>> 華安證券-萬馬科技(300698)車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)翹楚，拓展海外連接與生態(tài)服務(wù)市場-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 1906KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張?zhí)?/a>,陳晶 |
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主要觀點：
公司：始于通信，轉(zhuǎn)型車聯(lián)網(wǎng)謀求連接與生態(tài)業(yè)務(wù)出海
萬馬科技主營業(yè)務(wù)包括通信類產(chǎn)品、醫(yī)療信息化產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)和銷售，以及車聯(lián)網(wǎng)連接與生態(tài)運營產(chǎn)品與服務(wù)。公司成立于1997年，于2021年收購優(yōu)咔科技進軍車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。2022年，子公司優(yōu)咔科技車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，下游客戶覆蓋吉利、上汽、東風等大型主機廠及理想、智己、高合等造車新勢力。截至2022年底，公司車聯(lián)網(wǎng)活躍用戶數(shù)超640萬。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收3.57億元，同比增加2.39%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比增加227.17%，車聯(lián)網(wǎng)新業(yè)務(wù)貢獻主要業(yè)績。
行業(yè)：智能網(wǎng)聯(lián)加速滲透，自動駕駛帶來智算需求
2022年乘用車銷量2356萬輛、智能網(wǎng)聯(lián)滲透率59.8%，則國內(nèi)車聯(lián)網(wǎng)發(fā)卡量約為1400萬張，單車價值量按100元/輛/年，則2022年車聯(lián)網(wǎng)發(fā)卡環(huán)節(jié)的市場空間約為14億元。國內(nèi)車聯(lián)網(wǎng)平臺市場呈現(xiàn)出運營商子公司、專業(yè)第三方服務(wù)商、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、新勢力自研等多方參與的局面，專業(yè)第三方服務(wù)商有望脫穎而出，萬馬科技目前市占率接近10%，在專業(yè)第三方服務(wù)商陣營遙遙領(lǐng)先。此外，自動駕駛帶來智算需求，車企紛紛建設(shè)智算中心。前市場主流的新勢力車企，已陸續(xù)自建或合作建立自己的智算中心，給專業(yè)第三方服務(wù)商帶來發(fā)展新機遇。
邏輯：車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)出海，拓展自動駕駛領(lǐng)域
1）車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)出海。公司擬設(shè)立境外子公司，與境外車企、內(nèi)容服務(wù)商、電信運營商等合作，通過優(yōu)咔科技全球化的技術(shù)平臺及支撐能力，服務(wù)全球車企特別是國內(nèi)車企出海，拓展車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)天花板。
2）拓展自動駕駛領(lǐng)域。公司與雅安戰(zhàn)略合作，在自動駕駛研發(fā)工具鏈方面共同探索可行的方案，助力主機廠提升自動駕駛研發(fā)效率，同時，適時可規(guī)劃專業(yè)服務(wù)于汽車垂直領(lǐng)域的第三方自動駕駛智算中心，向車企提供專用的算力與存儲服務(wù)，打開遠期想象空間。
投資建議
公司成功轉(zhuǎn)型車聯(lián)網(wǎng)，深度綁定吉利、理想、智己等主流車企品牌，業(yè)務(wù)體量快速增長，謀求連接與生態(tài)服務(wù)業(yè)務(wù)出海，前瞻布局自動駕駛領(lǐng)域，打開更廣闊的成長空間，傳統(tǒng)主業(yè)有望扭虧為盈。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.56、0.91、1.37億元，對應(yīng)EPS為0.42、0.68、1.02元，當前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為86.59X/53.27X/35.38X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
1）車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)出海不及預(yù)期；2）自動駕駛產(chǎn)品和服務(wù)落地不及預(yù)期。
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