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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.4億元，同比增長(zhǎng)43.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤3.3億元，同比增長(zhǎng)56.3%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.3億元，同比增長(zhǎng)62.9%。
　　帶狀皰疹疫苗持續(xù)放量。分季度看，公司2023Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.8/3.8/6.8億元（+30%/+25%/+61%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.2/0.9/2.2億元（+6%/+65%/+58.9%），主要系Q2季度公司帶狀皰疹疫苗首次實(shí)現(xiàn)上市銷售，Q3季度開始陸續(xù)發(fā)貨。根據(jù)公司最新投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，帶狀皰疹疫苗已經(jīng)在全國29個(gè)省、自治區(qū)、直轄市完成準(zhǔn)入。從盈利能力來看，公司2023Q1-3毛利率為88.8%（-0.2pp）。銷售費(fèi)用率35.7%（-2.9pp），管理費(fèi)用率為9.2%（-2.1pp），研發(fā)費(fèi)用率為11%（-0.5pp），主要系單純皰疹病毒-2疫苗項(xiàng)目、重組帶狀皰疹疫苗項(xiàng)目投入所致。公司23Q1-3凈利率為26.6%（+2.1pp）。盈利能力有所提升。
　　帶狀皰疹疫苗已獲首批批簽發(fā)，全年放量可期。公司重磅創(chuàng)新品種帶狀皰疹減毒活疫苗試生產(chǎn)批次已經(jīng)獲得批簽發(fā)，公司接種程序擬采用1針法，價(jià)格為1369元/支，定價(jià)低于GSK疫苗（約1600元/支），且GSK采用兩針法的免疫程序，有利于滲透價(jià)格敏感度較高的老年人群。其他管線中，百白破疫苗（三組分）完成Ⅰ期臨床試驗(yàn)工作，目前正處于驗(yàn)證及生產(chǎn)Ⅲ期臨床樣品準(zhǔn)備階段；液體鼻噴流感疫苗完成Ⅰ期、Ⅱ期臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)工作；狂犬單抗處于臨床Ⅰ期階段。凍干狂苗（MRC-5細(xì)胞）已完成pre-IND。
　　投資建設(shè)1000萬人份佐劑流感疫苗（BK-01佐劑），流感管線布局完整。公司于2023年10月23日發(fā)布投產(chǎn)計(jì)劃，計(jì)劃投資年產(chǎn)1000萬人份流感病毒裂解疫苗（BK-01佐劑）項(xiàng)目（目前處于臨床前階段），投資金額預(yù)計(jì)為8.05億元。公司目前已上市的流感疫苗為鼻噴凍干流感減毒活疫苗，此次流感病毒裂解疫苗（BK-01佐劑）項(xiàng)目適用人群為6月齡及以上人群，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)覆蓋全人群的流感疫苗產(chǎn)品組合；同時(shí)，通過佐劑能夠更好地刺激免疫反應(yīng)，佐劑流感疫苗預(yù)計(jì)可在60歲及以上老年人群中產(chǎn)生較高抗體水平，達(dá)到良好的保護(hù)效果。公司有望通過針對(duì)老年人群，走差異化路線實(shí)現(xiàn)流感疫苗放量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.12元、1.52元、2.01元，對(duì)應(yīng)PE分別為54、40、30倍?？紤]到公司帶狀皰疹疫苗有望開始放量，帶來較大業(yè)績(jī)?cè)隽?，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售下滑風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。