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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.20億元，同比增長8.95%；歸母凈利潤5.38億元，同比增長6.49%；扣非凈利潤4.71億元，同比增長1.55%。
　　三季度經(jīng)營階段性承壓，靜待消費(fèi)復(fù)蘇。單三季度公司實(shí)現(xiàn)營收5.39億（同比+2.41%），歸母凈利潤2.27億（同比-7.93%），扣非凈利潤2.06億（同比-8.53%）。其中扣歸母凈利潤增速低于營收增速，主要是由于：1）新并表子公司的醫(yī)療設(shè)備和耗材銷售收入占比較大但毛利率低，導(dǎo)致收入增長高于利潤增長，影響稅前利潤約1340萬；2）前三季度銷售費(fèi)用占營業(yè)收入比例提高2.09%，影響稅前利潤約2760萬；3）前三季度管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例合計(jì)提高0.49%（不含股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用），合計(jì)影響稅前利潤約650萬。
　　多方因素導(dǎo)致角塑產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。分業(yè)務(wù)板塊看，前三季度硬性角膜接觸鏡銷售收入為6.76億、同比增長4.46%；其中單三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入2.93億、同比下滑2.90%；主要系宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、近視防控產(chǎn)品競爭加劇所致，后續(xù)公司有望憑借渠道和產(chǎn)品組合拳的優(yōu)勢重回較快增長通道。此外，護(hù)理產(chǎn)品、醫(yī)療收入、普通框架鏡及其他前三季度分別實(shí)現(xiàn)營收1.87/2.15/2.37億元，同比增長-13.19%/12.43%/54.52%，普通框架鏡及其他增速顯著快于其他業(yè)務(wù)板塊，主要來自于新并表子公司的醫(yī)療設(shè)備和耗材的銷售收入。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率略有下滑。前三季度公司期間費(fèi)用率31.01%，其中銷售費(fèi)用率20.22%（+2.09pp），主要是由于公司逐漸恢復(fù)正常營銷工作，加強(qiáng)了銷售和技術(shù)支持力量；管理費(fèi)用率8.62%（-0.58pp）；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.40%。公司盈利能力維持在較高水平，前三季度公司凈利率為45.67%（同比-1.08pp），綜合毛利率為76.68%（-1.02pp），預(yù)計(jì)是毛利率偏低的醫(yī)療業(yè)務(wù)及普通框架鏡業(yè)務(wù)占比提升所致。
　　盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)三季報(bào)公司核心角塑產(chǎn)品銷售短期有所承壓，我們對(duì)盈利預(yù)測略作調(diào)整，預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入17.34、21.40、26.24億元，同比增長13.69%、23.43%、22.59%，歸母凈利潤6.97、8.53、10.48億元（預(yù)測前值為7.55、9.14、11.17億元），同比增長11.67%、22.50%、22.88%。公司所處行業(yè)高景氣度延續(xù)，公司產(chǎn)品在國內(nèi)滲透率低，競爭格局良好，未來有望持續(xù)保持快速增長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，原材料供應(yīng)商相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品市場推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。