>> 安信證券-中興通訊(000063)凈利率顯著提升，深化“連接+算力”探索實踐-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
716KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張真楨 |
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事件：
2023年10月23日，公司發(fā)布2023年三季度報告。2023前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入893.93億元，同比下降3.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤78.41億元，同比增長14.97%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤71.01億元，同比增長27.93%；實現(xiàn)基本每股收益1.65元，同比增長14.58%。
營收短期承壓，凈利率顯著提升：
2023前三季度公司秉承業(yè)務精準定位，資源精準投放的策略，有序推進第二曲線創(chuàng)新業(yè)務。2023前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入893.93億元，同比下降3.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤78.41億元，同比增長14.97%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤71.01億元，同比增長27.93%。實現(xiàn)銷售凈利率8.68%，同比增長1.45pct，經營效率顯著提升。根據公司官網公告：
1）運營商網絡核心產品市場地位繼續(xù)保持行業(yè)領先，外部機構報告顯示，公司5G基站、5G核心網、光網絡200G等產品的發(fā)貨量均為全球第二，5GRAN產品獲得GlobalData領導者評級。
2）政企業(yè)務持續(xù)深耕互聯(lián)網、金融、電力等行業(yè)頭部客戶并獲得突破。圍繞數(shù)實融合，依托5G、工業(yè)PON、算網一體等技術，打造工業(yè)現(xiàn)場網解決方案?；诠I(yè)現(xiàn)場網+數(shù)字星云2.0架構，在工業(yè)、冶金鋼鐵、交通、礦山、數(shù)字城市等行業(yè)發(fā)展了超千家合作伙伴，以園區(qū)建設、全連接工廠等場景的規(guī)模應用，助力產業(yè)價值鏈升級。
3）消費者業(yè)務持續(xù)深耕移動影像、游戲電競、GPT+AR眼鏡、平板電腦、移動WiFi、5GCPE等全場景智慧生態(tài)。其中，移動互聯(lián)產品5GMBB & FWA市占率保持全球第一；全球首款AI裸眼3D平板電腦nubia Pad 3D、影像旗艦nubia Z50SPro、電競手機紅魔8SPro，以及Blade V50 Design、nubia Neo 5G等智能終端新品面向全球陸續(xù)上市發(fā)售。
研發(fā)投入全方位發(fā)力：
今年以來，全球宏觀經濟環(huán)境的不確定性，給ICT產業(yè)的發(fā)展帶來挑戰(zhàn)，同時數(shù)字經濟的蓬勃發(fā)展，也為數(shù)字基礎設施的建設帶來新機。公司精準務實，高效運營，前三季度整體經營保持穩(wěn)健。公司前三季度研發(fā)投入190.6億元，占營業(yè)收入的21.3%，在“核心底層突破、基礎設施和能力升級、生產和交易效率提升”三個層次全方位發(fā)力，旨在為業(yè)界構建全面高效的數(shù)字底座。深化“連接+算力”探索實踐，提供端到端全棧智算解決方案：隨著數(shù)智化時代的加速以及大模型的涌現(xiàn)，公司不斷深化“連接+算力”兩大方向的探索實踐，推動技術、產品和應用創(chuàng)新。在5GA領域，公司攜手運營商加速技術和產業(yè)成熟，以一系列5G-A創(chuàng)新技術賦能亞洲體育盛會；完成業(yè)界首個基于5G-A技術的工業(yè)現(xiàn)場網預商用驗證、首例5G-A通感算一體車聯(lián)網架構技術驗證、NR-NTN低軌衛(wèi)星寬帶業(yè)務的實驗室驗證。在PON領域，公司完成首個50GPON & XGS-PONCombo現(xiàn)網試點，同時發(fā)布新一代FTTR產品RoomPON 5.0，進一步以光筑基打造智家新生態(tài)。在智算領域，公司聚焦高算效、高能效、高時效和高安全，提供端到端全棧智算解決方案，同時推出滿足未來十年數(shù)據中心流量承載和傳輸需求的ZXR109900X系列數(shù)據中心交換機、大容量核心路由器ZXR10 T8000-X16等，打造算力主動脈。在大模型方面，公司采用“1+N+X”策略，自主研發(fā)通用大模型，通過領域知識增量預訓練“N”個領域大模型，進而衍生出“X”種應用，構筑產業(yè)數(shù)智化轉型新引擎。
投資建議：
公司經營質量和運營效率持續(xù)向好，一二曲線聯(lián)合發(fā)展，加速提升公司ICT端到端全系列產品及數(shù)字化解決方案的競爭力。我們預計公司2023年-2025年的營業(yè)收入分別為1256.31/1397.21/1556.26億元，同比增長2.2%/11.2%/11.4%；歸母凈利潤分別為92.61/115.96/134.04億元，同比增長14.6%/25.2%/15.6%；對應EPS分別為1.94/2.42/2.80元。我們給予公司2023年16倍PE，對應目標價31.04元，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：5G發(fā)展不及預期；中美貿易摩擦加劇；海外訴訟風險；人民幣匯兌風險。
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