>> 信達(dá)證券-萬辰集團(tuán)(300972)盈利拐點(diǎn)初現(xiàn)，收入環(huán)比加速-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：萬辰集團(tuán)發(fā)布Q3業(yè)績。公司23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收49.00億元，同比+1264.75%，歸母凈利潤-5655.6萬元，同比-250.67%；扣非歸母凈利潤-6287.5萬元，同比-342.17%。其中單23Q3實(shí)現(xiàn)營收26.84億元，同比+1603.5%，歸母凈利潤-5098.2萬元，同比-242.56%，扣非歸母凈利潤-5410.94億元，同比-262.82%。
點(diǎn)評：
公司Q3實(shí)現(xiàn)收入26.8億元，環(huán)比增長85%，零食量販Q(jìng)3收入預(yù)計25億元左右（Q2為13.5億）。Q3量販零食凈利潤虧損4311萬元，扣除股權(quán)支付費(fèi)用4854萬元，Q3實(shí)現(xiàn)盈利544萬元。Q3收入環(huán)比大幅增長，扣除股權(quán)支付費(fèi)用實(shí)現(xiàn)盈利，打消市場此前虧損疑慮，Q3已在一定程度上體現(xiàn)公司量販零食業(yè)務(wù)的盈利能力。我們認(rèn)為規(guī)模優(yōu)勢終將帶來前端門店拓展和供應(yīng)鏈端的降本增利。
截至Q3萬辰集團(tuán)門店總數(shù)為3751家（不含老婆大人，萬辰集團(tuán)品牌發(fā)布會數(shù)據(jù)），報表端Q3底門店總數(shù)我們預(yù)計超過3000家（Q2底為1920家）。10月份萬辰集團(tuán)在營門店總量預(yù)計超4300家（食業(yè)頭條數(shù)據(jù)），單月開店數(shù)量我們預(yù)計超400家。單店?duì)I收水平我們預(yù)計整體環(huán)比差別不大，快速開店的同時單店保持相對穩(wěn)定，表明萬辰集團(tuán)全局門店經(jīng)營質(zhì)量的穩(wěn)定性，打消市場對單店?duì)I收隨門店數(shù)量增加而降低的疑慮。Q4伴隨門店規(guī)模進(jìn)一步增加，以及對上游采購成本優(yōu)勢體現(xiàn)，Q4有望進(jìn)一步展現(xiàn)盈利彈性。
盈利預(yù)測與投資評級：老婆大人的整合成功表明萬辰管理團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)略前瞻性和行業(yè)對公司的認(rèn)可，行業(yè)紅利階段規(guī)模為先，最重要的是搶占基地市場，與優(yōu)勢團(tuán)隊(duì)合作。當(dāng)前萬辰快速跑馬圈地足以體現(xiàn)其戰(zhàn)略前瞻性，當(dāng)前行業(yè)競爭格局正在加速形成，頭部集中趨勢明顯。零食量販?zhǔn)且粋€高頻、低價、長保的生意，具備萬店連鎖的基因，且供應(yīng)鏈的規(guī)模效應(yīng)明顯，當(dāng)前零食量販業(yè)務(wù)利潤拐點(diǎn)或已來臨。我們看好萬辰集團(tuán)從渠道效率提升向供應(yīng)鏈效率提升的硬折扣發(fā)展方向，競爭優(yōu)勢也將越加明顯。我們預(yù)計23-25年公司每股收益分別為-0.62、1.19、1.91元，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險因素：區(qū)域市場競爭加劇、行業(yè)爆發(fā)價格戰(zhàn)、品牌融合進(jìn)展不順利、食品安全問題
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