>> 長江證券-社會服務(wù)行業(yè)2023年三季度業(yè)績前瞻-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙剛,楊會強 |
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行業(yè)基本面盤點
2023年第三季度，社會服務(wù)行業(yè)旺季高景氣運營平順，龍頭公司盡享需求修復(fù)帶來的業(yè)績彈性。行業(yè)層面，今年暑期（6—8月）國內(nèi)旅游人數(shù)達18.39億人次，旅游收入達1.21萬億元，旅游熱度顯著高于2019年同期，許多景區(qū)接待游客人數(shù)達歷史最高水平，彰顯積壓需求釋放的彈性和持續(xù)性。公司層面，疫期產(chǎn)品升級、逆勢擴張、降本增效的經(jīng)營紅利，在需求旺季，進一步強化業(yè)績釋放彈性。展望未來，期待宏觀經(jīng)濟環(huán)境改善，為明年需求趨勢上行奠定基礎(chǔ)。
免稅：口岸免稅因出境客流的恢復(fù)實現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇，離島免稅淡季經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健。海南進島客流恢復(fù)超疫前同期，促銷活動力度邊際加大，疊加去年同期低基數(shù)影響，離島免稅銷售額實現(xiàn)穩(wěn)增。中國中免，收入端穩(wěn)中向好，門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化，成本端匯率壓力緩解，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
酒店：暑期經(jīng)營表現(xiàn)靚麗，結(jié)構(gòu)略有分化。文旅目的地，酒店供需缺口紅利仍在，產(chǎn)品價格彈性充分釋放；純商旅城市，入住率仍有修復(fù)空間。2023年7-8月STR中國大陸樣本酒店RevPAR分別恢復(fù)至疫前131%和127%。龍頭公司逆勢擴張、產(chǎn)品升級、降本增效等，業(yè)績彈性釋放。
景區(qū)：暑期特惠活動頻出，旅游市場穩(wěn)開高走。今年暑期（6—8月）國內(nèi)旅游人數(shù)達18.39億人次，旅游收入達1.21萬億元，旅游熱度顯著高于2019年同期，許多景區(qū)接待游客人數(shù)達歷史最高水平，究其原因，暑期門票特惠等活動，進一步強化了積壓需求釋放的彈性和持續(xù)性。綜合板塊主要公司情況，三季度接待客流量或顯著超越疫前水平，盈利端有望兌現(xiàn)業(yè)績彈性。
餐飲：暑假需求旺盛，期待換擋成長。最新社零數(shù)據(jù)顯示，7-8月零售餐飲收入4277億元、4212億元，恢復(fù)至2019年同期的116.9%、109.2%；限上企業(yè)餐飲收入1116億元、1125億元，恢復(fù)至2019年的143.6%、138.1%，8月暴雨天氣影響北京、華南等地區(qū)，對線下服務(wù)場景產(chǎn)生部分影響；但總體來說，今年暑假的熱度尚好，奠定了下半年的業(yè)績基礎(chǔ)?？春庙樦芷诃h(huán)境下業(yè)績釋放。當(dāng)前行業(yè)環(huán)境對供給端提出了更高要求，“低價高質(zhì)”產(chǎn)品策略成為主流選擇，經(jīng)營模式方面品牌開始降低經(jīng)營杠桿或啟動加盟，港股部分公司發(fā)展模型發(fā)生重大變化。
教育：大模型/AIGC技術(shù)對教育行業(yè)的迭代革新仍在繼續(xù)，韓國率先發(fā)布AI教科書計劃，我國多項教育中長期事業(yè)最新政策文件中新增AI概念。此外，職業(yè)教育發(fā)展政策目標(biāo)持續(xù)細化，財政補獎、產(chǎn)教融合等方向政策更新，期待產(chǎn)業(yè)投資右側(cè)落地，推動公司經(jīng)營層面更上層樓。
人資：需求緩慢修復(fù)，龍頭業(yè)績改善。就業(yè)服務(wù)，尤其是獵頭業(yè)務(wù)，具備明顯順周期屬性；靈活用工業(yè)務(wù)，中長期有滲透率提升的逆周期邏輯，但短期也與經(jīng)濟景氣度、企業(yè)的投資擴張正向相關(guān)，具備順周期屬性。三季度行業(yè)需求修復(fù)斜率相對平緩，龍頭公司業(yè)績有望邊際改善。
風(fēng)險提示
1、消費復(fù)蘇緩慢；
2、業(yè)務(wù)成本上升；
3、擴張不及預(yù)期；
4、行業(yè)競爭加劇。
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