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事件：星輝娛樂2023年10月22日發(fā)布第三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.66億元，同比增長12.77%；歸母凈利潤5727.22萬元，同比增長216.28%。
　　點(diǎn)評：
　　星輝娛樂23Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收7.51億元，同比增長43.67%，歸母凈利潤1.34億元，上年同期凈虧損3561.91萬元，扭虧為盈，主要系公司體育業(yè)務(wù)降低球員成本，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)所致，此外游戲業(yè)務(wù)亦貢獻(xiàn)部分增量。23年Q3公司銷售費(fèi)用8607.62萬元，同比上升159.49%，銷售費(fèi)用率11.46%，同比+5.12pct，主要系報(bào)告期內(nèi)公司游戲業(yè)務(wù)推廣投入增加所致;管理費(fèi)用6488.04萬元，同比上升1.83%，管理費(fèi)用率8.64%，同比-3.55pct;研發(fā)費(fèi)用843.02萬元，同比下降1.26%，研發(fā)費(fèi)用率1.12%，同比-0.51pct。
　　游戲業(yè)務(wù)：公司調(diào)整游戲業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，SLG類與重磅IP產(chǎn)品貢獻(xiàn)業(yè)績增量。騰訊獨(dú)家代理的三國SLG產(chǎn)品《戰(zhàn)地?zé)o疆》定檔8月，上線一周iOS免費(fèi)榜排名保持前十，策略游戲暢銷榜最高排名第八，首月流水破億?！睹半U(xiǎn)島》IP 2023年7月在東南亞三個(gè)國家上線，榮獲iOS免費(fèi)榜新馬泰Top1、暢銷榜新加坡Top1霸榜十天,以及泰國、馬來西亞游戲暢銷榜Top2的成績，表現(xiàn)不凡，大陸地區(qū)有望24年上線。后續(xù)重磅產(chǎn)品儲備豐富：如《斗破蒼穹》預(yù)計(jì)2024年下半年上線，《仙境傳說》預(yù)計(jì)2024年-2025年初推出。
　　足球業(yè)務(wù)繼續(xù)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，為三季度貢獻(xiàn)了重要的利潤增量。公司逐季度降低球員成本，第三季度進(jìn)入23/24新賽季，俱樂部對所有一線隊(duì)球員及教練團(tuán)隊(duì)執(zhí)行下調(diào)后的薪資政策；同時(shí)在7-8月份足球聯(lián)賽的球員轉(zhuǎn)會窗口期，俱樂部利用租借、轉(zhuǎn)會等方式對球隊(duì)進(jìn)行了調(diào)整，球員的轉(zhuǎn)會出售及加盟補(bǔ)充等措施為俱樂部帶來超過1億元的凈收益。調(diào)整后的成本情況運(yùn)營將持續(xù)至冬季窗口到來。
　　玩具業(yè)務(wù)基本面保持穩(wěn)定。公司與一汽奧迪、寶馬等4S店合作持續(xù)深入，還積極開拓了一批大型室內(nèi)連鎖游樂場，包括大玩家、星際傳奇等。在F1方面，公司Q3推出了阿爾法羅密歐F1Team ORLENC42積木車、紅牛F1遙控車。第四季度，公司將陸續(xù)推進(jìn)1：10悍馬積木車、1:14法拉利499P遙控車、1:14奧迪RSQ e-tron E2積木車等玩具新品的研發(fā)上市工作。
　　投資建議：公司游戲業(yè)務(wù)重磅產(chǎn)品儲備充分，上線節(jié)奏明晰，足球業(yè)務(wù)虧損明顯收窄。我們認(rèn)為，23年公司著重進(jìn)行資源的積累，利潤有望形成錨點(diǎn)，24年利潤有望進(jìn)一步釋放。根據(jù)2023年10月23日Wind一致預(yù)期，公司23-25年凈利潤0.73/2.01/2.93億元，同比增長124%/175%/46%，對應(yīng)PE分別為56X/20X/14X，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、游戲表現(xiàn)不及預(yù)期、匯率波動風(fēng)險(xiǎn)