>> 中信證券-均勝電子(600699)2023年三季報點評：業(yè)績略超市場預期，盈利能力持續(xù)釋放-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
大小： |
89KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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10月23日，公司發(fā)布公告，2023Q3公司實現營收142.96億元，同比+11.5%；實現歸母凈利潤3.03億元，同比+28.2%；實現扣非歸母凈利潤2.75億元，同比+60.4%。公司23Q3業(yè)績略超市場預期，主要系因汽車安全業(yè)務經營效率持續(xù)提升，單季度毛利率提升至12.6%。公司是全球汽車智能、安全系統龍頭供應商，全面布局智能電動產品?？紤]到公司盈利能力恢復提速，我們上調2023/24/25年EPS預測至0.75/0.98/1.18元（原預測為0.69/0.92/1.11元），給予公司2023年32倍PE，對應目標價24元，維持“買入”評級。
▍業(yè)績略超市場預期，汽車安全業(yè)務盈利能力持續(xù)修復。10月23日公司發(fā)布公告，2023年前三季度公司實現營收413.10億元，同比+15.6%；實現歸母凈利潤7.79億元，同比+494.5%；實現扣非歸母凈利潤6.71億元，同比+165.0%。其中，2023Q3公司實現營收142.96億元，同比+11.5%；實現歸母凈利潤3.03億元，同比+28.2%；實現扣非歸母凈利潤2.75億元，同比+60.4%。公司單季度盈利能力持續(xù)改善，業(yè)績略超市場預期。其中，2023Q3汽車電子業(yè)務繼續(xù)保持盈利增長，業(yè)績彈性持續(xù)釋放。隨著公司在手訂單的逐步釋放，以及安全業(yè)務訂單結構的持續(xù)優(yōu)化，公司盈利能力料將不斷提升。
▍23Q3毛利率同環(huán)比提升，經營效率不斷改善。2023Q3公司毛利率為14.9%，同比+1.0pct，環(huán)比+1.1pcts。公司毛利率同環(huán)比提升，主要系因公司持續(xù)落實提升運營效率、控制成本等一系列措施，效果逐步顯現。分業(yè)務來看，2023Q3公司汽車安全業(yè)務毛利率提升至12.6%，主要系因歐洲、美洲區(qū)域經營效率持續(xù)提升；汽車電子業(yè)務毛利率穩(wěn)定于20%左右。2023Q3公司費用率為12.5%，同比+1.2pcts，環(huán)比+1.5pcts，其中銷售費用率為0.9%，同比-0.5pct，環(huán)比-0.6pct；管理費用率為5.4%，同比+1.1pcts，環(huán)比+1.0pct；研發(fā)費用率為4.5%，同比-0.1pct，環(huán)比+0.5pct；財務費用率為1.7%，同比+0.7pct，環(huán)比+0.5pct。
▍產能結構持續(xù)優(yōu)化，新能源、國內市場訂單占比穩(wěn)步提升。公司持續(xù)推進汽車安全業(yè)務的全球產能優(yōu)化，推進產能向低成本國家/地區(qū)和中國轉移，協調提升歐洲、美洲的產能利用率。另一方面，公司前瞻布局生命體征檢測方向盤、適用于L3及以上級別的折疊隱藏式方向盤、安全帶氣囊輔助約束系統等，提升產品單車價值量。今年前三季度，公司汽車安全業(yè)務實現營收約287億元，同比+15%。公司在手訂單充沛，今年前三季度累計新獲訂單約590億元，其中汽車電子約250億元，汽車安全約340億元。公司持續(xù)推進新能源車型的訂單獲取，新能源汽車相關的新獲訂單總額約350億元，占比達59%（去年同期為50%）。公司持續(xù)強化與自主品牌、造車新勢力的合作關系，國內新獲訂單總額約250億元，占比已提升至約42%。
▍座艙、智駕域控持續(xù)突破，業(yè)務進展順利。智能座艙方面，根據e互動投資者問答，公司與華為深度合作，共同推進基于鴻蒙操作系統座艙域控的研發(fā)、生產與銷售，相關產品將搭載于問界、LUXEED的相關車型。智能駕駛方面，公司持續(xù)推進智駕域控產品研發(fā)，已于今年5月發(fā)布基于高通雙8650的智駕域控。該產品算力達200TOPS，能夠實現多項高階智能駕駛功能。公司也與地平線簽署戰(zhàn)略合作協議，布局智駕域控產品，相關產品已亮相慕尼黑車展。目前，公司部分智能駕駛項目已完成A樣開發(fā)。此外，公司已成立專門的軟件公司均聯智及，加碼軟件創(chuàng)新業(yè)務。今年前三季度，公司汽車電子業(yè)務實現營收約126億元，同比+17%。
▍風險因素：汽車行業(yè)銷量下滑風險；汽車安全業(yè)務整合不及預期；公司智能駕駛業(yè)務進展風險。
▍盈利預測、估值與評級：公司是全球汽車智能、安全系統龍頭供應商。公司汽車安全業(yè)務全球市占領先，整合不斷推進；汽車電動化、智能化產品全球拓展，在產業(yè)鏈上下游不斷展開合作，全面布局智能電動，在手訂單充沛?？紤]到公司盈利能力恢復提速，我們上調2023/24/25年EPS預測至0.75/0.98/1.18元（原預測為0.69/0.92/1.11元）。根據我們對公司2023-25年歸母凈利潤復合增速為26%的預測，參考可比公司德賽西威PEG=1.2，我們給予公司2023年PEG=1.2，對應32倍PE，對應目標價24元，維持“買入”評級。
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