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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7,186.89萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)54.52%；歸母凈利潤(rùn)1,028.87萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)116.20%；歸母扣非凈利潤(rùn)983.55萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)119.21%。
　　營(yíng)收凈利潤(rùn)雙高增，業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，緊抓國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)深化的機(jī)遇，積極完成訂單交付并持續(xù)開(kāi)拓業(yè)務(wù)，2023Q1營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)55%。公司推動(dòng)內(nèi)部降本增效，提升整體盈利水平，業(yè)績(jī)超預(yù)期，2023Q1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)116%，凈利率為14.32%，同比提升4.09pct；其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別下降了2.83、2.23、0.60pct。
　　定增加碼布局自定義測(cè)控業(yè)務(wù)，成長(zhǎng)空間廣闊。自定義測(cè)控分析系統(tǒng)是通過(guò)可自定義的單元間信號(hào)和數(shù)據(jù)流，為用戶構(gòu)建最優(yōu)化的針對(duì)實(shí)際被控對(duì)象特征的測(cè)試控制一體化系統(tǒng)，該業(yè)務(wù)為公司原有測(cè)試技術(shù)向控制方向的延伸。公司擬以簡(jiǎn)易程序向特定對(duì)象發(fā)行股票，募集資金總額不超過(guò)1.19億元（含本數(shù)），其中0.84億元用于自定義測(cè)控分析系統(tǒng)項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額預(yù)計(jì)達(dá)1.01億元。自定義測(cè)控分析系統(tǒng)可廣泛應(yīng)用于航天航空器總體及關(guān)鍵部件、交通運(yùn)載工具、工業(yè)動(dòng)力裝備等領(lǐng)域，可被銷售于航空航天、國(guó)防裝備、電子、能源、工業(yè)機(jī)械等領(lǐng)域的科研機(jī)構(gòu)及高等院校。在軍工裝備領(lǐng)域自主可控需求增強(qiáng)、輔助技術(shù)持續(xù)升級(jí)的背景下，下游需求日益增長(zhǎng)。根據(jù)公司2022年7月新聞，公司與某部簽訂飛行器供油自定義測(cè)控分析系統(tǒng)項(xiàng)目的采購(gòu)合同。目前某發(fā)動(dòng)機(jī)測(cè)試控制分析系統(tǒng)已經(jīng)完成小批量生產(chǎn)，裝備市場(chǎng)順利開(kāi)拓。本次定增有望擴(kuò)大公司自定義測(cè)控系統(tǒng)規(guī)模化生產(chǎn)能力，滿足市場(chǎng)需求并進(jìn)一步拓寬應(yīng)用領(lǐng)域，發(fā)展值得期待。
　　主業(yè)及橫向業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，有望迎來(lái)收獲期。公司深耕結(jié)構(gòu)力學(xué)主業(yè)，受益于國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)和科學(xué)儀器政策利好下的需求加速釋放，業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。公司以“小信號(hào)放大抗干擾系統(tǒng)解決方案”技術(shù)為核心，橫向開(kāi)拓了結(jié)構(gòu)安全在線監(jiān)測(cè)及防務(wù)裝備PHM系統(tǒng)、基于PHM的設(shè)備智能管理平臺(tái)業(yè)務(wù)。隨著公司新增代理商模式，銷售渠道被進(jìn)一步拓寬。當(dāng)前，公司重點(diǎn)發(fā)力PHM在民用領(lǐng)域的應(yīng)用，在我國(guó)PHM產(chǎn)品需求增長(zhǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)疊加產(chǎn)業(yè)鏈安全重視度提升的大背景下，有望憑借本地化售后服務(wù)等差異化優(yōu)勢(shì)，持續(xù)高增長(zhǎng)。此外，公司持續(xù)推動(dòng)電化學(xué)工作站業(yè)務(wù)發(fā)展，有望逐漸導(dǎo)入新能源客戶產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)銷售增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：東華測(cè)試業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，橫向業(yè)務(wù)不斷突破。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.43、3.37、4.46億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.75、2.44、3.23元，對(duì)應(yīng)PE分別為24x、18x、13x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；延遲交貨風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)