>> 中泰證券-普利制藥(300630)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)固影響毛利率，期待新品陸續(xù)發(fā)力-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,李建 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.52億元，同比下降1.35%，歸母凈利潤4.04億元，同比下降11.23%，扣非凈利潤3.53億元，同比下降19.18%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)固影響毛利率，期待新品陸續(xù)發(fā)力。前三季度公司收入端增速略微下滑，我們預計主要受到國內(nèi)制劑的影響，制劑出口方面保持良好增長狀態(tài)；利潤端波動我們預計主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及轉(zhuǎn)固的影響，導致毛利率短期承壓，前三季度公司毛利率為67.63%（同比-12.01pp，下同）。分季度看，2023Q3收入5.18億元（-9.89%），歸母凈利潤1.34億元（-19.96%），扣非凈利潤1.16億元（-30.29%），毛利率64.38%（-13.83pp）。公司海外注射劑產(chǎn)品不斷豐富，產(chǎn)能瓶頸有望逐漸解除，新產(chǎn)品如碘帕醇、萬古霉素、達托霉素、泮托拉唑鈉等陸續(xù)發(fā)力值得期待。
費用率：毛利率短期承壓，費用率保持穩(wěn)定。毛利率：前三季度、2023Q3毛利率分別為67.63%（-12.01pp）、64.38%（-13.83pp）。費用率：前三季度銷售費用率13.29%（+0.81pp），管理費用率6.54%（+0.43pp），財務(wù)費用率2.04%（-2.61pp），財務(wù)費用率下降主要因為專項借款利息費用資本化，三項費用率合計21.87%（-1.37pp）；2023Q3銷售費用率10.10%（-1.97pp），管理費用率6.75%（+0.65pp），財務(wù)費用率2.39%（-2.06pp），三項費用率合計19.25%（-3.37pp）。研發(fā)投入：前三季度研發(fā)費用2.30億元（-11.00%），占收入比例17.00%（-1.84pp）；2023Q3研發(fā)費用9812萬元（-21.99%），占收入比例18.94%（-2.94pp）。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2023-2025年收入20.79、24.25和28.42億元，同比增長15.1%、16.7%和17.2%；歸母凈利潤4.86、5.71和6.74億元，同比增速15.5%、17.5%和18.1%。當前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為18/15/13倍。考慮公司是國內(nèi)稀缺的注射劑出口企業(yè)，當前正處于產(chǎn)品快速獲批，海外國內(nèi)雙線發(fā)力的快速增長階段，未來持續(xù)快速增長值得期待，維持“買入”評級。
風險提示事件：藥品降價風險；國內(nèi)外產(chǎn)品獲批不達預期風險；外部政策不確定性風險；公開資料信息滯后或更新不及時風險。
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