>> 銀河證券-每日晨報(bào)-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周穎 |
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宏觀：硬幣的兩面：越南在中美貿(mào)易變化中扮演的角色。美國自越進(jìn)口增幅在多個(gè)產(chǎn)品類別持續(xù)擴(kuò)大，形成對(duì)我國部分產(chǎn)品出口的替代效應(yīng)。越南對(duì)美出口份額提升變化的背后，是來自中國進(jìn)口的大幅提升。從中國自身角度來看，逆全球化進(jìn)程下全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)是大勢(shì)所趨，部分產(chǎn)業(yè)外遷不可避免。從上述我國向越南轉(zhuǎn)移的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化來看，初期主要集中在紡織、家具玩具、鞋帽等產(chǎn)業(yè)，這在一定程度上有利于倒逼國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，也符合國際產(chǎn)業(yè)遷移有梯度的產(chǎn)業(yè)分級(jí)規(guī)律。在這一趨勢(shì)演變下，未來我國出口增速將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化的現(xiàn)象，即處于低技術(shù)鏈條產(chǎn)業(yè)的出口增速中樞或?qū)⒗^續(xù)下降，高價(jià)值鏈上游產(chǎn)業(yè)的出口增速有望維持韌性，或成為我國未來出口的重要支撐。
宏觀：平衡民生和發(fā)展的“萬億國債”。增發(fā)政府債務(wù)既可以通過增發(fā)地方一般債和專項(xiàng)債的方式，也可以通過特別國債方式發(fā)行，其中通過增發(fā)地方專項(xiàng)債或特別國債的方式均不計(jì)入財(cái)政赤字率預(yù)算，且在操作上更加便利，但本次中央仍然選擇通過提高赤字的方式發(fā)行，表明了中央財(cái)政的主動(dòng)擔(dān)當(dāng)，打破了3%赤字率紅線的傳統(tǒng)預(yù)期，實(shí)事求是地面對(duì)客觀存在的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，通過發(fā)行國債更好降低債務(wù)成本，平衡中央與地方債務(wù)結(jié)構(gòu)。此舉表明當(dāng)前或以后一段時(shí)期財(cái)政政策對(duì)于“防風(fēng)險(xiǎn)”和“穩(wěn)增長”的統(tǒng)籌兼顧。
宏觀：收入印證復(fù)蘇，支出持續(xù)加力——9月財(cái)政數(shù)據(jù)分析。一般公共預(yù)算收支進(jìn)度均有改善，財(cái)政支出力度大幅提升，主要為基建相關(guān)支出增速的回升。多項(xiàng)稅收收入增速的回升印證了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇軌跡，即需求復(fù)蘇先行并逐步引領(lǐng)生產(chǎn)回升。專項(xiàng)債發(fā)行提速下，廣義財(cái)政收支增速大幅背離，土地市場(chǎng)有企穩(wěn)跡象。“萬億國債”、“提前下達(dá)”延長政策將為四季度和明年財(cái)政支出提供有力支撐。
家電：內(nèi)銷景氣度回落，出口支撐企業(yè)銷量表現(xiàn)——9月空調(diào)銷量數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)。內(nèi)銷復(fù)蘇走弱，低基數(shù)下出口表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。內(nèi)銷承壓拖累品牌銷量表現(xiàn)。行業(yè)集中度小幅回升。內(nèi)需方面，一系列地產(chǎn)政策優(yōu)化落地，有望對(duì)國內(nèi)住宅購置和改善需求釋放產(chǎn)生提振，家電行業(yè)作為地產(chǎn)后周期有望受益，節(jié)慶促銷蓄勢(shì)，需求或迎來集中釋放。出口方面，經(jīng)銷商積極備貨“黑五”和圣誕節(jié)等消費(fèi)需求復(fù)蘇場(chǎng)景，去庫存趨勢(shì)放緩疊加海外運(yùn)費(fèi)持續(xù)回落和人民幣貶值帶動(dòng)出口增長，家電企業(yè)出口穩(wěn)中向好發(fā)展形勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，建議關(guān)注美的集團(tuán)（000333.SZ）、海信家電（000921.SZ）。
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