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3Q23扣非凈利同比+6.5%，維持盈利預(yù)測(cè)與目標(biāo)價(jià)
　　華測(cè)檢測(cè)發(fā)布三季報(bào)，1-3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.8億元（同比+13%），歸母凈利7.4億元（同比+12%），扣非凈利6.8億元（同比+13%），凈利符合業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間。其中3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.3億元（同比+6%，環(huán)比+6%），歸母凈利3.1億元（同比+3.4%，環(huán)比+10%），扣非凈利2.9億元（同比+6.5%，環(huán)比+10% ）。維持盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利為10.53/12.95/15.64億元，EPS為0.63/0.77/0.93元。可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為28x，考慮公司多元化業(yè)務(wù)布局彰顯強(qiáng)大的抗周期波動(dòng)能力、23年利潤(rùn)增速階段性放緩、24-25年利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)不低于20%的增長(zhǎng)，給予公司23年35xPE，維持目標(biāo)價(jià)22.05元與“買入”評(píng)級(jí)。
　　收入結(jié)構(gòu)變化小幅抬升毛利率，扣非凈利率同比基本持平
　　公司3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.3億元（同比+6%），收入增速低于2Q23（同比+14%），主要受到階段性外部環(huán)境變化、醫(yī)學(xué)感染類需求下降等因素的影響；毛利率同比升1.1pct，主要是收入結(jié)構(gòu)變化所致；期間費(fèi)用率同比升1.2pct，其中銷售/財(cái)務(wù)費(fèi)用率升0.9/0.7pct；資產(chǎn)與信用減值損失同比略增，政府補(bǔ)助減少致其他收益同比-36%。上述因素影響下，公司3Q23歸母凈利/扣非凈利同比+3.4%/+6.5%至3.1/2.9億元，扣非凈利率達(dá)19.3%（同比+0.2pct）。
　　應(yīng)收上升擠壓經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)突出
　　公司3Q23經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入2.4億元（同比-31%）；公司收現(xiàn)比同比上升2.9pct，但應(yīng)收賬款規(guī)模較年初增加25%、周轉(zhuǎn)率同比下降。公司3Q23資本性支出（購(gòu)建固定/無形/長(zhǎng)期資產(chǎn)）同比-2%至1.5億元，低于收入增速；公司公告擬投資12億元建設(shè)西南區(qū)綜合測(cè)試基地，我們預(yù)計(jì)公司23-25年資本性支出仍將維持和收入相匹配的規(guī)模。9月末公司資產(chǎn)負(fù)債率為24.0%/同比-1.7pct，在同行中處于低水平，公司具備較好的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期，存量業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇。