>> 華泰期貨-宏觀大類日?qǐng)?bào)：穩(wěn)增長(zhǎng)政策再度加碼，市場(chǎng)情緒有望改善-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
820KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
商品期貨：黑色、能源、貴金屬買入套保；農(nóng)產(chǎn)品、有色、化工中性；
股指期貨：買入套保。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
穩(wěn)增長(zhǎng)政策再度加碼。10月24日，全國(guó)人大會(huì)議繼續(xù)加碼穩(wěn)增長(zhǎng)政策，決議在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債10000億元，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右；且授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)部分新增地方政府債務(wù)限額，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加碼有望繼續(xù)改善國(guó)內(nèi)市場(chǎng)情緒。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面筑底改善：9月PMI、進(jìn)出口、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)企穩(wěn)改善，9月的金融數(shù)據(jù)，融資數(shù)據(jù)中的政府債券、人民幣貸款中的居民和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款，均初步驗(yàn)證國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的傳導(dǎo)效果。此外，政府也在持續(xù)加碼穩(wěn)增長(zhǎng)政策，10月20至24日，國(guó)內(nèi)召開人大常委會(huì)，關(guān)注是否有更多穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)，近期政策圍繞“活躍資本市場(chǎng)”、“地產(chǎn)”、“擴(kuò)大財(cái)政”等多方面加碼穩(wěn)增長(zhǎng)政策，各個(gè)城市陸續(xù)優(yōu)化地產(chǎn)政策，在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)加強(qiáng)的利好下，關(guān)注對(duì)應(yīng)的銅、鋁、鋼材、PVC、PP、EB等品種的需求預(yù)期改善機(jī)會(huì)。
此前A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，我們認(rèn)為主要有以下因素：一是10年期美債收益率走高，10Y美債利率再度突破5%的關(guān)口；二是全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大，外部不確定性有所上升。展望短期來看，上述部分因素或?qū)⒀永m(xù)：一方面是美債利率持續(xù)走高的主要不確定性仍在美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U大風(fēng)險(xiǎn)，盡管臨時(shí)預(yù)算案將維持政府正常運(yùn)轉(zhuǎn)至11月17日，但眾議院議長(zhǎng)投票持續(xù)受阻也體現(xiàn)政府后續(xù)財(cái)政方向的巨大分歧。并且根據(jù)財(cái)政部公布的季度再融資計(jì)劃，四季度計(jì)劃國(guó)債凈融資額為8520億美元，其中中長(zhǎng)期國(guó)債（2年及以上）凈融資額為3385.5億美元，高于三季度的1779.7億美元。結(jié)合10月20日美聯(lián)儲(chǔ)主席發(fā)言以及衍生品計(jì)價(jià)來看，加息計(jì)價(jià)在本輪長(zhǎng)端利率抬升過程中基本維持。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注外部風(fēng)險(xiǎn)。
商品分板塊而言，短期市場(chǎng)情緒受到拖累，建議關(guān)注貴金屬的避險(xiǎn)屬性。后續(xù)關(guān)注繼續(xù)兩條主線，第一個(gè)主線是圍繞國(guó)內(nèi)政策預(yù)期和中美共振補(bǔ)庫展開，2023年8月美國(guó)和中國(guó)的總量制造業(yè)庫存增速均出現(xiàn)觸底回升，國(guó)內(nèi)汽車、家居、電子產(chǎn)品等行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)政策下，以及能耗雙控逐步轉(zhuǎn)向碳排放雙控的供給端政策，分別對(duì)應(yīng)有色（銅、鋁）、化工（聚酯類）、黑色建材等品種的機(jī)會(huì)；第二是原油和貴金屬，盡管假期期間油價(jià)大幅調(diào)整，但近期以巴風(fēng)險(xiǎn)上升，需要關(guān)注后續(xù)影響，目前沖突仍維持在較小范圍，我們回溯僅限于以色列和巴勒斯坦之間的短期沖突/摩擦對(duì)大類資產(chǎn)的影響?；厮菸鍌€(gè)歷史樣本來看，1、原油先漲后跌，爆發(fā)后一周到一月均60%概率錄得上漲，后三月錄得下跌；2、黃金避險(xiǎn)屬性不明顯，對(duì)全球股指影響也不明顯；3、CRB商品及分類波動(dòng)普遍未超2%，勝率未大于70%或低于30%。
■風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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