>> 廣發(fā)證券-平安銀行(000001)營收增速承壓，私行財富亮眼-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 3736KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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平安銀行發(fā)布2023年三季度報告，我們點評如下：23Q1~3營收、PPOP、歸母凈利潤同比分別增長-7.7%、-7.8%、8.1%，增速較23H1分別下降3.98pct、4.87pct、6.82pct。從累計業(yè)績驅動來看，規(guī)模增長、凈手續(xù)費收入、撥備計提、有效稅率降低是主要正貢獻，凈息差收窄、其他收支等因素形成一定拖累。
亮點：（1）私行財富表現(xiàn)亮眼，23Q3末，公司零售AUM和私行AUM較22A分別增長11.5%、17.2%，前三季度實現(xiàn)財富管理手續(xù)費收入56.36億元，同比增長10.4%，其中新銀保業(yè)務發(fā)展迅速，前三季度代理個人保險收入28.55億元，同比增長98.3%。（2）零售貸款不良率進一步回落。23Q3末不良貸款率1.04%，較23H1小幅回升1bp，其中，對公貸款不良率上行7bp，零售貸款不良率下行2bp，主要由于汽車貸和信用卡不良率明顯下行。23Q3末關注率和逾期率分別較23H1回升3bp、4bp，經(jīng)測算，公司23Q1~3不良新生成率為1.81%，同比下降8bp，新發(fā)不良管控繼續(xù)優(yōu)化；23Q3末撥備覆蓋率282.62%，較23H1下行8.89pct，總體來看，公司各項資產(chǎn)質量指標基本穩(wěn)健。
關注：（1）23Q3貸款負增長。三季度貸款總額下降130億元，主要是公司降低風險偏好，調(diào)整零售貸款結構，表內(nèi)高風險新一貸和信用卡貸款規(guī)模大幅壓降所致。對公端整體表現(xiàn)平穩(wěn)，Q3增量高于Q2。（2）息差繼續(xù)收窄，資產(chǎn)端拖累較多，負債成本剛性。公司23Q1~3凈息差為2.47%，較23H1收窄8bp，主要壓力在資產(chǎn)端。23Q1~3生息資產(chǎn)收益率較23H1收窄7bp，其中貸款收益率較23H1收窄11bp，一是由于23Q3新一貸、信用卡等高收益零售貸款負增長，使得零售貸款收益率較23H1下降52bp；對公貸款收益率基本平穩(wěn)；二是由于當前信貸投放偏弱，23Q3末貸款占生息資產(chǎn)比重有所下降，存放央行和同業(yè)資產(chǎn)占比上升，導致整體資產(chǎn)收益率下行。負債端，23Q1~3存款成本率2.20%，與23H1持平，受外幣存款成本偏高和存款定期化等因素影響，負債端成本剛性，后續(xù)仍需關注海外利息水平和國內(nèi)經(jīng)濟回暖情況。
盈利預測與投資建議：預計公司23/24年歸母凈利潤增速分別為14.1%/15.5%，EPS分別為2.53/2.94元/股，當前股價對應23/24年PE分別為4.17X/3.58X，對應23/24年PB分別為0.50X/0.44X。綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，給予23年PB估值1.0X，合理價值21.18元/股，維持“買入”評級。
風險提示：（1）經(jīng)濟增長超預期下滑；（2）存款成本上升超預期；（3）國際經(jīng)濟及金融風險超預期；（4）政策調(diào)控力度超預期。
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