>> 安信證券-東方精工(002611)23Q3業(yè)績保持快速增長，持續(xù)推薦智能裝備制造龍頭-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
羅乾生 |
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事件：東方精工發(fā)布2023年三季度財報。23Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.26億元，同比增長36.83%；歸母凈利潤2.72億元，同比增長57.77%；扣非后歸母凈利潤2.46億元，同比增長43.82%。其中，23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.44億元，同比增長38.92%；歸母凈利潤0.66億元，同比增長172.46%；扣非后歸母凈利潤0.83億元，同比增長63.24%。
23Q3包裝設備增勢良好，水上動力業(yè)務延續(xù)靚麗增速
分業(yè)務板塊看，1)包裝設備：23Q1-3公司智能裝備制造業(yè)務整體增勢良好，智能瓦楞紙包裝裝備板塊在手訂單和產(chǎn)品交付均實現(xiàn)良好增長，根據(jù)公司公告，子公司Fosber集團23Q1-3凈利潤同比增速超70%。截至23年6月末，F(xiàn)osber集團和Fosber亞洲在手機器設備訂單達31.8億元,其中Fosber美國的在手訂單部分排期已到2025年，公司智能裝備制造業(yè)務有望持續(xù)快速增長。2）數(shù)字印刷解決方案：23Q1-3公司數(shù)字印刷解決方案板塊業(yè)務主體控股子公司萬德數(shù)科(自2022年6月起納入合并報表范圍)訂單及營收實現(xiàn)快速增長。3）水上動力：23Q3水上動力產(chǎn)品板塊延續(xù)快速增長態(tài)勢，根據(jù)公司公告，百勝動力23Q1-3凈利潤同比增速超70%。公司訂單充沛，根據(jù)公司公告，截至23年6月末公司所有業(yè)務板塊在手訂單金額約為43.6億元，部分排期已到2025年，有望支撐全年營收穩(wěn)健增長。
產(chǎn)能持續(xù)擴張，有望推動公司長期成長
為進一步滿足下游增長需求，公司規(guī)劃多個產(chǎn)能擴張計劃。1）瓦楞紙設備方面，公司計劃在意大利購買土地并進行廠房擴建，與現(xiàn)有廠房進行整合，形成當?shù)刂圃炜偛炕亍鴥?nèi)方面，F(xiàn)osber亞洲現(xiàn)有年產(chǎn)能約15-20條瓦線。Fosber亞洲新瓦楞紙板生產(chǎn)線智能化工廠位于廣東省佛山市松夏工業(yè)園區(qū)，占地約80畝，2023年初已舉行奠基儀式。公司預計新工廠建成后，F(xiàn)osber亞洲產(chǎn)能預計將增加2-3倍。2）水上動力產(chǎn)品方面，2023年3月百勝動力年產(chǎn)7.64萬臺高端水上動力產(chǎn)品綠色數(shù)智化工廠建設正式開工，預計于2025年試生產(chǎn)運行。
盈利能力同比顯著改善，補繳稅金預計影響Q4業(yè)績
盈利能力方面，23Q1-3年公司毛利率為28.67%，同比增長2.70pct，其中23Q3毛利率為27.62%，同比增長1.96pct,23Q3盈利能力基本保持穩(wěn)定。期間費用方面，23Q3公司期間費用率為15.88%，同比增長0.55pct；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為5.70%/7.68%/2.75%/-0.26%，同比分別+1.15/-1.00/-0.09/+0.49pct。其中，23Q3財務費用率同比增長主要系去年匯兌收益基數(shù)較高。綜合影響下，23Q1-3公司凈利率為9.22%，同比增長1.31pct，其中23Q3公司凈利率為6.24%，同比增長2.57pct。此外，2023年10月12日Fosber意大利與意大利國稅局于當日就Fosber意大利股息預扣稅適用稅率的爭議已達成和解并簽署了《和解協(xié)議》，該協(xié)議涉及補繳稅金633.02萬歐元，相關(guān)罰金33.25萬歐元，公司擬計入2023年當期損益，預計將影響公司23Q4業(yè)績。
投資建議：公司深耕瓦楞紙包裝設備行業(yè)近30年，主業(yè)穩(wěn)健增長的同時積極尋找新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展機會，伴隨老舊產(chǎn)線逐步向智能化高端產(chǎn)線切換，以及攜手萬德進入數(shù)碼印刷領(lǐng)域，未來業(yè)績有望穩(wěn)健增長。我們預計東方精工2023-2025年營業(yè)收入為45.77、53.40、62.27億元，同比增長17.58%、16.67%、16.60%；歸母凈利潤為4.94、6.19、7.06億元，同比增長10.50%、25.23%、14.05%，對應PE為11.3x、9.0x、7.9x，給予23年16.4xPE，目標價6.52元，維持買入-A的投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；外延業(yè)務整合不及預期風險；疫情反復影響生產(chǎn)效率風險等。
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