>> 上海證券-珀萊雅(603605)Q3業(yè)績符合預(yù)期，期待雙十一大促表現(xiàn)-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
454KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王盼 |
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此報告為加密報告 |
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事件概述
10月23日，公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-Q3公司營收52.49億元，同增32.47%；歸母凈利潤7.46億元，同增50.60%；扣非后歸母凈利潤7.26億元，同增52.18%。其中，23Q3營收16.22億元，同增21.36%；歸母凈利潤2.46億元，同增24.24%；扣非后歸母凈利潤2.47億元，同增25.95%。
分析與判斷
Q3業(yè)績符合預(yù)期，運營指標(biāo)優(yōu)異。受益于線上渠道營收增長及第二成長品牌的較快增長，23Q3營收及利潤均延續(xù)穩(wěn)健增長。利潤端，23Q1-Q3公司毛利率/凈利率分別71.18%/14.76%，同比+1.75/+2.03pcts，利潤率水平穩(wěn)定提升；單Q3來看，毛利率/凈利率分別72.66%/15.21%，同比+0.67/+0.57pcts。費用端，23Q1-Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別43.27%/5.46%/2.46%，同比+0.34/+0.34/+0.05pcts。23Q1-Q3研發(fā)費用為1.29億元，同增0.67%，公司持續(xù)推進國際科學(xué)研究院建設(shè)，新增多項研發(fā)專利，積極參與行業(yè)標(biāo)準起草，持續(xù)深化新品研發(fā)策略，保持穩(wěn)定研發(fā)投入。
產(chǎn)品均價穩(wěn)步提升，彩妝洗護銷售亮眼。分品類看，23Q3護膚/彩妝/洗護類分別實現(xiàn)收入13.70/1.97/0.51億元，占比84.69%/12.15%/3.16%。其中，護膚/彩妝同增15.81%/36.36%，彩妝類產(chǎn)品實現(xiàn)高速增長。均價方面，護膚/彩妝/洗護類產(chǎn)品23Q3均價分別64.36/101.29/103.66元，同增57.05%/37.19%/82.28%，環(huán)增15.63%/9.23%/17.85%。公司通過產(chǎn)品更新迭代，單價較高的大單品銷量增長以及彩棠品牌收入占比提升，拉動整體均價上升。另外，隨著洗護類產(chǎn)品線上直營銷售占比增加，產(chǎn)品均價將持續(xù)提升。
“大單品策略”持續(xù)深化，多品牌矩陣引領(lǐng)增長。分品牌看，23Q1-Q3公司持續(xù)推進產(chǎn)品迭代升級，旗下主品牌珀萊雅對紅寶石、雙抗系列進行頻繁的迭代升級，以及云朵防曬等新品接力上市；我們認為彩棠品牌推出新系列，夯實國貨彩妝心智。23H1珀萊雅/彩棠/OR/悅芙媞分別實現(xiàn)收入28.92/4.14/0.97/1.32億元，同增35.86%/78.65%/94.17%/64.80%。彩妝、洗護品牌表現(xiàn)亮眼。其中，主品牌珀萊雅不斷升級明星單品并加強大單品可持續(xù)屬性，強化產(chǎn)品心智。23H1在天貓平臺，精華品類排名第1，面霜、面膜品類排名第2，眼霜品類排名第5。彩棠持續(xù)推新上市，23H1天貓腮紅類目排名第2，新品市場反饋良好，不斷拓寬賽道，提升市場份額。洗護品牌OR持續(xù)深化品牌頭皮健康專家心智，618期間分別獲天貓國際進口洗發(fā)水熱賣榜排名第2、護理發(fā)膜熱賣榜排名第1。悅芙媞聚焦品類搭建，全新升級大單品，有效提升消費者對于品牌定位的認知。公司持續(xù)推進“6*N”戰(zhàn)略，進一步深化“多品牌、多品類、多渠道”策略，繼續(xù)夯實“大單品策略”，旗下各品牌銷售勢頭向好，看好國貨龍頭持續(xù)領(lǐng)跑。
投資建議
公司堅持長期主義，立足“6*N”戰(zhàn)略，持續(xù)深化“大單品策略”，品類品牌矩陣完善，推新速度快且方法論完備，組織管理效率高效，多維度構(gòu)建品牌壁壘，彩妝、防曬、洗護新品培育進展順利，公司“618”等大促節(jié)點表現(xiàn)亮眼，期待品牌拾級而上不斷超越自我。預(yù)計23-25年營收81.09/101.31/121.05億元，同比+27.0%/+24.9%/+19.5%；歸母凈利潤10.79/13.88/17.05億元，同比+32.0%/+28.7%/+22.8%。對應(yīng)EPS分別為2.72/3.50/4.30元/股；對應(yīng)PE為34/37/22倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；消費不及預(yù)期風(fēng)險；新品推出不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品質(zhì)量問題風(fēng)險；流量分散導(dǎo)致營銷成本增加，利潤受影響風(fēng)險；核心人才與技術(shù)流失等風(fēng)險。
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