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事件：公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.7億元，同比-12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比-30%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.6億元，同比-31%。其中23Q3單季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.9億，同比+10%、環(huán)比+15%，歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比-27%、環(huán)比-12%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.25億元，同比+5%、環(huán)比+15%。
　　下游食品、日化行業(yè)發(fā)展前景廣闊：短期來(lái)看，2023年下游食品領(lǐng)域復(fù)蘇情況良好，我國(guó)城鎮(zhèn)人均可支配收入、人均食品煙酒消費(fèi)支出在2023Q3同比增長(zhǎng)6%、8%。長(zhǎng)期來(lái)看，《香精香料行業(yè)“十四五規(guī)劃”》預(yù)計(jì)，2025年我國(guó)香精產(chǎn)量將達(dá)到40萬(wàn)噸，香料產(chǎn)量將達(dá)到25萬(wàn)噸，5年CAGR分別為3%、2%。
　　客戶穩(wěn)定+技術(shù)優(yōu)勢(shì)，涼味劑、香蘭素在國(guó)際市場(chǎng)上擁有高占有率：公司憑借產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，通過瑪氏箭牌嚴(yán)格的審批程序，歷經(jīng)一年以上審核周期，與瑪氏箭牌建立穩(wěn)定的合作關(guān)系。
　　泰國(guó)子公司項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，有利于緩解高關(guān)稅壓力，提高利潤(rùn)率：泰國(guó)子公司建立將有利于緩解高關(guān)稅壓力，優(yōu)化海外業(yè)務(wù)布局，提高公司產(chǎn)能，擴(kuò)張業(yè)績(jī)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司產(chǎn)品銷售情況以及泰國(guó)項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.96、1.5、2.1億元（此前2023-2025年預(yù)期為1.1、1.7、2.4億元），同比增速分別為-27%、60%、38%，2023年10月24日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為27、17、12倍?？紤]到公司與客戶關(guān)系穩(wěn)定、研發(fā)能力較強(qiáng)、涼味劑和香蘭素在細(xì)分領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)受益于天然香料的政策支持與泰國(guó)基地的建設(shè)，我們看好公司發(fā)展前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及需求變化風(fēng)險(xiǎn)；在建項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。