>> 安信證券-東華測試(300354)公司快報：檢測設備技術領先，PHM打開發(fā)展新空間-230620
| 上傳日期： |
2023/6/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭倩倩,張寶涵,辛澤熙 |
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東華測試主要業(yè)務為力學檢測設備，公司技術實力領先行業(yè)。
公司目前主要有四大業(yè)務板塊，分別為：結構力學性能測試分析系統(tǒng)、結構安全在線監(jiān)測及防務裝備PHM系統(tǒng)、基于PHM的設備智能維保管理平臺、電化學工作站。公司近年來業(yè)績穩(wěn)步增長，2022年度公司實現(xiàn)營收3.67億元，同比增長42.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.22億元，同比增長52.17%；2023年Q1公司實現(xiàn)營收0.72億元，同比增長54.52%，歸母凈利潤0.10億元，同比增長116.20%。
結構力學性能測試分析系統(tǒng)：公司基石業(yè)務，“小信號+抗干擾”為產(chǎn)品核心競爭力。
結構力學性能測試分析系統(tǒng)是東華測試的核心產(chǎn)品，2022年該項業(yè)務營收為2.16億元，營收占比為58.72%。公司的結構力學測試分析系統(tǒng)主要用于采集特定物體物理特征的變化，從而判斷當前物理特征的變化是否在可接受的范圍之內，如橋梁建筑的振動頻率、飛行器在特定條件下受到的振動及沖擊，以及大型機械運轉時自身特定部位受到的應力等。公司的結構力學性能測試分析系統(tǒng)廣泛應用于建筑、工業(yè)、航空航天及船舶等板塊。公司該項產(chǎn)品的主要技術優(yōu)勢在于對細微信號的識別能力以及抵抗其他因素干擾的能力，由此公司形成了較高的客戶認可度。
PHM系統(tǒng)：藍海市場空間廣闊，公司依托力學性能測試能力實現(xiàn)順利切入。當前國內PHM系統(tǒng)愈發(fā)受到產(chǎn)業(yè)重視，智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，2014-2021年國內PHM系統(tǒng)市場規(guī)模從13.5億元增長至67.6億元，市場規(guī)模擴大了五倍。由于公司在力學檢測上形成了較強的小信號采集能力及較強的抗干擾能力，因此東華測試的PHM系統(tǒng)能夠應對較為惡劣的使用環(huán)境，可以更廣泛地應用在高溫、高壓等環(huán)境下，業(yè)務板塊也可以延伸至航空航天、航海以及防務板塊。目前公司PHM業(yè)務構建了結構安全在線監(jiān)測、防務裝備PHM系統(tǒng)以及基于PHM的設備智能維保管理平臺三大方向，受益于國內市場整體發(fā)展迅速，PHM系統(tǒng)有望構筑公司新成長曲線。
電化學工作站：新能源試驗與電化學檢測必需設備，國產(chǎn)替代有望加速。電化學工作站可以利用電力催化反應進程加速，也可以將化學反應的化學量轉化為電信號輸出，從而檢測反應進度，是將電信號與化學反應進程鏈接在一起的重要硬件，廣泛應用于化學、材料學、新能源等領域。目前國內主流的電化學工作站均為海外品牌，相比之下東華測試的電化學工作站在產(chǎn)品價格、售后服務以及產(chǎn)品迭代角度都形成了一定優(yōu)勢，有望后續(xù)逐步擴大市場。2022年東華測試電化學工作站營收為0.31億元，同比增長167.82%，較高的增速預示了公司該業(yè)務的成長性。
放眼未來：定增投建自定義測控分析系統(tǒng)，打造遠期競爭力
公司于2023年4月披露定增預案，擬募資不超過人民幣1.2億元用于建設自定義測控分析系統(tǒng)項目。自定義測控分析系統(tǒng)，是通過可自定義的單元間信號和數(shù)據(jù)流，為用戶構建的最優(yōu)化的針對實際被控對象特征的測試控制一體化系統(tǒng)，廣泛應用于各種飛機、導彈、衛(wèi)星等國防領域，以及土木工程、民用建筑、裝備制造、等民用設備領域。該定增項目與公司原有測試業(yè)務相得益彰，公司具備能夠支撐該業(yè)務發(fā)展的軟、硬件基礎條件，該定增項目的穩(wěn)步投建，或將進一步提升公司的市場領先地位。
投資建議：
公司是結構力學性能測試行業(yè)龍頭企業(yè)，優(yōu)勢主業(yè)為公司業(yè)績增長提供有力支撐，同時公司積極拓展PHM智能維保平臺及電化學工作站新業(yè)務，第二成長曲線已逐步形成，我們預計公司2023-2025年的凈利潤分別為1.9億、2.8億和3.7億，給予2023年44倍PE，對應6個月目標價為61.6元，維持買入-A的投資評級。
風險提示：新業(yè)務及新版塊拓展不及預期、行業(yè)競爭加劇、假設不及預期
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