>> 光大證券-AIGC行業(yè)跟蹤報(bào)告(三十)：谷歌23Q3廣告業(yè)務(wù)加速回暖，云業(yè)務(wù)收入低于預(yù)期-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
付天姿 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：美國東部時(shí)間10月24日盤后，谷歌發(fā)布23Q3業(yè)績(jī)。截至北京時(shí)間10月25日9:00，谷歌盤后股價(jià)-5.9%。
谷歌23Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)。23Q3谷歌實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入766.93億美元，高于Refinitiv一致預(yù)期0.95%，同比增長(zhǎng)11%（vs23Q2同比增長(zhǎng)7.1%）；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)213.43億美元，同比增長(zhǎng)24.6%（vs 23Q2同比增長(zhǎng)12.3%）；凈利潤(rùn)196.9億美元，高于Refinitiv一致預(yù)期6.49%，同比增長(zhǎng)41.6%（vs 23Q2同比增長(zhǎng)14.8%）。
谷歌主營(yíng)業(yè)務(wù)廣告收入持續(xù)回暖。23Q3谷歌廣告收入596.47億美元，同比增長(zhǎng)9.5%（vs 23Q2同比增長(zhǎng)3.3%），廣告收入占比77.8%。22Q4、23Q1廣告收入因宏觀經(jīng)濟(jì)低迷陷入同比負(fù)增長(zhǎng)，23Q2、23Q3逐步回暖，主要系：1）本輪貨幣緊縮周期中美國宏觀經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，廣告主在經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期下加大投放量。根據(jù)23M9 Magna的報(bào)告，23Q2美國廣告支出同比增速4.4%，在兩個(gè)月的停滯后同比轉(zhuǎn)正；Magna提高對(duì)23年和24年美國的廣告支出預(yù)測(cè)。2）搜索廣告、Youtube廣告增速穩(wěn)健。23Q3谷歌搜索廣告收入440.26億美元，同比增長(zhǎng)11.3%；Youtube廣告收入同比增長(zhǎng)12.5%。
作為增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力的谷歌云收入低于預(yù)期，增速明顯放緩。23Q3谷歌云收入84.11億美元，低于Refinitiv一致預(yù)期2.44%，同比增長(zhǎng)22.5%（vs 23Q2同比增長(zhǎng)28%）；谷歌云收入同比增速從21Q2的53.9%呈逐季度放緩趨勢(shì)，仍未出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，CEO波拉特稱云業(yè)務(wù)增速放緩反映了客戶優(yōu)化工作的影響。23Q1-23Q3谷歌云營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為1.9、4.0、2.7億美元。
前三季度資本支出仍不符合公司指引，毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率整體維持穩(wěn)定。23Q3谷歌資本支出81億美元，同比增長(zhǎng)10.7%，主要系數(shù)據(jù)中心、GPU等AI相關(guān)前期部署成本增加；23Q1-23Q3總資本支出同比下滑11.1%，若要達(dá)成公司對(duì)24年資本支出增加的指引，23Q4資本支出需同比增長(zhǎng)35%以上。23Q3毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為56.7%和27.8%，整體維持穩(wěn)定。
AIGC產(chǎn)品和功能持續(xù)更新，商業(yè)化蓄勢(shì)待發(fā)。1）多模態(tài)大模型Gemini已于23M9開啟小范圍測(cè)試。23M5谷歌透露在研的多模態(tài)大模型Gemini的性能有望超越GPT-4。2）Duet AI工具集與谷歌旗下產(chǎn)品生態(tài)有機(jī)結(jié)合。23M5谷歌推出AIGC驅(qū)動(dòng)的工具集Duet AI，包括代碼助手、聊天機(jī)器人助手、AI搜索等功能。3）AIGC應(yīng)用端產(chǎn)品布局全面。模型訓(xùn)練平臺(tái)Vertex AI提供自研PaLM2大模型和開源模型的API接口，辦公軟件Workspace推出AIGC助手，推出搜索生成服務(wù)，Bard聊天機(jī)器人持續(xù)更新迭代。4）23M10推出的Pixel 8新機(jī)內(nèi)置Google AI基礎(chǔ)模型。新機(jī)的AI功能包括錄音轉(zhuǎn)錄文字、谷歌助手、圖片編輯等，搭載專為Google AI定制的Tensor G3芯片。
投資建議：美國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面向好，廣告行業(yè)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，谷歌主營(yíng)廣告收入得到支撐；谷歌在AI領(lǐng)域技術(shù)積累深厚，AIGC應(yīng)用已在辦公軟件、模型訓(xùn)練平臺(tái)、搜索引擎、廣告營(yíng)銷、生活助手、手機(jī)操作系統(tǒng)等場(chǎng)景落地，多模態(tài)大模型Gemini推出后有望明顯提升AIGC應(yīng)用的用戶使用體驗(yàn)，為進(jìn)一步商業(yè)化鋪平道路，穩(wěn)固谷歌在搜索引擎等領(lǐng)域的流量?jī)?yōu)勢(shì)。
建議關(guān)注：有望成為AIGC生態(tài)流量入口、具備用戶流量池和深厚技術(shù)儲(chǔ)備的大廠，推薦騰訊控股，關(guān)注百度-S、阿里巴巴-SW。
風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；AI行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)外政策風(fēng)險(xiǎn)。
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