>> 浙商證券-乖寶寵物(301498)深度報告：產(chǎn)品迭代&爆品養(yǎng)成，鑄寵食國產(chǎn)龍頭-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 5906KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
史凡可，湯秀潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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國內(nèi)寵食龍頭，強自主品牌建設(shè)順利
乖寶寵物是國內(nèi)寵物食品龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)模式主要有自有品牌業(yè)務(wù)、OEM/ODM代工業(yè)務(wù)，2021年起通過代理新西蘭高端品牌“K9 Natural”和“Feline Natural”新開拓品牌代理業(yè)務(wù)。公司產(chǎn)品主要有寵物主糧、零食、保健品等，由于公司早期主要以代工業(yè)務(wù)為主，零食占收入主要部分，但隨著2013年以來公司創(chuàng)立自有品牌“麥富迪”并實現(xiàn)高速發(fā)展，主糧銷售占比迅速提高，成為公司核心業(yè)務(wù)之一。公司通過產(chǎn)品迭代&爆品養(yǎng)成形成強大競爭優(yōu)勢，成功鑄造國內(nèi)知名寵食品牌“麥富迪”，帶動公司快速發(fā)展，成為寵食國產(chǎn)龍頭。2018-2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入從12.21億元增至33.98億元，CAGR達29.15%；歸母凈利潤從0.45億元增至2.67億元，CAGR達56.47%，在爆品開發(fā)路徑通暢、自主品牌知名度快速提升下，公司業(yè)務(wù)持續(xù)保持快速發(fā)展。
行業(yè)：寵食需求高確定性，國內(nèi)市場量價齊升
海外市場：居家陪伴需求擴大、提價驅(qū)動增強，國內(nèi)寵食出口大有可為。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2013-2022年美國寵物食品市場規(guī)模從274.19億美元增至483.15億美元，CAGR達6.50%，其中20-22年增速分別為8.16%/10.86%/13.98%，居家場景增加，催化市場規(guī)模增長提速。價格方面，2020年后美國寵物數(shù)量快速增長與行業(yè)高端化趨勢顯著，驅(qū)動寵食價格提升，其中，22年貓/狗寵均零食消費額分別達18.41/93.66美元，同比+21.57%/+9.08%。目前我國寵食出口滲透率較低，根據(jù)測算2021年中國寵物零食出口規(guī)模在海外整體市場滲透率為23.37%，在中國優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈與強大制造能力下，國內(nèi)寵食企業(yè)出口規(guī)模有望進一步增長，未來滲透率仍有較大提升空間。
國內(nèi)市場：量價齊升驅(qū)動市場快速發(fā)展。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2018-2022年中國寵物食品市場規(guī)模CAGR達16.03%，其中22年規(guī)模達487.18億元。對比美日等發(fā)達國家市場，我國養(yǎng)寵滲透率處于較低水平，22年中國養(yǎng)貓/狗家庭滲透率僅為15.4%/16.7%，未來隨著國內(nèi)老齡化、少子化等問題加劇，養(yǎng)寵需求有望提升，滲透率有較大增長空間。價格方面，2018-2022年中國寵物貓/狗糧寵均消費額分別從139.82/171.96元大幅提升至271.10/251.37元，未來隨著居民養(yǎng)寵觀念提升，對寵食要求繼續(xù)提高，寵糧平均消費額將有望持續(xù)位于上行通道，我們認為中國寵食市場將在量價雙輪驅(qū)動下快速發(fā)展。
競爭格局：品牌集中度低，國產(chǎn)替代趨勢顯著。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2022年中國寵物食品行業(yè)品牌CR10僅為22.5%，顯著低于成熟市場水平，市場競爭激烈。此外，本土品牌市占率較低，22年中國TOP10品牌中本土品牌占據(jù)6席，但市占率僅為13.5%，遠低于美日等市場水平，主要系國產(chǎn)品牌大多聚焦中低端市場。我們認為，未來國產(chǎn)品牌憑借對中國市場更高的了解程度和更強的市場運作能力，疊加電商渠道獨特優(yōu)勢，優(yōu)質(zhì)本土品牌有望向上突圍，龍頭企業(yè)有望引領(lǐng)國產(chǎn)替代進程。
公司：產(chǎn)品迭代&爆品養(yǎng)成，鑄寵食市場龍頭
產(chǎn)品：持續(xù)升級定位消費者需求，差異化+高性價比優(yōu)勢助力品牌建設(shè)。公司主要產(chǎn)品包括寵物主糧、零食、保健品等，早期以O(shè)EM/ODM代工業(yè)務(wù)為主，2013年起創(chuàng)立自有品牌“麥富迪”開始布局國內(nèi)寵物食品市場。公司產(chǎn)品矩陣豐富，多層次產(chǎn)品系列全方位覆蓋各價格帶與各消費者需求，公司產(chǎn)品價格梯隊從20元/KG到100元/KG均有覆蓋，主要聚焦中高端市場。自2019年以來公司不斷注重寵食配料、配方等升級，持續(xù)推出更貼合消費者需求的系列產(chǎn)品，如弗列加特系列、Barf系列、羊奶鮮肉系列等，同時憑借業(yè)內(nèi)突出的研發(fā)能力與豐富的工藝技術(shù)儲備以及對消費者需求的高把握度，公司能夠有效定位差異化賽道，推出牛肉雙拼糧、天然鮮肉糧等爆款產(chǎn)品，疊加公司優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈所賦予的高性價比優(yōu)勢，公司爆品邏輯通暢，我們認為公司自有品牌業(yè)務(wù)有望在產(chǎn)品持續(xù)迭代與爆品不斷養(yǎng)成基礎(chǔ)上實現(xiàn)快速發(fā)展。
營銷：精準(zhǔn)定位消費人群，品牌+渠道雙輪驅(qū)動實現(xiàn)品牌推廣。公司主要通過品牌推廣+渠道推廣兩種模式，在營銷端大力投入實現(xiàn)品牌宣傳，2022年，公司產(chǎn)生業(yè)務(wù)宣傳費用2.59億元，同比+49.12%。品牌推廣方面，公司以綜藝贊助為主，先后贊助了《向往的生活》、《朋友請聽好》、《你好生活》等節(jié)目，風(fēng)格以溫馨、輕松慢綜藝為主，定位年輕人群，高度契合寵物主畫像，品牌營銷精準(zhǔn)度高，同時通過推出節(jié)目、代言等同款產(chǎn)品實現(xiàn)龐大流量引入，幫助公司自有品牌知名度快速提升。渠道推廣方面，由于我國寵物食品消費以線上渠道為主，公司持續(xù)進行線上渠道推廣投入來幫助公司線上各渠道店鋪獲得較大曝光量和流量，從而推動品牌業(yè)務(wù)發(fā)展。
爆品：研發(fā)開拓空白市場，驗證+升級策略提高爆品成功率。公司研發(fā)投入位于行業(yè)領(lǐng)先水平，工藝技術(shù)儲備豐富，具有堅實的爆品打造基礎(chǔ)，如2015年以來公司推出牛肉雙拼糧、天然魚油糧、羊奶鮮肉糧等產(chǎn)品均是開拓寵食行業(yè)全新細分品類賽道，通過產(chǎn)品差異化定位實現(xiàn)爆品打造。此外，公司爆品開發(fā)路徑完整，通過麥富迪體內(nèi)先行推出系列產(chǎn)品進行市場驗證，隨后再將市場表現(xiàn)較
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