>> 華泰證券-乖寶寵物(301498)國內(nèi)市場順利開拓，關(guān)注雙十一大促-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊承慧 |
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2023Q3歸母凈利潤1.09億元，YoY +36.8%
2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.1億元，同比+25.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.14億元，同比+45%。23Q3實現(xiàn)收入10.5億元，同比+30.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.09億元，同比+36.8%?？紤]到公司國內(nèi)市場開拓良好，我們上調(diào)公司23-25年寵物主糧等營收增速及毛利率，相應(yīng)上調(diào)公司23-25年盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為3.74/4.75/6.32億元（前值為3.2/3.9/5.0億元）?？紤]到公司與中寵股份業(yè)務(wù)發(fā)展等更為接近，我們參考其24年估值27XPE，考慮到麥富迪現(xiàn)為國產(chǎn)寵牌龍頭，我們給予公司24年盈利42倍PE，目標價49.98元（前值48.6元），維持“買入”評級。
自有品牌表現(xiàn)亮眼，23Q3毛利率同比+4.2pct
2023年公司前三季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼，營收及歸母凈利潤分別同比+25.1%/+45%。2023Q1-Q3公司毛利率分別同比+5.1pct/+3.0pct/+4.2pct。經(jīng)分析，我們認為自有品牌表現(xiàn)亮眼或為主因。伴隨國內(nèi)消費者對公司麥富迪等自有品牌的認可度不斷提升，公司在國內(nèi)市場營收不斷增長的同時也具備了一定的品牌溢價能力。公司目前正著手麥富迪品牌的中高端化升級，持續(xù)培育以弗列加特為代表的高端品牌。我們認為伴隨公司高端品牌市場影響力及銷售規(guī)模不斷擴大，公司業(yè)績有望進一步量利齊增。我們將重點關(guān)注公司后續(xù)產(chǎn)品推新及品牌拓展情況。
國內(nèi)市場順利開拓，“雙十一”大促或助力Q4業(yè)績提升
公司專注于國內(nèi)市場拓潛，23年前三季度銷售費用為4.95億元，同比增長34.4%；銷售費用率為15.9%，同比+1.1pct。公司深諳流量運營之道，在線上渠道開拓方面具備一定領(lǐng)先優(yōu)勢。在今年“618”活動時公司在天貓/京東渠道便創(chuàng)下了銷售額排名TOP1/TOP2的優(yōu)異成績。我們看好下一大促節(jié)點“雙十一”公司自有品牌銷售額的增長情況，以上或?qū)綫4業(yè)績產(chǎn)生一定支撐。
目標價49.98元，維持“買入”評級
我們預(yù)計2023/24/25年歸母凈利潤分別為3.74/4.75/6.32億元，對應(yīng)EPS分別為0.93/1.19/1.58元。除乖寶寵物外，國內(nèi)寵食板塊還有中寵股份/佩蒂股份/路斯股份三家上市公司。其中路斯股份于北交所上市，公司現(xiàn)有體量較小；佩蒂股份國內(nèi)業(yè)務(wù)尚在發(fā)育，從公司基本面考慮，我們認為中寵股份更可比。參考中寵股份24年27XPE，考慮到麥富迪現(xiàn)有的龍頭地位，我們給予公司2024年42XPE，目標價49.98元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動超預(yù)期，匯率波動超預(yù)期，渠道及營銷拓展不及預(yù)期，食品安全風險等。
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