>> 國金證券-乖寶寵物(301498)3Q業(yè)績靚麗，中高端系列開拓帶動品牌勢能持續(xù)提升-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 901KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
張楊桓,尹新悅 |
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業(yè)績簡評
10月24日公司披露三季報，23Q1-3實現營收31.12億元，同比+25.11%，歸母凈利潤3.14億元，同比+44.99%。其中23Q3實現營收10.47億元，同比+30.73%，歸母凈利潤1.09億元，同比+36.84%。
經營分析
內銷自主品牌延續(xù)強勢成長，外銷ODM下游去庫結束訂單穩(wěn)健修復。1）內銷：延續(xù)上半年強勢成長趨勢，我們預計3Q自主品牌營收同比+40%以上，主品牌麥富迪立足主糧多品類覆蓋，不斷推出中高端系列Barf、羊奶凍干等創(chuàng)新品類拓展新客，預計3Q收入增長40%以上；高端副牌弗列加特相繼推出主食凍干、烘焙糧等創(chuàng)新爆品，預計3Q同比延續(xù)三位數成長；多渠道開拓帶動成長接力：天貓/京東等傳統(tǒng)電商平臺保持行業(yè)地位穩(wěn)定成長的同時，抖音/拼多多等新平臺保持高速擴張。2）外銷ODM：伴隨下游沃爾瑪等大客戶去庫結束，訂單環(huán)比/同比呈修復趨勢，旺季開啟備貨，預計3Q營收恢復至高個位數增長。
中高端系列占比提升、供應鏈優(yōu)化帶動毛利率顯著提振。3Q毛利率38.8%（同/環(huán)比+4.2/+4.6pct）,預計主要受以下因素影響：1）供應鏈優(yōu)化改進；2）內銷自主品牌高端系列Barf、弗列加特等占比提升帶動結構優(yōu)化；3）OEM訂單恢復產能利用率提升。受上市支出、職工薪酬獎金發(fā)放等一次性費用影響，3Q銷售/管理&研發(fā)費用率同比-0.2/+1.7pct至16.6%/9.3%，凈利率10.3%（同比+0.4pct）。
國內寵食品牌領跑者，品牌布局完善，成長路徑清晰。公司基于強消費者需求洞察力形成較強的產品創(chuàng)新迭代，且憑借強大線上精細化運營力實現持續(xù)領先。主品牌麥富迪針對細分營養(yǎng)功效推出系列新品，高端副牌弗列加特對標外資高端品牌積極破圈拓新，保持高速成長，品牌矩陣布局日趨齊全，中期看好國貨優(yōu)質自主品牌份額持續(xù)提升。
盈利預測、估值與評級
我們看好公司作為本土優(yōu)質寵食品牌勢能提升、產品升級渠道開拓提供持續(xù)成長動能，預計公司23-25年歸母凈利分別為4.09、5.07、6.28億元，同比+53.4%/+23.9%/+23.7%,當前股價對應PE分別為41、33、27X，上調至“買入”評級。
風險提示
原材料價格大幅波動導致毛利率波動的風險；市場競爭激烈導致毛利率下滑的風險；股東減持風險。
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