>> 安信證券-東華測試(300354)22年歸母凈利潤同比+52.17%，盈利能力持續(xù)提升-230311
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭倩倩,張寶涵 |
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事件：3月9日，公司發(fā)布2022年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)收入（3.67億元，+42.81%），歸母凈利潤（1.22億元，+52.17%），扣非歸母凈利潤（1.17億元，+52.36%）。
業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長，盈利能力持續(xù)提升。2022年度公司實現(xiàn)營收3.67億元，同比增長42.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.22億元，同比增長52.17%，主要系公司緊抓國產(chǎn)替代持續(xù)深化機遇，完善銷售體系，客戶訂單有序交付。具體來看，Q1-Q4公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.47/0.94/0.83/1.44億元，Q4環(huán)比增長73%；Q1-Q4實現(xiàn)歸母凈利潤0.05/0.22/0.29/0.66億元，Q4環(huán)比增長128%，Q4業(yè)績快速提升，或與軍工訂單Q4確認收入較多有關(guān)。
具體業(yè)務(wù)板塊方面，（1）結(jié)構(gòu)力學性能測試分析主業(yè)實現(xiàn)營收2.16億元（+22.25%），主要受益于國產(chǎn)化需求增加，銷售訂單持續(xù)增長；（2）結(jié)構(gòu)安全在線監(jiān)測及防務(wù)裝備PHM系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.82億元（+70.36%），下游訂單亦穩(wěn)步增加；（3）基于PHM的設(shè)備智能維保管理平臺實現(xiàn)營收0.32億元（+94.49%），主要系在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大趨勢下，公司積極開拓新用戶，目前已取得較大進展，在冶金石化、港口機械等行業(yè)積累了一批穩(wěn)定客戶；（4）電化學工作站業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.31億元（+167.82%），報告期內(nèi)公司積極開拓市場，業(yè)務(wù)進展迅速，目前已在清華大學、上海交通大學、中船所等高校及院所客戶中得到廣泛使用，并已成功將客戶拓展至工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域。23年國防經(jīng)費增速延續(xù)“7%時代”，軍工行業(yè)有望持續(xù)高景氣度，預計公司結(jié)構(gòu)力學主業(yè)及軍用PHM將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長；此外，民用PHM和電化學工作站業(yè)務(wù)已步入正軌，隨著民用市場加速打開，有望為公司構(gòu)筑新成長曲線。
盈利能力同比改善，費用控制能力不斷增強。2022年公司毛利率為67.54%，同比下降0.25pct，或與公司原材料采購、產(chǎn)品運輸受疫情影響有關(guān)。其中，Q1-Q4毛利率分別為66.95%/65.77%/65.81%/69.88%，Q4毛利率有所提升，或與四季度高毛利產(chǎn)品占比增加有關(guān)。2022年公司凈利率為33.17%，同比增加2.04pct，主要系公司積極推進生產(chǎn)工藝技術(shù)升級、設(shè)備改造、費用管控等降本增效措施。Q1-Q4凈利率分別為10.23%/23.72%/34.64%/45.89%，季度間呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢，盈利能力持續(xù)加強。報告期內(nèi)，期間費用率同比減少5.34pct至32.10%，其中管理費率同比下降2.08pct，銷售費率同比下降2.18pct。隨著公司持續(xù)加強費用管控，整體盈利能力有望進一步提升。
新產(chǎn)品自定義測控分析系統(tǒng)落地，有望成為業(yè)績增長新引擎。自定義測控分析系統(tǒng)將測試與控制系統(tǒng)相結(jié)合，可根據(jù)用戶現(xiàn)場要求，構(gòu)建專屬測試控制分析系統(tǒng)平臺，是公司業(yè)務(wù)拓展板塊中重要戰(zhàn)略組成之一。據(jù)公司官網(wǎng)信息，2022年7月，公司與某部簽訂飛行器供油自定義測控分析系統(tǒng)項目采購合同，并成功通過相關(guān)技術(shù)鑒定；11月，XX發(fā)動機測試控制分析系統(tǒng)完成小批量生產(chǎn)，各項性能指標優(yōu)于用戶要求，已進入可靠性與環(huán)境適應(yīng)性驗證階段。公司依托新產(chǎn)品成功解鎖裝備新市場，隨著列裝步伐加快，有望成為公司業(yè)績增長新引擎。
投資建議：公司是結(jié)構(gòu)力學性能測試行業(yè)龍頭企業(yè)，優(yōu)勢主業(yè)為公司業(yè)績增長提供有力支撐，同時公司積極拓展PHM智能維保平臺及電化學工作站新業(yè)務(wù)，有望為公司構(gòu)筑第二成長曲線，我們預計公司2023-2025年的凈利潤分別為1.9億、2.8億和3.7億，對應(yīng)33、23、17X估值，維持買入-A的投資評級。
風險提示：電化學站、民用PHM拓展低于預期；疫情影響交付；核心技術(shù)管理人員流失。
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