增強板卡通用性與兼容性,提升產(chǎn)品競爭力;③完成了DH5960N堅固型高速數(shù)據(jù)測試分析系統(tǒng)的升級換代，并進入批量階段，滿足航空航天、武器兵器、汽車工業(yè)、機械工
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