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事件：公司發(fā)布三季度報(bào)告，23Q3，公司實(shí)現(xiàn)收入2.04億元、同增2.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4187萬元、同增58.2%，扣非后凈利潤(rùn)4248億元、同增61.0%。23年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入5.61億元、同減4.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9955萬元、同增87.7%，扣非后凈利潤(rùn)9995萬元、同增88.0%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q3業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。職業(yè)教育業(yè)務(wù)在防疫政策優(yōu)化后展現(xiàn)了良好的修復(fù)彈性，在校生人數(shù)逐步恢復(fù)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)釋放。22年底關(guān)閉K12課外培訓(xùn)業(yè)務(wù)影響了收入的表觀增速，但對(duì)利潤(rùn)端影響不大，23Q3歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)58%。
　　毛利率同比提升。23Q3，毛利率40.9%，同增0.7pct，盈利能力進(jìn)一步提升。
　　期間費(fèi)用率大幅下滑。23Q3，銷售費(fèi)用率5.8%，同比大幅下降5.6pct；管理費(fèi)用率6.5%，同比下降3.1pct；研發(fā)費(fèi)用率2.8%，同比提升1.0pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.4%，同比提升2.4pct。銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率顯著下降，主要是關(guān)閉K12課外培訓(xùn)業(yè)務(wù)所致。
　　凈利率大幅回暖。23Q3，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4187萬元、同增58.2%，扣非后凈利潤(rùn)4248億元、同增61.0%。盈利能力大幅修復(fù)，凈利率同比提升6.9pct至19.8%。
　　投資建議：Q3業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，展現(xiàn)良好的修復(fù)彈性，復(fù)讀和職校業(yè)務(wù)招生逐步恢復(fù)，貢獻(xiàn)扎實(shí)的基本盤，未來AI課程等有望貢獻(xiàn)增量。我們維持2023~25年EPS為0.39/0.50/0.64元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24x/19x/15x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：招生人數(shù)不達(dá)預(yù)期，造成公司收入和利潤(rùn)不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)鍵業(yè)務(wù)人員流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。