>> 華泰證券-密爾克衛(wèi)(603713)行業(yè)需求偏弱，拖累盈利表現(xiàn)-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,林珊 |
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此報告為加密報告 |
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國際運價高位回落疊加危化品物流行業(yè)需求偏弱，前三季度業(yè)績同比下滑
密爾克衛(wèi)發(fā)布前三季度業(yè)績：1）營業(yè)收入76.3億元，同比下滑16.1%；2）歸母凈利4.0億元，同比下滑15.4%。其中，3Q23歸母凈利1.5億元，同比/環(huán)比表現(xiàn)-13.3%/+2.5%。前三季度業(yè)績同比下滑主因出口運價同比高位回落疊加化工品下游需求偏弱；第三季度行業(yè)需求邊際小幅改善，公司盈利環(huán)比小幅增長?？紤]前三季度業(yè)績表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟仍存不確定性，我們下調(diào)23/24/25年凈利預(yù)測11%/2%/7%至5.5億/7.8億/9.1億元；基于28.2x2023EPE，下調(diào)目標(biāo)價16%至95.1元（公司歷史三年P(guān)E均值減1個標(biāo)準(zhǔn)差，估值折價主因考慮公司盈利增速較歷史放緩），維持“買入”。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，9M23利潤率同比增長
9M23，公司實現(xiàn)毛利8.9億元，同比下滑8.1%，其中3Q23實現(xiàn)毛利3.4億元，同比/環(huán)比+2.4%/+21.1%（1Q23/2Q23：同比-10.8%/-16.3%）。利潤率方面，9M23，公司實現(xiàn)毛利率/凈利率11.7%/5.3%，同比+1.0/+0.1pct，其中，3Q23，公司實現(xiàn)毛利率/凈利率11.1%/4.8%，同比-0.8/-1.3pct。前三季度公司利潤率實現(xiàn)同比增長，主因公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，高毛利業(yè)務(wù)占比提升，帶來盈利能力增長。
并購新加坡LHN，全球網(wǎng)絡(luò)建設(shè)再下一城
根據(jù)公司公告，2023年6月公司宣布擬要約收購新加坡物流服務(wù)集團LHNLogistics Limited（LHN）的100%股權(quán)（截至10月25日，該收購仍在進行中），LHN主營ISO集裝罐、集裝箱的國內(nèi)與跨境運輸以及集裝箱堆場的配套服務(wù)，其業(yè)務(wù)區(qū)域涉及東南亞主要國家。并購LHN標(biāo)志著公司?；肺锪鞯娜蚓W(wǎng)絡(luò)布局再度突破，我們看好公司結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢，圍繞客戶需求，不斷完善夯實全球網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，提升供應(yīng)鏈服務(wù)能力。
在?；饭?yīng)鏈領(lǐng)域開拓新品類，看好公司中長期市占率提升
據(jù)公司官網(wǎng)，8月由公司投資建設(shè)的天津西青?；坊氐男酒雽?dǎo)體專用危險品庫正式投入運營，是公司在全國的首個集成電路半導(dǎo)體專業(yè)?；肺锪骰?，公司倉配一體化服務(wù)的商品品類進一步拓展。10月，公司完成上海富倉的控股并購，上海富倉主營散粉類快消品合同物流，有望助力公司在已有的液散海運業(yè)務(wù)上拓展散粉運輸業(yè)務(wù)。中長期，我們看好公司堅持投資自建與資產(chǎn)收購并舉，圍繞?；穫}配業(yè)務(wù)的主線，開拓新品類市場，提升全鏈業(yè)務(wù)的服務(wù)能力，在高壁壘的?；肺锪魇袌觯蓊~有望保持增長。
風(fēng)險提示：化工行業(yè)景氣度不及預(yù)期；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；安全風(fēng)險。
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