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事件：
　　2023年10月24日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.85億元，同比增長(zhǎng)2.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.12億元，同比下滑0.67%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.97億元，同比下滑0.09%。
　　2023Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.22億元，同比增長(zhǎng)0.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.07億元，同比下滑5.58%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比下滑3.37%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　分院建設(shè)加速，不斷推進(jìn)口腔醫(yī)療區(qū)域化優(yōu)勢(shì)。公司重點(diǎn)發(fā)展“蒲公英計(jì)劃”，圍繞杭州口腔醫(yī)院推動(dòng)發(fā)展，堅(jiān)持自身“區(qū)域總院+分院”的運(yùn)營(yíng)模式，通過(guò)擴(kuò)張分院形成多個(gè)“區(qū)域總院+分院”區(qū)域醫(yī)院集群。公司在浙江省內(nèi)擁有杭口平海區(qū)域集團(tuán)、杭口城西區(qū)域集團(tuán)、寧波口腔醫(yī)院集團(tuán)、杭口紹興區(qū)域集團(tuán)和杭口浙中區(qū)域集團(tuán)，5家口腔區(qū)域集團(tuán)，通過(guò)區(qū)域醫(yī)院集團(tuán)化的復(fù)制模式逐步形成區(qū)域內(nèi)品牌影響力。
　　銷(xiāo)售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率小幅增長(zhǎng)，公司盈利能力穩(wěn)中略有下降。2023第三季度，公司毛利率為44.62%，較去年同期提升0.62pct，凈利率為30.81%，較去年同期下滑0.62pct，期間費(fèi)用率方面，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率1.00%，較去年同期增加0.12pct，管理費(fèi)用率9.66%，較去年同期增加0.09pct，研發(fā)費(fèi)用率1.16%，較去年同期增加0.35pct。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為28.35、35.44、44.30億元，同比增速分別為4.28%、25.00%、25.00%，歸母凈利潤(rùn)分別為6.02、7.44、8.86億元，同比增速分別為9.87%、23.46%、19.09%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為43、35、29倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療質(zhì)控風(fēng)險(xiǎn)，低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)收增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。